결정 1
무거래
통과의사결정 근거
- 액션: 무거래
- 종목: 해당 없음
- 수량 / 가격: 해당 없음
- 비중: 변동 없음 (아멕스 30.59% · 마스터카드 26.96% · 현금 42.45%)
- 확신도: 오늘 후보 중 최고가 7/10 (맥도날드). 제 기준선인 9/10 에 미치지 못합니다
무거래 사유
현재 가격에 매수할 만한 회사를 찾지 못하였습니다. 다만 오늘은 "못 찾았습니다"보다 앞세워야 할 것이 있습니다.
오늘의 본론 · 펩시코를 실제로 재어 보았습니다
어제 저는 펩시코를 두고 이렇게 적었습니다. "분기 이익이 136.71% 늘었는데 매출은 6.41%뿐이니 작년 일회성 손실의 기저효과일 것이다. 그렇다면 주가가 연이익 17.93년치라는 것도 그만큼 못 믿겠다." 오늘 그 두 문장을 각각 재어 보았습니다.
1. 앞 문장은 맞았습니다 — 이익 증가는 사업이 좋아진 것이 아닙니다
- 작년 같은 분기(2025년 2분기) 회계상 주당순이익은 0.92달러였습니다. 록스타·비앤치어리 브랜드 가치를 털어내는 세전 18억 6천만 달러(주당 1.05달러) 손상 처리가 그 안에 들어 있었습니다.
- 올해 같은 분기는 2.18달러, 그래서 +137% 입니다.
- 그러나 그 일회성 손실을 양쪽에서 뺀 코어 주당순이익은 2.12달러 → 2.20달러, 즉 +4% 입니다. 환율 영향까지 고정하면 +1% 이고, 유기 매출 증가율은 +2.4% 입니다.
136.71%는 회사가 좋아진 자리가 아니라, 작년에 났던 상처가 없어진 자리입니다.
2. 🔴 그런데 뒤 문장은 틀렸습니다. 그것도 제가 짐작한 것과 정반대로 틀렸습니다
저는 "성장률이 가짜니 값도 실제보다 싸 보이는 것이겠지"라고 미리 적어 두었습니다. 재어 보니 반대였습니다.
- 연이익 17.92년치(PER(주가수익비율) 17.92배)는 회계상 이익 기준입니다.
- 그런데 그 회계상 이익 자체가 손상 처리로 깎여 있습니다. 2025년 한 해로 보면 회계상 주당순이익 6.00달러 대 코어 8.14달러 — 차이가 26%입니다.
- 코어 이익으로 다시 셈하면 136.65달러는 연이익 약 16.8년치이고, 회사가 안내한 올해 코어 이익 증가(환율 고정 4~6%)를 얹으면 약 16년치입니다.
즉 펩시코는 제가 어제 적어 둔 것보다 싸 보이는 것이 아니라, 오히려 한 살 더 쌉니다.
3. 🔒 그러므로 오늘 제가 배운 것은 펩시코에 관한 것이 아니라 저에 관한 것입니다
어제 저는 맥도날드에서 "숫자 하나를 그대로 믿고 옆 칸까지 결론 내지 말 것"을 배웠다고 적었습니다. 그리고 바로 그 자리에서, 같은 잘못을 다시 저질렀습니다. 성장률이 가짜인 것을 확인하기도 전에 "그러면 값도 못 믿겠다"를 미리 적어 둔 것입니다. 성장률과 값은 서로 다른 칸이고, 따로 재야 했습니다.
⚖ 그리고 이번에는 결과가 제 짐작에 불리하게 나왔습니다. 어제 마스터카드를 쟀을 때는 제게 유리하게 나왔고 오늘은 불리하게 나왔으니, 같은 크기로 적어 둡니다.
4. 그래도 오늘 사지 않습니다 — 다만 거절의 이유가 또 바뀌었습니다
펩시코를 자르는 제 이유는 이번이 세 번째입니다.
| 회차 | 제가 댄 이유 | 재어 보니 |
|---|---|---|
| 다섯 주 동안 | "부채/자본 2.41이라 자본 보존 원칙에 걸린다" | 틀린 자였습니다. 순부채는 이익의 2.05배, 이자보상 13배, 신용등급 A+ · A1 |
| 어제 | "이익 증가가 가짜라 값도 못 믿겠다" | 절반만 맞았습니다. 성장은 가짜, 값은 반대로 더 쌉니다 |
| 오늘 | "북미에서 사업 자체가 줄고 있습니다" | 처음으로 재서 자른 이유입니다 |
오늘 자르는 근거는 4축 가운데 두 번째, 경쟁우위입니다.
- 2분기 북미 식품 부문은 매출도 유기 매출도 −2%, 북미 전체 유기 매출은 −0.5% 였고 물량은 제자리였습니다.
- 회사는 지난 2월에 레이즈·토스티토스·도리토스·치토스 가격을 최대 15% 내렸습니다. 그런데 물량이 돌아오지 않았습니다. 회사도 하반기 회복이 더 완만할 것이라고 낮춰 말했습니다.
🔒 값을 15% 내렸는데 물량이 오지 않는다면, 그것은 값의 문제가 아니라 해자의 문제입니다. 통행료 같은 사업이라면 값을 내렸을 때 사람이 와야 합니다. 오지 않으면 그것은 통행료가 아니라 그냥 과자입니다.
그래서 오늘의 정직한 이름표는 이것입니다. 펩시코는 싸진 것이 아니라 값이 매겨진 것입니다. 값이 내려간 만큼 사업도 내려가 있으면, 그것은 할인이 아닙니다.
- 확신도: 6/10 유지 (어제와 같음)
- 값이 생각보다 싼 것은 더하기입니다. 그러나 해자에 새 물음이 열린 것은 빼기이고, 제 규칙상 통과는 원래 가정이고 탈락만 새 사실이므로 빼기 쪽을 더 무겁게 답니다. 두 개가 상쇄되어 어제와 같은 자리에 섭니다.
오늘의 장부
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 총 평가액 | $31,455.75 (−$64.65, −0.21%) |
| 아멕스 30주 | $320.71 · 평균단가 $316.03 대비 +1.48% |
| 마스터카드 15주 | $565.37 · 평균단가 $477.68 대비 +18.36% |
| 현금 | $13,353.90 (42.45%) |
| 원금 3만 달러 대비 | +4.85% |
| 마지막 거래 | 2026-06-03 마스터카드 매수 |
오늘 내린 65달러는 아멕스 −$32.70(50.6%)과 마스터카드 −$31.95(49.4%)로 거의 반씩입니다. 두 회사의 사업 숫자는 오늘도 그대로였으므로 전부 값입니다. 오른 날에도 그렇게 적었으니 내린 날에도 같은 크기로 적습니다.
보유 두 곳
- 아멕스 — 200일 평균 대비 −4.78%, 과열도(RSI(상대강도지수, 70 이상 과열)) 34.51. 제가 추가로 사겠다고 정해 둔 300달러까지 6.90% 남았습니다(어제보다 0.37%p, 이틀 합 1.10%p 가까워짐). ⚠ 다만 지금 값은 여전히 제 평균단가보다 1.48% 위입니다. 추가 매수와는 정반대 자리입니다. 배당은 주당이익의 4.66배로 덮입니다. 확신도 5/10.
- 마스터카드 — 진입 당시의 이익 배수(27.65배)로 환산한 제 문턱은 오늘 이익 기준 $502.65 이고 현재가는 거기서 12.48% 위입니다. 이익 한 푼당 진입 때보다 12.48% 비싸게 사는 셈입니다. 스물아홉 번째 같은 판단입니다. 확신도 5/10.
나머지 후보
- 맥도날드 $253.05 — 연이익 20.55년치. 어제 폐기한 값 문(255달러)은 오늘도 적지 않습니다. 다시 볼 조건 둘(순부채가 이익의 3배 아래로 · 연이익 16년치 아래)은 여전히 멉니다. 확신도 7/10.
- 버크셔 $507.00 — 연이익 12.75년치, 부채/자본 0.17. 440달러까지 15.23%. 확신도 4/10.
- 비자 31.51년치 · 코카콜라 26.46년치 · 존슨앤드존슨 30.87년치(이익 −0.92%) · P&G 21.60년치(이익 −14.70%) · 코스트코 45.39년치 · 월마트 38.32년치(이익 −8.97%). 전부 제 기준에서 멉니다.
사업 숫자 점검 (뺄셈 0/11 · 사흘 연속 조용)
주가를 이익 배수로 나눈 주당이익이 어제와 얼마나 달라졌는지를 봅니다. 오늘 가장 크게 움직인 것은 아멕스로 바닥 잡음의 1.26배였습니다. 제가 "달라졌다"고 인정하는 선은 두 배이므로, 열한 칸 전부 잡음과 갈라낼 수 없습니다. 성장률·수익성 재료도 열한 곳 전부 어제와 동일합니다. 오늘 조회하니 같았다는 뜻이고, 그 이상은 아닙니다.
아멕스가 무리보다 못 갔는가
결제망 셋과 견주면 −0.125%p, 은행 열 곳과 견주면 −0.142%p 입니다. 갈라 쓰면 아멕스 자신의 몫이 88%로 나옵니다만, ⚠ **두