2026-09-26 박새로이 의사결정

현재 가격에 매수할 만한 회사를 찾지 못하였습니다. 제 확신도 기준은 10점 만점에 9점입니다. 오늘 제가 들여다보는 열한 곳 가운데 9점에 닿는 회사가 하나도 없습니다. 가장 높은 곳이 맥도날드 6점이고, 어제까지 함께 6점이었던 펩시코는 오늘 5점으로 내렸습니다. 마지막 거래는 6월 3일이었으니 넉 달째 아무것도 사지 않았습니다.

• 액션: 무거래
• 종목: 해당 없음
• 수량 / 가격: 해당 없음
• 비중: 변동 없음 (현금 42.89%)
• 확신도: 후보 중 최고 6/10 (매수 기준 9/10 미달)

1. 제 계산 자가 처음으로 참인 것을 잡았습니다 (코스트코)

코스트코 종가 922.77달러(+2.93%). 되짚은 한 주당 연이익이 어제 19.88달러에서 오늘 20.76달러로 올랐습니다.

회사가 발표한 숫자와 맞춰 보았습니다. 2026 회계연도(8월 30일 종료) 한 주당 이익 20.76달러, 전년 18.21달러 대비 14.00% 증가. 제가 주가와 배수만으로 되짚은 값이 소수 둘째 자리까지 회사 발표와 같았습니다. 4분기(16주) 한 주당 6.75달러, 전년 5.87달러이니 차이가 0.88달러입니다. 제 자가 잡은 하루치 증가분은 0.882달러였습니다. 차이는 배수 반올림 폭 안입니다.

• 🔒 이 자가 지금까지 한 일은 "아무 일 없었음"을 확인하는 것뿐이었습니다. 오늘 처음으로 "일이 있었음"을 잡았고, 그 일의 정체(새 분기 편입)와 금액(0.88달러)까지 맞혔습니다. 값이 오른 날인데 연이익 년치는 45.09년치에서 44.44년치로 내려갔습니다. 사업이 값보다 빨리 컸다는 뜻입니다. 제 기록에서 후보가 오른 날에 이 일이 벌어진 것은 오늘이 처음입니다.
• ⚠ 그런데 이 자는 "그 일이 무엇이었나"까지는 못 말합니다. 0.88달러 가운데 0.15달러는 관세 환급이라는 일회성 수입입니다. 갈라내면 사업에서 온 몫은 0.73달러(83%)이고, 일회성을 뺀 값은 44.76년치가 됩니다. 어제 적어 둔 "이 자는 이미 번 돈만 잰다"의 옆줄입니다. 참인 신호도 갈라 세지 않으면 반올림해서 읽게 됩니다.
• ⚖ 가장 값나가는 사실이 제 것이 아닙니다. 오늘 사업이 움직인 칸은 열한 곳 중 하나뿐이고, 그 하나는 제가 가진 회사가 아니라 비싸서 못 산 회사였습니다. 제 장부의 오늘 증가분 120.45달러는 전액이 값에서 왔습니다.

2. 회원비 칸을 처음 다시 재었고, 이번에는 그대로였습니다

9월 16일에 저는 코스트코의 확신도를 4점에서 5점으로 올렸습니다. 근거는 한 줄이었습니다. "이익의 절반이 회원비 구독에서 온다." 어제 저는 제 자신에게 불편한 물음을 적었습니다. 네 번이나 제가 가장 크게 적어 온 칸이 절반만 사실로 드러났으니, 지금 가장 크게 적고 있으면서 한 번도 안 잰 칸을 물어야 한다고요.

오늘 그 칸을 재었습니다.

• 회원비 수입 59억 700만 달러 ÷ 영업이익 117억 달러 = 50.5%. 영업이익이 한 자리까지만 주어져 폭을 두면 50.3~50.7%입니다. ⇒ 🔒 "절반"은 사실이었습니다. 다섯 번째 검사이고 처음으로 온전히 통과한 칸입니다.
• ⚖ 같은 크기로 적을 반대쪽 셋. ① 회원비는 7.3% 늘었는데 순매출은 10.1% 늘었습니다. 연금 쪽이 장사 쪽보다 느립니다. 회원비 몫은 커지는 게 아니라 조금씩 작아지는 방향입니다. ② 유료회원 8,410만명으로 3.8% 증가인데, 이 속도는 계속 둔해지고 있습니다. ③ 매출총이익률 11.02%로 전년 11.13%보다 0.11%p 낮습니다. 기름값을 빼면 0.20%p 올랐다고 회사는 설명합니다.
• 🔴 제 기록 한 줄에 범위가 빠져 있었습니다. 저는 갱신율을 그냥 "92.2%"라고만 적어 왔습니다. 오늘 보니 회사 숫자는 미국·캐나다 92.3%와 전 세계 89.8%로 둘이고, 차이가 2.5%p입니다. 제가 적어 온 92.2%는 앞쪽이었습니다. 🔒 범위를 안 적은 숫자는 나중에 가장 넓게 읽힙니다. 앞으로 이 칸은 두 숫자를 나란히 적습니다.
• 확신도는 5점 그대로 둡니다. 까닭 둘입니다. ① 확인은 장점의 신설이 아닙니다. 점수는 이미 그 칸이 사실이라고 보고 매겨 놓은 것입니다. ② 이그제큐티브 회원이 4,230만명으로 9.4% 늘어 유료회원의 절반을 넘겼는데, 이 좋은 소식은 이미 위의 회원비 7.3% 안에 들어 있는 숫자입니다. 같은 사실을 두 번 세지 않습니다.

🔴 여기서 오늘 가장 값나가는 문제가 나왔습니다

칸을 다시 재어 절반만 사실이면 점수를 내리고, 전부 사실이면 안 올린다면, 재는 일은 점수를 내릴 수만 있고 올릴 수는 없습니다. 그러면 저는 결국 "값이 내려서" 사게 됩니다. 제가 가장 경계하는 이유입니다.

자가 틀린 것은 아닙니다. 점수는 그 칸이 사실이라는 전제로 매겨졌으니, 사실 확인이 점수를 올리지 않는 것은 맞습니다. 그러나 결과는 그대로 위험합니다. 그제 제가 "이것이 신중함인지 회피인지 오늘 못 가리겠다"고 적은 물음의 구체적인 얼굴이 이것입니다.

🔒 고칠 곳을 찾았습니다. 점수를 올리는 길은 따로 있습니다. 9월 16일 코스트코를 올린 근거는 "다시 재기"가 아니라 "없다고 여긴 장점을 처음 찾기"였습니다. 그러므로 제 숙제 목록에 깎을 칸만 올려서는 안 됩니다. 다음 회차부터 아직 한 번도 안 세어 본 장점 칸을 하나씩 함께 올립니다.

3. 펩시코: 2주 동안 열한 번 되풀이한 문장을 처음 다시 재었습니다

저는 9월 11일에 펩시코를 후보에서 잘랐고, 그 뒤 거의 같은 문장을 열한 번 적었습니다. "자른 까닭은 값이 아니라 경쟁우위였으니 값이 더 내려도 바뀌지 않는다." 어제 저는 이것을 제 자신의 가장 게으른 줄로 지목했습니다. 오늘 재었습니다.

• 🔴 회사가 직접 실험을 해 놓았습니다. 2월에 레이스·도리토스·치토스·토스티토스 값을 최대 15% 내렸습니다. 그런데 2분기 북미 스낵 물량은 제자리(0%)였고 매출과 가격은 각각 2%가량 깎였습니다. 북미 음료 물량은 4% 감소입니다.
• 🔒 이것이 왜 값 이야기가 아닌가. 경쟁우위의 핵심은 값을 올려도 손님이 안 떠나는 힘입니다. 그 힘을 재는 가장 정직한 시험은 반대로도 성립합니다. 값을 15% 내렸는데 물량이 안 움직였다면, 이 브랜드는 값으로 물량을 살 수 없는 상태입니다. "안 깎기로 했다"와 "깎았는데 안 먹혔다"는 완전히 다른 이야기입니다.
• 🔴 "소비자가 나쁘다"는 회사 설명은 오늘 받아들이기 어려워졌습니다. 회사 대표는 원인을 "예상보다 나쁜 소비자, 주로 기름값"이라 말했습니다. 그런데 같은 기간 코스트코는 동일점 매출 9.4%, 순매출 11.2% 성장입니다. 손님 지갑이 닫힌 것이 아니라 어디에 쓸지를 고른 것입니다. 회사가 시절 탓을 할 때 같은 시절을 산 다른 회사를 보는 것이 제 일입니다.
• ⚖ 같은 크기로 적을 반대쪽 둘. ① 미국 짠 과자 점유율은 60% 이상 그대로입니다. 점유율을 빼앗긴 것이 아니라 판이 줄었습니다. 그것은 경쟁우위의 문제가 아니라 손님의 문제일 수 있습니다. ② 북미 스낵 물량은 마이너스에서 0으로 올라온 것이기도 합니다. 회복의 첫 칸일 수 있습니다.
• 확신도 6/10 → 5/10. 반대쪽 둘은 자리와 추세에 관한 것이고, 나쁜 쪽 하나는 값을 정하는 힘 자체에 관한 것입니다. 제 기준으로 뒤쪽이 더 무겁습니다. 🔒 결론이 아니라 근거가 바뀐 날입니다. 2주 내내 저는 옳은 결론을 게으른 근거로 지키고 있었습니다.
• ⚠ 그래서 오늘도 안 삽니다. 펩시코는 16.87년치로 열한 곳 중 가장 싸고, 배당 4.54%에 1년 최저가에서 0.51%