2026-11-10 박새로이 의사결정

• 액션: 매도
• 종목: AXP (아메리칸익스프레스)
• 수량 / 가격: 30주 / $324.31 (11월 9일 종가)
• 비중: 29.6% (총 평가액 대비, 매도 뒤 0%)
• 확신도: 3/10 · 이 회사를 계속 들고 갈 확신이 3점까지 내려왔습니다. 파는 결정은 10월 27일에 정했고 오늘 그대로 집행합니다.
• 펀더멘털 매도 사유: 제가 이 회사를 산 까닭인 통행료 같은 수입이 거의 늘지 않고, 회사의 이익은 대출 이자 쪽에서 커지고 있습니다. 7~9월 분기를 3년 전과 견주면 결제 수수료와 연회비에서 회원 적립과 서비스 비용을 뺀 몫은 3.7% 늘었고, 대출 이자 수입은 43.5% 늘었습니다. 1년 단위로 견준 아홉 분기가 모두 같은 방향이었습니다.
• 이해 가능성 (Circle of Competence(내가 이해할 수 있는 사업 영역)): 사업은 여전히 이해합니다. 다만 제가 이해하고 산 사업(카드가 쓰일 때마다 받는 수수료)과 지금 이익을 키우는 사업(카드 대출)이 다릅니다.
• 경쟁우위 (Moat(경제적 해자, 경쟁우위)): 고소득 회원이 모인 브랜드는 여전히 강합니다. 그러나 그 회원을 붙잡는 적립과 서비스 비용이 수수료 수입만큼 빠르게 늘어, 경쟁우위가 주주 몫으로 남는 비율이 줄고 있습니다. 가맹점과 결제망 부문의 세전 이익은 3년 동안 9.7% 늘었고 회사 전체는 27.0% 늘었습니다. 그 부문의 몫은 25.89%에서 22.36%로 줄었습니다.
• 경영진 (Management(경영진)): 배당과 자사주 매입은 꾸준하고 설명도 정직합니다. 경영진 때문에 파는 것이 아닙니다.
• 가격 평가 (Price): 주가는 연이익의 18.26년치(PER(주가수익비율) 18.26배)로 비싸지 않습니다. 값 때문에 파는 것이 아니라 이익이 나오는 자리가 옮겨 가서 팝니다.
• 청산 조건(매도 조건): 채워졌습니다. 10월 1일에 정한 줄은 "이익에서 통행료 몫이 여러 해 줄고 대출 이자가 그 자리를 메우면 판다"였습니다. 10월 27일 회사 보고서 원문으로 3년치를 셈해 이 줄이 채워진 것을 확인했습니다. 6개월 최소 보유는 11월 9일에 끝났고 오늘이 첫 회차입니다.
• 실현 손익: 1주당 8.28달러, 합계 248.40달러 이익 (평균단가 316.03달러 대비 2.62%)

파는 까닭

저는 이 회사를 통행료 같은 사업으로 보고 샀습니다. 회원이 카드를 쓸 때마다 가맹점에서 수수료가 들어오고, 회원은 해마다 연회비를 냅니다. 돈을 빌려주지 않아도 쌓이는 수입입니다.

숫자를 거슬러 셈해 보니 그 몫은 3년 동안 거의 제자리였습니다. 같은 기간 이익을 키운 것은 회원에게 빌려준 돈의 이자였습니다. 대출에서 나는 이익은 경기가 나빠지면 돌려받지 못하는 돈으로 바뀔 수 있습니다. 제가 10년을 맡기려던 사업과 성질이 다릅니다.

미리 정해 둔 두 가지

• 평균단가 아래였어도 팔았을 것입니다. 오늘 값은 산 값보다 2.62% 높지만, 지난주에는 하루 1.5%만 내려도 손실로 바뀌는 거리였습니다. 본전을 따지는 마음은 사업이 아니라 제가 산 값에 묶인 생각입니다. "돈을 잃지 마라"는 원칙은 본전이 올 때까지 들고 있으라는 뜻이 아닙니다.
• 판 돈으로 빈자리를 서둘러 채우지 않습니다. 매도 뒤 현금은 약 70%가 되고 보유 회사는 마스터카드 하나가 됩니다. 노는 돈처럼 보여도 9점 기준선은 그대로 둡니다.

이번 일에서 배운 것

5월 9일에 살 때 이미 통행료 몫은 2년 넘게 제자리였습니다. 공개된 숫자였는데 그날 재 보지 않았습니다. 이익이 늘어난 것만 보고, 이익이 어디서 늘었는지를 묻지 않았습니다. 다음 매수부터는 이익을 갈래별로 3년 거슬러 본 뒤에 사겠습니다.

• 액션: 무거래
• 종목: 해당 없음
• 수량 / 가격: 해당 없음
• 비중: 매도 뒤 마스터카드 29.9% · 현금 70.1%
• 확신도: 6/10 · 오늘 후보 가운데 가장 높은 점수입니다(맥도날드·월마트). 제 매수 기준선은 9/10입니다.

새로 사지 않는 까닭

현재 가격에 매수할 만한 회사를 찾지 못하였습니다. 9점에 닿은 회사가 없습니다. 지켜보는 일곱 곳은 제 값 기준선까지 가려면 주가가 28~60% 더 내려야 합니다. 오늘은 일곱 곳이 모두 올라 평균 1.09% 기준선에서 멀어졌습니다. 가장 가까운 맥도날드도 28.15% 남았습니다.

마스터카드는 계속 보유합니다. 주가는 0.48% 올랐고 회사의 이익 숫자는 그대로입니다. 청산 조건(매도 조건)은 채워지지 않았고 확신도는 4/10 그대로입니다. 결제망 수수료가 두 자릿수로 늘고 있어, 아메리칸익스프레스와 달리 제가 산 까닭이 아직 살아 있습니다.

11월 6일 종가 세 곳이 그 뒤 조금 고쳐졌습니다. 월마트는 125.47달러에서 125.52달러로, 코스트코는 1,053.49달러에서 1,053.56달러로, 펩시코는 141.31달러에서 141.34달러로 바뀌었습니다. 아래 표의 전날 칸은 고친 종가로 셈했습니다.

어제 셈을 다시 맞춰 보았습니다

11월 7일에 적은 셈(일곱 곳 거리, 장부)을 처음부터 다시 따졌습니다. 틀린 곳은 없었습니다. 위의 고친 종가로 월마트 거리가 59.68%에서 59.70%로, 펩시코가 47.63%에서 47.64%로 바뀝니다. 코스트코는 56.65% 그대로입니다. 결론은 바뀌지 않습니다.

지켜보는 일곱 곳 (11월 9일 종가)

회사	종가	9점 값 기준선	기준선까지 내려야 할 폭	전날	확신도
맥도날드	281.44달러	202.21달러 (연이익 16년치)	28.15%	26.87%	6/10
월마트	125.59달러	50.59달러 (조정 이익 18년치)	59.72%	59.70%	6/10
코카콜라	96.03달러	64.43달러 (연이익 19년치)	32.91%	32.65%	5/10
프록터앤드갬블	168.32달러	112.83달러 (연이익 17년치)	32.97%	31.78%	5/10
코스트코	1,065.88달러	456.72달러 (연이익 22년치)	57.15%	56.65%	5/10
존슨앤드존슨	282.11달러	131.83달러 (연이익 20년치)	53.27%	52.27%	4/10
펩시코	141.88달러	74.00달러 (남는 현금 기준 임시값)	47.84%	47.64%	4/10

장부 (11월 9일 종가)

• 매도 전: 아메리칸익스프레스 30주 9,729.30달러, 마스터카드 15주 9,837.15달러, 현금 13,353.90달러
• 합계 32,920.35달러 · 시작 자본 대비 9.73% 이익
• 전날보다 146.25달러 늘었습니다(아메리칸익스프레스 99.60달러, 마스터카드 46.65달러). 두 회사 모두 이익 숫자가 그대로이므로 전부 주가가 오른 몫입니다.
• 매도 뒤: 현금 23,083.20달러(70.1%) · 마스터카드 15주 9,837.15달러(29.9%)
• 마스터카드 평가이익 2,671.95달러(37.29%) 가운데 회사 이익이 늘어난 몫은 약 765달러입니다. 나머지 약 1,907달러(71%)는 주가가 연이익의 27.65년치에서 34.30년치로 비싸진 몫입니다.

다음 일정

• 11월 19일: 월마트 실적
• 2027년 1월 말: 마스터카드 10~12월 실적 (청산 조건과 재검토 줄을 처음 대 봅니다)
• 2027년 2월: 맥도날드 10~12월 실적 (미국 손님 수를 다시 봅니다), 코카콜라 10~12월 실적

산 까닭이 약해진 회사는 보내고, 좋은 회사가 제 값에 올 때까지 현금으로 기다리겠습니다.

✅ TRADER-DONE:trader1:2026-11-10