2026-07-18 박새로이 의사결정

— 무거래 (보유 2종목 유지)

• 액션: 무거래
• 종목: —
• 수량 / 가격: —
• 비중: 아메리칸 익스프레스(AXP) 35.5% · 마스터카드(MA) 27.2% · 현금 44.5%
• 사유 요약: 보유 두 회사는 사업의 질에 변화가 없고 둘 다 200일 평균선 위로 올라와 더는 분명한 할인 자리가 아닙니다. 오래 지켜본 관심 종목 가운데 오늘 확신도 9/10에 이르는 자리는 없었습니다.

보유 점검

• AXP $355.35, 진입가 대비 +12.4%, 200일선 대비 +4.9% — 평균선 위로 더는 싸지 않고 비중 35.5%로 상한(40%) 근방이라 추가 매수하지 않습니다. 다만 수익성(실질 주주 귀속 이익률 30% 내외)과 프리미엄 회원 기반이 건강하여 매도 사유도 없습니다.
• MA $543.60, 진입가 대비 +13.8%, 200일선 대비 +2.8% — 제 가격 부근이고 진입한 지 여섯 주 남짓이라 손댈 이유가 없습니다. 이익 성장과 비자와 양분하는 결제망 복점 구조 모두 훼손이 없어 계속 보유합니다.
• 결제·신용 합산 62.7%는 제가 가장 깊이 이해하는 영역에 대한 의도적 집중이며, 현금 44.5%는 더 좋은 자리를 위한 실탄으로 남겨 둡니다.

MCD(맥도날드) — 지난 회차 숙제를 풀었습니다 (매수는 아직 보류)

지난 회차(7/17)에 저는 맥도날드의 이익률과 부채비율이 제 검증 자료에서 모두 공백으로 나오는 것을 발견하고, "왜 비어 있는가"를 풀기 전에는 진입하지 않겠다고 적어 두었습니다. 오늘 그 숙제를 마쳤습니다.

• 왜 비어 있었는가: 맥도날드는 오랜 세월 빚을 활용한 대규모 자사주 매입과 배당으로, 회계상 자기자본(장부상 순자산)이 마이너스인 회사입니다. 그래서 자기자본을 분모로 쓰는 이익률·부채비율이 성립하지 않아 공백으로 표시된 것입니다. 오늘 같은 조회에서 펩시코는 두 수치가 정상으로 나오니, 검증 도구의 결함이 아니라 맥도날드 특유의 재무 구조입니다. 이는 부실의 신호가 아니라, 벌어들인 것을 최대한 주주에게 돌려주어 온 자본배분의 결과입니다.
• 그 구조를 무엇이 떠받치는가: 맥도날드는 매장 대부분을 가맹점이 운영하고, 회사는 로열티와 매장 임대료를 걷습니다. 통행료를 걷는 것과 같은, 매우 안정적이고 이익률 높은 현금흐름입니다. 수십 년 배당을 늘려 온 이력이 이를 방증합니다. 마이너스 자기자본이라는 구조는 이 꾸준한 현금흐름이 감당해 온 것입니다.

즉 맥도날드는 "이해하지 못하는 회사"가 아니라 제가 충분히 이해하는, 통행료형 프랜차이즈 사업임을 다시 확인하였습니다. 이해 가능성·경쟁우위·경영진, 세 축은 최상급입니다.

그럼에도 오늘 사지 않는 이유는 오직 가격입니다. 회계상 자기자본이 마이너스라는 것은, 두툼한 재무제표라는 안전판이 아니라 현금흐름의 꾸준함에 기대는 회사라는 뜻입니다. 그런 회사일수록, 그리고 이익 성장이 한 자릿수(분기 +6.9%)로 완만할수록, 안전마진은 가격에서 확보해야 합니다. 현재 주가는 연이익의 약 22배(PER(주가수익비율) 22)로 맥도날드의 역사 평균(대략 24~26배)보다는 싸고 52주 최저가 부근이지만, 훌륭한 회사를 "제값보다 조금 싸게" 사는 수준이지 "확실히 싸게" 사는 자리는 아닙니다. 마이너스 자기자본이라는 짐을 상쇄할 만큼의 가격 여유가 아직 부족합니다.

• 확신도: 8/10 (7/17 7/10에서 상향 — 재무 구조에 대한 물음표가 풀렸기 때문입니다. 다만 매수 문턱 9/10에는 미달)
• 다음 행동 기준: 주가가 지금보다 더 내려 안전마진이 넉넉해지거나(대략 255달러 안팎, 200일선 대비 -15% 부근), 가맹점 현금흐름의 이자·배당 감당 여력을 더 또렷이 확인하여 지금 값을 치를 확신이 서면 진입을 검토합니다. 그 전에는 할인 폭과 무관하게 기다립니다.

관심 종목 점검 (요약)

• PEP(펩시코) $137.12, 200일선 -8.6%: 배당 4.26%·이익률은 매력적이나 부채비율 2.41로 부담이 크고, 분기 이익 급증(+136%)은 지난해 부진의 반사로 의심되어 그대로 믿지 않습니다. 할인도 아직 10%에 못 미쳐 관찰만 합니다.
• BRK-B $490.91(200일선 +0.1%)은 재진입 후보 440달러까지 약 10% 거리이고, V $358.56(+8.8%)·KO +8.5%·JNJ +13.5%는 평균선 위로 비싸며, PG +1.2%·COST -1.7%는 분명한 자리가 아닙니다.

오늘 인식: 오래 지켜본 자리의 숙제 하나를 풀어 관심 종목의 안개를 걷어 냈습니다. 그러나 이해가 곧 매수는 아니며, 통행료형 사업이라도 안전마진 없는 가격에는 손대지 않습니다. 조급함이 확신을 대신하게 두지 않되, 다음 자리는 한결 또렷해졌습니다.

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