실적분석 2026년 8월 3일

赫斯中游($HESM) 2026年第二季度业绩分析——每股收益与营收均超预期，维持全年指引

业绩成绩单

营收： 3.99亿美元(同比 -3.7%，预期3.96亿美元) ✅ 超预期

每股收益(EPS)： $0.75 (预期 $0.67) ✅ 超预期

指引： 维持——重申2026年全年净利润6.5~7.0亿美元、调整后息税折旧摊销前营业利润12.25~12.75亿美元等指引

股价反应： 盘后 +0.42% ($41) — 截至韩国时间 08-03 20:47

积极因素

每股收益超预期： 2026年第二季度A类普通股基本每股收益0.75美元，超出预期(0.67美元)

营收小幅超预期： 营收3.99亿美元，小幅超出预期(3.96亿美元)

指引与回报维持： 重申全年展望，季度股息上调至每股0.7888美元

赫斯中游是一家在北达科他州威利斯顿盆地运营原油、天然气及采出水处理基础设施的收费制中游公司。2026年第二季度赫斯中游归属净利润为9640万美元，A类普通股基本每股收益达0.75美元，超出市场一致预期0.67美元。该数据为归属口径，与总净利润(1.737亿美元)有所区别，相比上年同期每股0.74美元也略有增长。

营收为3.99亿美元，仅勉强超出预期；调整后息税折旧摊销前营业利润3.137亿美元、调整后自由现金流2.316亿美元，现金创造能力得以维持。资本支出降至3060万美元(上年同期7000万美元)，第二季度股息上调至每股0.7888美元，较第一季度增加0.0096美元。公司重申了2026年全年财务与吞吐量指引，强调了下半年的执行意愿。

不尽人意之处

营收同比下滑： 2026年第二季度营收3.99亿美元，较上年同期4.142亿美元下滑3.7%

吞吐量放缓： 原油终端 -15%、采出水收集 -12%、天然气处理 -4%(同比)

依赖发起方产量： 新井活动与维护安排决定运量的结构性风险

营收下滑的主要原因是吞吐量下降。公司披露原油终端和采出水收集运量分别同比减少15%和12%，解释称这是由于新井活动放缓导致产量下降所致。天然气处理量因Tioga天然气处理设施的计划检修而下降4%。费率上调和第三方服务在一定程度上抵消了影响，但未能完全掩盖运量冲击。

总净利润为1.737亿美元，也低于上年同期的1.797亿美元；归属净利润与每股收益受权益结构变化影响可能走势不同，仅看总额容易产生误判。中长期来看，发起方(雪佛龙)的钻井与开发计划以及合同运量的执行情况，是业绩的核心变量。在吞吐量放缓的背景下，公司选择维持而非上调指引，可能加剧市场对下半年复苏速度的观望情绪。

公司怎么说

管理层将第二季度定性为安全高效维护与财务战略执行并行的季度。突出的基调是下半年将继续聚焦执行力与调整后自由现金流创造，以维护股东回报和财务稳健，更倾向于信守既定全年路径，而非激进上调。

从市场角度看，每股收益与营收双双超预期及全年指引重申是令人安心的因素；但在承认吞吐量下降的同时维持指引，传递出"尚无进一步上调催化剂"的信号。股息上调与自由现金流强调，进一步巩固了中游投资者所看重的现金回报叙事。

市场反应与未来关注点

预期之上的每股收益与营收表现以及全年指引重申降低了下行风险，但同比的营收与吞吐量下滑以及"维持而非上调"的指引被解读为抑制了过热的预期。收费制模式与股息上调起到了缓冲作用，方向仍偏向小幅正面，整体更接近于业绩确认后的观望走势，而非大幅重估。

关注下半年原油、天然气及采出水吞吐量能否回升至全年指引区间。

关注2026年全年净利润、调整后息税折旧摊销前营业利润及调整后自由现金流指引是否维持，以及上调的可能性。

关注发起方新井活动以及Tioga等设施恢复正常运行的时点，并观察其对运量与营收的传导。