실적분석 2026년 8월 5일

礼来($LLY) 2026年第二季度业绩分析——营收及调整后每股收益大幅超预期，上调全年营收展望

业绩成绩单

营收: 229.74亿美元 (同比增长 +48%, 预期 206.86亿美元) ✅ 超预期

每股收益(EPS): 调整后 8.38美元 (同比增长 +33%, 预期 6.58美元) ✅ 超预期

业绩指引: 上调 — 2026年全年营收 850~870亿美元(此前 820~850亿美元),调整后每股收益 35.50~36.50美元(基础业绩中值 +2.78美元,被收购相关费用 3.03美元抵消)

股价反应: 盘后 +4.75% ($1168.66) — 韩国时间 08-05 20:45 数据

亮点

营收大幅超预期: 第二季度营收229.74亿美元,远超预期的206.86亿美元。

调整后每股收益超预期: 调整后每股收益8.38美元,超出预期的6.58美元。

肥胖与糖尿病核心产品增长: Mounjaro实现99.43亿美元(+91%),Zepbound实现49.28亿美元(+46%)。

第二季度全球营收为229.74亿美元,较上年同期155.58亿美元增长48%,销量增长60%是主要驱动力。核心产品群营收达到157亿美元;免疫、肿瘤、神经科学治疗领域的核心产品营收较上年同期增长121%。

主力产品Mounjaro全球营收为99.43亿美元(同比增长 +91%),美国以外地区营收激增172%,海外扩张势头强劲。肥胖治疗药物Zepbound美国营收为49.28亿美元,同比增长44%,强劲需求抵消了价格下行的影响。

调整后每股收益为8.38美元,较上年同期6.31美元增长33%,大幅超出分析师预期的6.58美元。公司将全年营收展望上调至850~870亿美元,并同步披露了下一代肥胖治疗药物retatrutide的III期临床数据包已完成,以及计划于2027年第一季度向美国提交上市申请。

不足之处

实际成交价格下滑: 全球实际成交价格下跌13%,部分抵消了销量增长的利好。

大规模收购相关费用: 在收购中正在进行的研发费用约27.8亿美元(每股3.03美元)压制了利润。

海外价格压力: 美国以外地区实际成交价格下跌36%,中国医保目录纳入的影响尤为显著。

营收增长由销量驱动,但价格走势却相反。全球实际成交价格下滑13%,美国下降3%(剔除销售返利及折扣估算调整后约为9%),美国以外地区下降36%。Mounjaro被纳入中国国家医保药品目录,是海外价格下滑的主要背景。

第二季度确认的收购中正在进行的研发费用为27.76亿美元,较上年同期的1.54亿美元大幅增加;按报告口径及调整后口径,每股收益中均包含每股3.03美元的相关费用。与收购整合相关的资产减值及重组等特别费用7.03亿美元也被新纳入核算。

因此,基础业务的调整后每股收益展望中值上调2.78美元,但被收购相关费用3.03美元抵消,最终全年调整后每股收益展望区间确定为35.50~36.50美元。业绩本身表现强劲,但价格压力与大型收购成本仍是后续评估利润质量时需要一并观察的变量。

公司表态

董事长兼首席执行官David A. Ricks强调,以48%的营收增长及全年展望上调为标志,增长动能仍在延续。同时他表示,下一代减重治疗药物retatrutide临床数据包已完成、产能扩充、通过业务拓展引入的新资产,都使公司前景更加光明。

全年业绩展望的方向是上调营收及利润率;调整后每股收益方面,基础业绩的上调幅度被第二季度收购相关费用更大幅度地抵消。市场的关注重点更多落在数字本身之外的信息——需求依然强劲,公司再次提升了增长的可见度。在印地安纳州制造设施新增45亿美元投资、retatrutide肥胖等适应症全球监管准备、口服血糖及体重治疗药物orforglipron(商品名:普及型口服GLP-1)糖尿病适应症美国递交等进展,均被视为强化中长期成长逻辑的发言。

市场反应与后续关注点

市场将营收与调整后每股收益大幅超预期、全年营收展望上调、Mounjaro与Zepbound需求持续,作为一个整体来解读。尽管每股超过3美元的收购相关研发费用侵蚀了利润,但超出预期的幅度仍能覆盖该成本并有余量,加上新药研发进展,共同推动了盘后的买入情绪。成绩单上显示的盘后反应,正是这些预期被即时反映到股价上的结果。

第三季度仍需关注Mounjaro与Zepbound的销量增长能否继续抵消价格下行的影响。

需观察公司在后续展望更新中的表态,看全年调整后每股收益展望能否在不再追加新的收购及在研研发费用的前提下保持。

retatrutide的监管时间表(计划于2027年第一季度递交申请)及orforglipron的监管进展,是中长期股价估值的核心所在。