실적분석 2026년 8월 4일

Cipher Digital($CIFR) 2026年第二季度业绩分析——营收不及预期、未给出业绩指引，盘后股价走弱

业绩成绩单

营收： 2484万美元（同比 -43%，预期 3243万美元）❌ 未达预期

EPS(每股收益)： 通用会计准则(GAAP)基准 -$0.65（调整后基准预期 -$0.13——基准不同，无法直接比较）

业绩指引： 未给出（无下一季度及全年营收、利润数据展望）

股价反应： 盘后 -4.30% ($23.12)——以韩国时间 08-04 21:03 为准

亮点

Black Pearl提前交付： 首期高性能计算容量较原计划提前2个月交付，开始收取租金

Apollo地块期权： 在德克萨斯州圣安东尼奥附近获得最大900兆瓦级新场地期权

Stingray资金到位： 通过债券发行筹集到第三个数据中心从开工到完工的全部开发资金，并回收此前投入的5670万美元

Cipher Digital是一家开发、拥有并运营工业级超大规模数据中心的公司，目前正处于面向超大规模租户建设高性能计算专用基础设施的转型期。本季度最受关注的是Black Pearl园区。通过与一家投资级超大规模租户修订租约，初期容量交付时间得以提前，8月初起已开始交付容量并收取租金。

同时，公司还获得了名为Apollo的新地块期权（占地约288英亩，容量最高900兆瓦），并完成了为Stingray开发项目提供从开工到完工所需资金的项目级债券融资。Barber Lake方面，租户已开始部分入驻并部署网络机架等有益使用（beneficial use），Stingray的土建、地基、地下电气等施工按计划推进。损益目前仍处于亏损区间，但本季度同时展现了"执行能力"与"地块及资金储备管线"。

不足之处

营收不及预期： 第二季度营收2484万美元，较市场一致预期3243万美元低约23%

亏损扩大： 归属普通股股东净亏损约2.675亿美元，调整后未计折旧摊销前营业利润(EBITDA)约 -3000万美元

依赖比特币挖矿： 营收项目仍以比特币挖矿为主，数据中心租赁收入贡献尚有限

仅从财务数据看，未达到市场预期。营收从上年同期约4357万美元下滑至2484万美元，也低于发布前收集的分析师营收预期(3243万美元)。公司自2026年第一季度起，已将主要非通用会计准则指标由调整后每股收益(EPS)切换为调整后未计折旧摊销前营业利润(EBITDA)，本季度亦未单独披露调整后每股收益(EPS)。通用会计准则每股净亏损0.65美元与调整后基准一致预期(-0.13美元)由于基准不同，无法直接比较。

亏损幅度也很大。归属普通股股东净亏损约2.675亿美元(2026年第二季度)，其中认股权证负债公允价值变动损失约1.505亿美元、利息费用约6670万美元等推高了通用会计准则亏损。调整后未计折旧摊销前营业利润(EBITDA)也由上年同期约正3230万美元转为约负3000万美元。长期借款由2025年末约27亿美元增至2026年6月末约54亿美元，相应地，利息负担以及与稀释、负债相关的损益波动在短期内仍是业绩解读的核心风险。

公司怎么说

管理层表态的重心放在"执行力和可复制的平台"上，而非短期损益。首席执行官Tyler Page强调，公司已按计划提前交付Black Pearl首个高性能计算容量并开始收取租金，并说明这体现了在艰难环境下仍能不妥协地以规模和速度执行的能力。他还指出，通过资本市场为租约匹配了相应资金，拿下了新地块期权，并提前向租户交付了容量，再次证明了该战略的可复制性。

公司未给出下一季度及全年的量化业绩指引，仅表示第三季度也期待取得有意义的进一步进展。因此，市场在未来一段时间内将转而跟踪Black Pearl租赁收入纳入业绩的速度、Barber Lake与Stingray的完工及投运进度，以及Apollo地块的电力接入与许可推进情况，而非业绩数字本身。

市场反应及后续关注点

盘后走弱更自然地解读为：财务数据盖过了业务亮点。营收大幅低于市场一致预期、调整后未计折旧摊销前营业利润(EBITDA)由盈转亏，且公司也不再单独披露调整后每股收益(EPS)用于对比，凸显了"成长故事"与"当期损益"之间的落差。Black Pearl提前交付、900兆瓦级地块期权、项目融资到位为中长期叙事提供了支撑，但短期内，比特币挖矿收入下降与大规模亏损及利息负担的影响更为突出。

关注Black Pearl租金将于何时、以何种规模计入季度营收及现金流。

关注Barber Lake、Stingray的完工及投运进度，以及租户入驻扩大速度。

关注Apollo地块的电力接入与许可推进，以及新增租约、融资条件。