米国上場株式を対象に、利益の質が高い銘柄にはロングポジションを、利益の質が低い銘柄にはショートポジション(デリバティブ契約)を組み合わせるアクティブ型ヘッジ戦略ETFです。単純な指数連動ではなく、ファンドマネージャーの銘柄選定力に依存します。

市場下落リスクをある程度和らげながら株式市場に参加したい投資家や、従来のロングオンリー(買い持ちのみ)型ETFより低いボラティリティを求める投資家に適しています。

ファースト・トラスト(First Trust)が2014年に上場した、アクティブ(積極運用)方式のETFです。

ファンドマネージャーチームが米国上場株式の利益の質を評価し、優良銘柄はロングポジションで、利益の質が低い銘柄はショートポジション(空売りのデリバティブ契約)で組み入れます。これにより、市場全体の方向性に対するエクスポージャー(ベータ)を下げながら、アルファを追求する仕組みです。

• 利益の質(アーニング・クオリティ)に基づく体系的な銘柄選定
• ロングとショートのポジションを組み合わせ、市場の方向性リスクを一部緩和

運用資産(AUM)は$2.7B規模で、総経費率は年1.38%です。

ロングショート戦略の特性上、現金比率が高めで、ショートポジション(デリバティブ契約)の維持に伴うコストが発生するため、総経費率は純粋なパッシブETFより高い水準です。流動性は同種のロングショートETFと比べると良好ですが、大型指数連動型ETFと比べると低めです。

ロングショートのヘッジ戦略という特性上、強気相場では純粋な株式ETFに比べて上昇幅が限定されやすく、弱気相場やボラティリティ拡大局面では相対的な防御力を示す傾向があります。市場の上昇局面が続くほど、アルファを生み出す余地が狭まる構造です。

市場のボラティリティが高まったり、下落リスクへの懸念が強まったりする時期には、防御的な戦略へ資金が移動する動きが見られる傾向があります。逆に長期の強気相場が続くと、単純な指数連動ETFに比べて魅力が低下しうるため、市場局面によって資金の流出入は変わります。

下落リスクの緩和とヘッジ構造が強みである一方、高めの経費率と強気相場での収益制限が弱みです。

同じカテゴリーの比較対象として表に挙がっているのは ORR、HFEQ で、いずれもロングショートまたはヘッジ型の株式戦略を追求しますが、運用方式や戦略の細部の構造に違いがあります。さらに、純粋な市場中立戦略を望むなら BTAL(低ベータ株のロングと高ベータ株のショート)、ボラティリティを抑えた大型株エクスポージャーを望むなら USMV や SPLV、債券を組み合わせた防御型の資産配分で臨むなら AOA や AOM も代替として検討できます。

FTLS に投資する前に確認すべきポイントです。ヘッジ戦略ETFである以上、コスト構造、戦略の適合性、市場局面との相性を事前に確認することが重要です。

ロングショート戦略は、強気相場では純粋な株式ETFよりリターンが低くなる可能性があり、ショートポジション(デリバティブ契約)が想定と異なる方向に作用するリスクもあります。経費負担が高いため、長期保有した場合のコスト累積の影響を事前に十分検討することが重要です。

市場の下落リスクをある程度ヘッジしながら株式へのエクスポージャーを維持したい投資家にとって、選択肢の一つとなりうるETFです。ただし、高めの経費率と強気相場への参加制限を受け入れられるかを先に検討し、ポートフォリオ内のサテライト資産として活用するのが一般的なアプローチです。