실적분석 2026년 8월 4일

Cipher Digital($CIFR) 2026年第二季業績分析 — 營收未達預期、未提供展望，盤後走弱

業績成績單

營收： 2,484萬美元 (較去年同期 -43%，預期 3,243萬美元) ❌ Miss

EPS(每股盈餘)： 一般會計準則(GAAP) -$0.65 (預期調整基準 -$0.13 — 基準不同，無法直接比較)

展望： 未提供 (下季與全年營收、獲利數字預測均未公布)

股價反應： 盤後 -4.30% ($23.12) — 韓國時間 08-04 21:03 基準

正面看點

Black Pearl提前交付： 首批高效能運算容量較原定提前2個月交付，開始收取租金

Apollo用地選擇權： 於德州聖安東尼奧附近取得最大可達900百萬瓦級的新建站點選擇權

Stingray資金到位： 透過債券發行籌得第三座資料中心從開發到完工的資金，並回收既有投入5,670萬美元

Cipher Digital是一家開發、持有並營運工業級大規模資料中心的公司，正處於為超大規模承租客戶打造高效能運算專用基礎設施的轉型期。本季最受矚目的是Black Pearl園區。透過與投資等級超大規模承租客戶修訂租賃契約，初期容量時程提前，並自8月初起開始交付容量與收取租金。

同時取得名為Apollo的新用地選擇權(約288英畝，最大900百萬瓦)，並完成以專案方式債券融資，足以支應Stingray開發至完工。Barber Lake已有承租客戶開始部分進駐與網路機櫃佈建等有益使用( beneficial use)，Stingray則在土方、地坪、地下電力等工程如期推進。雖然損益仍處於虧損區間，但這是一個同時展示「執行能力」與「用地、資金管線」的季度。

失望之處

營收未達預期： 第二季營收2,484萬美元，較市場共識3,243萬美元低約23%

虧損擴大： 歸屬於普通股股東之淨損約2億6,750萬美元，調整後未計折舊攤銷前營業利益約 -3,000萬美元

比特幣挖礦依賴： 營收項目仍以比特幣挖礦為主，資料中心租賃營收貢獻仍有限

僅就財務數字來看，未能符合市場期待。營收從去年同期約4,357萬美元下滑至2,484萬美元，且低於發布前分析師預期(3,243萬美元)。公司自2026年第一季起將主要非一般會計準則指標由調整後每股盈餘改為調整後未計折舊攤銷前營業利益，本季同樣未提供調整後每股盈餘(EPS)。一般會計準則每股淨損0.65美元與調整後基準市場共識(-0.13美元)基準不同，無法直接比較。

虧損幅度也相當顯著。歸屬於普通股股東之淨損約2億6,750萬美元(2026年第二季)，其中認股權證負債公允價值變動損失約1億5,050萬美元、利息費用約6,670萬美元等，推升了一般會計準則下的虧損。調整後未計折舊攤銷前營業利益也轉為約負3,000萬美元(去年同期約為正3,230萬美元)。隨著長期借款由2025年底約27億美元增至2026年6月底約54億美元，利息負擔以及稀釋與負債相關的損益波動，短期內仍將是業績解讀的核心風險。

公司怎麼說

經營層的論調聚焦於「執行力」與「可複製的平台」，而非損益本身。執行長Tyler Page強調提前交付Black Pearl首批高效能運算容量並開始收取租金，說明這展現了在艱難環境中仍能不妥協地兼顧規模與速度的執行力。公司並指出，透過資本市場籌得對應租約的資金、取得新增用地選擇權、並向承租客戶提前交付容量，再次驗證了此一策略的可重複性。

未提供下季與全年的數字展望，僅表示第三季亦可期待具意義的進一步進展。因此市場短期內將改以追蹤Black Pearl租賃營收的認列速度、Barber Lake與Stingray的完工與啟用時程、以及Apollo用地的電力與許可進度，取代以業績數字作為判斷依據。

市場反應與後續觀察重點

盤後走弱，較自然的解讀是財務數字蓋過了業務利多。營收大幅低於市場共識，調整後未計折舊攤銷前營業利益由盈轉虧，且公司已不再提供調整後每股盈餘的比較基準，使「成長故事」與「當期損益」之間的落差被放大。Black Pearl提前交付、900百萬瓦級用地選擇權、專案融資到位對中長期敘事固然加分，但短期內，比特幣挖礦營收下滑、大幅虧損與利息負擔的影響更為沉重。

確認Black Pearl租金將於何時、以何種規模認列至季度營收與現金流。

檢視Barber Lake、Stingray的完工與啟用時程，以及承租客戶進駐擴大速度。

持續關注Apollo用地的電力併網與許可進度、新增租約與資金籌措條件。