실적분석 2026년 7월 31일

Cboe Global Markets($CBOE) 2026年第2季業績分析——調整後每股盈餘與營收雙雙超出預期，全年成長目標上修，盤後仍走弱

業績成績單

營收： 7.316億美元（年增 +25%，預期 7.21億美元） ✅ Beat

EPS（每股盈餘）： 調整後 $3.56（年增 +45%，預期 $3.49） ✅ Beat

指引： 上調 — 將2026年有機總淨營收成長目標上修至「十幾個百分點中後段」，Data Vantage有機成長上修至「十幾個百分點初段」，調整後營業費用8.38~8.53億美元維持不變

股價反應： 盤後 -1.26% ($292.79) — 截至韓國時間 07-31 20:30

表現亮點

創紀錄淨營收： 7.316億美元，較去年同期成長25%

調整後每股盈餘超預期： $3.56 高於預期 $3.49，年增45%

選擇權業務衝刺： 淨營收4.739億美元，年增30%

Cboe Global Markets($CBOE) 是一家經營選擇權、股票、外匯等交易所的全球市場基礎設施公司。第2季淨營收（自營收扣除具成本性質之交易相關成本後的核心營收）達7.316億美元，刷新單季歷史新高，並超越市場預期的7.21億美元。依一般會計準則之稀釋每股盈餘為3.35美元，剔除一次性項目等調整後每股盈餘為3.56美元。由於市場預期係以調整後基礎計算，將3.56美元與預期3.49美元相比，超出約7美分。

成長核心來自選擇權業務。選擇權淨營收成長30%，整體選擇權日均交易量增加26%，其中獲利能力較高的指數選擇權日均交易量更成長32%。北美股票（17%）、歐洲暨亞太（20%）、全球外匯（17%）亦呈現均衡成長。調整後營業利益率由去年同期的63.7%大幅擴張至70.4%。

美中不足之處

交易所市占率小幅下滑： 選擇權30.0%（去年30.2%）、美國股票交易所9.4%（去年10.5%）

期貨成長放緩： 期貨淨營收僅較去年同期成長2%

資本支出目標上調： 2026年資本支出上修至9,800萬~1.08億美元（原為7,300萬~8,300萬美元）

雖然整體業績強勁，細部仍有遺憾之處。選擇權、歐洲股票、美國現貨股票交易所市占率均較去年小幅下滑，僅美國場外市占率由去年14.9%升至18.8%。即使市占率下滑，因整體產業交易量放大，營收仍持續成長，但仍須持續關注競爭是否加劇。

期貨淨營收雖受惠於市場數據費收入增加，僅成長2%，交易與結算費收入則大致持平。此外，公司大幅上修全年資本支出展望，雖可解讀為成長性投資，但亦可能成為短期現金流出的負擔。因策略重組所產生之離職金等亦使營業費用較去年同期小幅增加。

公司怎麼說

管理層將第2季業績評價為成長策略落實的成果，基調為將在事件型合約擴張、美國結算業務（Cboe Clear US）、24小時市場存取強化等未來成長軸心上加快步伐。財務長表示，衍生性商品再度締造單季最高營收，現金暨現貨市場與Data Vantage分別較去年同期成長22%與15%。

因上半年業績穩健，將全年有機總淨營收成長目標由原先「低兩位數~十幾個百分點中段」上修至「十幾個百分點中後段」，Data Vantage有機成長由「低兩位數」上修至「十幾個百分點初段」。調整後營業費用區間（8.38~8.53億美元）與調整後有效稅率（27.5~29.5%）則維持不變。反映澳洲業務將於第3季處分，調整後營業費用展望已下調1,100萬美元，並表示若加拿大處分等進一步措施到位，將再行檢視展望。整體而言，傳遞出「成長目標上修 + 費用紀律維持」的組合訊息，既展現信心，亦避免發出過度費用擴張的訊號。

市場反應與後續觀察重點

儘管調整後每股盈餘與營收雙雙超出預期，且全年成長目標亦上修，收盤後賣壓仍占上風。雖然年增幅度本身極高，但因上半年交易熱絡已先行反映於股價，本次超預期幅度（調整後每股盈餘約7美分）並不大，加上資本支出目標上修、部分市占率下滑，成為「利多兌現」題材的觸發因素。交易所類股的特性在於，一旦市場波動與交易量反轉，業績彈性亦將快速降溫，此點在股價位階已高之情況下容易形成壓力。

需確認第3季後指數選擇權日均交易量與每張合約收入能否延續第2季的成長動能。

應檢視實際單季成長率是否偏離上修後的有機淨營收成長目標（十幾個百分點中後段）。

須留意資本支出執行進度與調整後營業費用是否維持於重申區間內，以及加拿大、澳洲處分對業績展望的影響。