追踪高收益市政债券指数，对高收益级及以下评级或未评级的美国地方政府债券进行分散投资。结构上同时追求免税利息收入与相对较高的票息收益率。

适合希望获得附带税务优惠的债券利息收入、且能够承受投资级以下信用风险的中高风险债券投资者。

由道富环球投资管理（SSGA）于 2011 年发行的被动型（指数追踪）ETF。

� 如何投资？

以抽样方式追踪由高收益级（高收益级及以下）或未评级的美国地方政府债券构成的指数。不全数纳入指数成分，而是筛选并持有具有相似风险收益特征的债券子集，并通过利息收入的免税效应来提升税后实际收益率。

• 凭借免税利息收入，改善税后实际收益率
• 聚焦于投资级以下市政债，相较一般市政债 ETF 拥有相对较高的票息收益率

管理资产（AUM）规模为 $3.6B，总费率（Expense Ratio）为每年 0.35%。

相较于 MUB、VTEB 等投资级市政债 ETF，信用风险较高，但票息收益率也相对较高。鉴于免税特性，投资者收入越高，税后实际收益率优势越大。

作为对利率变动敏感的债券 ETF，在加息周期中通常面临价格下行压力；在降息预期升温的环境下，则可能出现价格上涨与利息收入共同贡献的局面。

由于高收入投资者寻求附带税务优惠的债券收入，资金流入持续存在；但在利率不确定性上升时期，资金进出波动性也会加大。

免税利息收入与相对较高的票息收益率是其主要优势，而高收益信用风险与利率敏感度是主要风险。

表中所示的 MUB、VTEB 以投资级市政债为主，是更为保守的替代选择；相较 HYMB，信用风险更低，但票息收益率也较低。JMUB、CGMU 在市政债市场上采取略有不同的构建方式。专注于加利福尼亚州单一州免税债的 CMF 也可作为市政债类别内的替代选择。若希望更集中地暴露于高收益市政债，可进一步关注 HYD。

投资 HYMB 前，需同时核查税务优惠适用情况、信用风险承受水平以及利率环境。确认免税优惠在自身税率区间内是否真正有效，这一点尤为重要。

受高收益市政债特性影响，信用风险与流动性风险会共同作用。在加息周期中，价格下跌与利差扩大可能同时出现，短期波动性可能加大。

适合那些希望获得附带税务优惠的债券利息收益、且能够承受一定信用风险的投资者。若追求纯粹的安全债券，MUB、VTEB 是更为保守的替代选择。