실적분석 2026년 8월 4일

派拉蒙天空之舞($PSKY) 2026年第二季度业绩分析——营收小幅超预期·全年调整后EBITDA上调，盘后股价小幅走弱

业绩成绩单

营收： 69.13亿美元（同比+1%，预期68.66亿美元）✅ Beat

EPS（每股收益）： 通用会计准则稀释后0.04美元（归属于母公司）·未披露调整后EPS。与市场预期（调整后）0.18美元统计口径不同，无法直接比较

指引： 上调——2026年全年调整后EBITDA 38亿~39亿美元（原为38亿美元），自由现金流转化率不低于10%

股价反应： 盘后-0.84% ($8.31)——以韩国时间08-05 06:09为准

亮点

Paramount+订阅： 季度净增约200万，全球用户达8,160万

盈利能力改善： 调整后EBITDA约11.0亿美元（+27%），各业务板块利润均实现增长

全年指引上调： 调整后EBITDA 38亿~39亿美元，自由现金流转化率不低于10%

直接面向消费者(DTC)业务是本季的核心。Paramount+营收同比增长16%，订阅用户单季增加约200万，总数达到8,160万。公司表示，得益于达顿牧场、UFC（终极格斗冠军赛）、南美六国非独家世界杯转播权等内容的协同效应，本季实现了服务史上最低的流失率（最高用户留存率）。广告业务方面，Paramount+广告营收增长超过30%，数字端动能得到确认。

影视工作室和电视媒体业务在质量上也有所改善。影视工作室营收达13.1亿美元，同比增长16%，调整后EBITDA从去年同期亏损转为盈利3,600万美元。电视媒体业务营收下滑9%，但通过成本削减，调整后EBITDA利润率从26.4%扩大至34.0%。公司表示，到年底将年化增效规模从原计划的25亿美元提升至27亿美元以上，并将全年调整后EBITDA指引上调至38亿~39亿美元。

不足之处

电视媒体营收下滑： 31.28亿美元，同比下降9%

通用会计准则盈利疲软： 归属于母公司净利润4,100万美元，稀释EPS仅0.04美元

转型·投资费用： 第三季度转型成本约2亿美元，全年负担约8亿美元

抛开成长故事不谈，结构性负担依然存在。电视媒体广告营收同比下降14%，其中包括去年大学篮球决赛广告效应消退以及部分海外资产出售的影响。有线付费电视订户下滑导致的联盟(affiliate)营收下降6%的情况也在延续。由于线性广播·有线电视的依赖度仍然较高，即便通过增效维持利润，营收逆风短期内仍将持续。

通用会计准则下的盈利水平也与市场惯常关注的调整后盈利预期存在差距。营业利润4.75亿美元中包含1.53亿美元的交易相关成本，归属于母公司净利润仅4,100万美元，稀释EPS仅为0.04美元。现金16亿美元相对于总负债152亿美元，叠加华纳兄弟探索合并相关的预付款·诉讼·转型成本，下半年现金流和成本支出节奏仍将成为股价的敏感变量。

公司怎么说

董事长兼首席执行官戴维·埃里森在回顾天舞之舞(Skydance)体制启动一周年时评价称，对成长业务的投资·直接面向消费者业务扩张·全公司增效这三大优先事项正以业绩数据的形式体现出来。他解释说，公司一边增加院线发行片单、加强原创及体育内容版权，一边在电视媒体板块推进即便营收下滑也要提升利润的结构转型。将Paramount+和Pluto TV整合到统一技术平台，以及运用人工智能构建内部系统等运营层面的增效举措也受到强调。

展望基调以信心为主。公司维持全年营收约300亿美元的基调并上调调整后EBITDA，同时表示在广告预售(upfront)中实现了同比双位数的承诺金额增长。对于与华纳兄弟探索的合并，公司以多法域批准·无异议为依据维持达成交易的信心，同时划出底线：独立战略执行与业绩达成将决定合并后的成败。但公司也提示，第三季度直接面向消费者业务利润率因内容摊销时滞可能仅停留在个位数中段，转型成本仍将对自由现金流形成压制。

市场反应与后续关注点

营收小幅超预期和全年利润指引上调本是积极因素，但通用会计准则盈利偏薄且未披露调整后EPS，市场难以用熟悉的对比框架来解读本季成绩。电视媒体业务的结构性营收下滑、下半年内容·转型投资集中、大型合并时间表的不确定性同时叠加，因此盘面表现为利好未能充分反映于价格、观望情绪下出现小幅调整。若天舞之舞体制转型与体育·原创投资的逻辑已先行被股价消化，则上调幅度和现金转化速度可能不及预期也不无可能。

关注第三季度Paramount+订阅是否如公司指引与上季持平，留存率改善势头能否延续。

留意下半年数字广告加速及预售承诺能否实际转化为营收·利润。

审视华纳兄弟探索合并剩余的监管·诉讼时间表，以及转型成本对自由现金流的负担。