실적분석 2026년 8월 4일

辉瑞($PFE) 2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益与营收均超预期，尽管上调全年营收指引，盘后股价仍小幅走弱

业绩成绩单

营收： 150.34亿美元（同比 +3%，预期 144.05亿美元）✅ 超预期

EPS（每股收益）： 调整后摊薄 0.77美元（预期 0.68美元）✅ 超预期 · 一般公认会计（GAAP）摊薄每股亏损 0.04美元

指引： 营收上调·调整后每股收益维持——2026年营收 605~625亿美元（中值上调5亿美元），调整后摊薄每股收益 2.80~3.00美元（再确认）

股价反应： 盘后 -0.60% ($24.88) — 截至韩国时间 08-04 20:49

亮点

调整后每股收益超预期： 第二季度调整后摊薄每股收益 0.77美元，超出预期（0.68美元）

营收超预期·核心产品增长： 营收 150.34亿美元，上市及收购产品剔除汇率影响 +18%

全年营收指引上调： 中值上调5亿美元，调整至 605~625亿美元

辉瑞 2026年第二季度（美国子公司口径截至6月28日的季度）营收 150.34亿美元，较上年同期 146.53亿美元增长3%，剔除汇率影响后增长1%，高于市场预期的 144.05亿美元。如剔除新冠疫苗 Comirnaty 与治疗药物 Paxlovid，剔除汇率影响后营收增长5%。

利润方面，剔除一次性及非现金项目后的调整后口径是关注重点。第二季度调整后摊薄每股收益为 0.77美元，超过发布前的市场预期 0.68美元。调整后净利润为 44.40亿美元，与上年同期水平相近。

增长动力来自新上市及收购产品组合与核心专科药。上市及收购产品营收剔除汇率影响后同比增长 18%，抗凝血药 Eliquis（+19%）、膀胱癌治疗药 Padcev（+23%）、肺癌治疗药 Lorbrena（+37%）、心脏淀粉样变治疗药 Vyndaqel 系列（+8%）等剔除汇率影响后表现亮眼。公司反映了非新冠产品的预期超额表现，上调了全年营收指引中值。

不足之处

GAAP亏损·大额减值： 归属普通股股东净亏损 2.48亿美元，无形资产减值约 43亿美元

新冠产品急剧下滑： Paxlovid 剔除汇率影响 -95%，Comirnaty -34%

利润指引维持·新冠指引下调： 调整后每股收益指引维持，新冠全年营收下调至约 40亿美元

GAAP（报告）口径情况则有所不同。第二季度归属普通股股东净亏损为 2.48亿美元，摊薄每股亏损 0.04美元。这属于归母股东亏损，主要因大额非现金无形资产减值损失约 43亿美元。减值中包括因肺癌候选药物 sigvotatug vedotin 三期临床结果导致的研发资产减值约 38亿美元，以及判断在美国市场无回归路径的 Oxbryta 技术权利减值 5.25亿美元等。

新冠相关产品持续下滑。Paxlovid 因感染减少及部分国家政府采购缩减，剔除汇率影响后营收下降 95%；Comirnaty 因退货拨备调整缩减及美国接种建议范围收窄等因素，营收下降 34%。公司将 2026年新冠产品营收预期由原约 50亿美元下调至约 40亿美元。

全年调整后摊薄每股收益指引维持在 2.80~3.00美元，仅作再确认。尽管非新冠业务向好带来利润端缓冲空间，但管理层解释为吸收了因 Innovent Biologics 合同导致的第三季度一次性研发费用（约 6.5亿美元，每股约 0.10美元的冲击）。营收虽上调，但利润区间维持不变，市场难以完全认同其增长质量。

公司表态

管理层将第二季度定性为兑现财务承诺的强劲季度，并将上市及收购产品表现以及肥胖、抗肿瘤产品组合作为中期价值支柱。首席执行官 Albert Bourla 强调上市及收购产品表现良好，肥胖项目推进有力，抗肿瘤为优势所在；即将上任的临时首席财务官 Cecil Quach 基于全球商业业绩与运营效率，特别是上市及收购产品剔除汇率影响后 18%的增长，阐释了对年度指引修订的信心。

指引传达的信息接近于上调营收同时维持利润区间，并吸收一次性成本。公司预计非新冠产品将多贡献约 15亿美元，同时将新冠预期下修约 10亿美元，使营收中值上调 5亿美元；并同时宣布将成本削减项目约 15亿美元与销售管理费用（SI&A）削减约 10亿美元合并，在 2027~2029年额外扩大共约 25亿美元规模的削减。但股东回报方面，2026年股票回购未纳入指引，上半年主要通过派息约 49亿美元（每股 0.86美元）回报资本。

市场反应及后续关注点

数字本身显示调整后每股收益与营收均超预期，全年营收指引也获上调，但盘后反应接近温和走弱。在非新冠复苏预期已部分提前反映的背景下，利润指引仅再确认、新冠营收预期再度下调，以及与三期失败和产品撤回相关的大额减值加剧了利润质量的争论，多重因素相互叠加。临时首席财务官机制过渡及 Innovent 交易成本将在第三季度集中体现，也成为限制短期上行动能的因素。

需确认上市及收购产品以及 Eliquis、Padcev、Lorbrena 等非新冠主力产品在第三季度能否延续增长势头。

肥胖候选药物 verubecestat 的三期启动与中期数据，以及抗肿瘤后期开发候选药物的主要结果，将决定中期增长预期。

需观察在维持全年调整后每股收益区间的同时，Innovent 一次性成本与额外削减效应将如何体现在实际利润轨迹上。