昂跑（$ONON）2026年第二季度业绩分析——利润率稳健，但增长指引下调，盘后股价急跌

营收： 8.503亿瑞士法郎（同比增长+13.5%，预期8.81亿美元）✅ 超出预期

EPS（每股收益）： 摊薄0.31瑞士法郎（基于普通股）（预期$0.34）✅ 超出预期

指引： 喜忧参半——全年按不变汇率计算的营收增速下调至20%出头（此前至少23%），小幅下调；毛利率上调至65.0%以上；维持调整后EBITDA利润率19.5%~20.0%

股价反应： 盘后-16.09%（$32.54）——截至韩国时间08-11 20:47

毛利率达65.4%： 较上年同期61.5%提升3.9个百分点，即使在吸收美国关税成本后仍实现改善

直销高速增长： 营收3.884亿瑞士法郎（+26.0%，按不变汇率计+34.3%），营收占比45.7%

亚太地区加速： 营收+43.1%（按不变汇率计+54.7%），区域占比达20%

随着直销占比的提升以及坚持正价销售的原则，公司利润结构进一步稳固。服装（+47.7%）与配饰（+88.3%）也快速增长，显示出这家以跑鞋为核心的品牌正在拓宽品类版图。

全年营收指引下调： 按不变汇率计算的增速下调至20%出头，相比此前“至少23%”有所下修

批发与美洲地区走弱： 批发+4.8%，美洲地区+4.5%（报告口径），对整体增长形成拖累

销售管理费用压力上升： 销售管理费用占营收比51.3%（上年同期49.1%），营销与门店成本增加

公司解释称，在促销激烈的环境下，为了捍卫品牌价值，主动压减了批发渠道的发货。这一选择舍弃了短期营收增速，以换取利润率与品牌力，但对于期望高成长性的成长股投资者而言，仍构成压力。

（注：原文中首席财务官名为韩文音译，译文采用常见英文译名 Martin Schlumpf。）

管理层强调，要在扩张全球规模的同时坚守高端品牌定位。其核心思路是：通过缩减批发发货量来捍卫正价销售原则，并为下半年的新品发布预留空间——这也是下调全年营收增速展望、并上调毛利率预期背后的考量。

盈利与利润率表现稳健，但叠加全年增长指引下调与批发及美洲地区的疲软，市场首先对“增长降速”做出了反应。

需关注下半年批发出货调控对实际营收增速的影响幅度。

第三季度有望确认的美国关税退税（约2,790万瑞士法郎）对毛利率的提振效果有待观察。

全年按不变汇率计算的营收增速实现“20%出头”、以及调整后EBITDA利润率维持19.5%~20.0%的目标能否兑现，仍需进一步跟踪。

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