실적분석 2026년 7월 29일

微软($MSFT) 2026财年第四季度业绩分析——调整后EPS与营收双双超预期，云计算与AI增长持续

业绩成绩单

营收： 900亿美元 (同比增长 +18%，预期876.31亿美元) ✅ 超预期

EPS(每股收益)： $4.74 (预期$4.23，超出 +12.1%) ✅ 超预期

业绩指引： 未披露 — 将在业绩电话会议中公布

股价反应： 盘后 +2.96% ($402.1) — 以韩国时间 07-30 06:00 为准

亮点

营收与调整后EPS双双超预期： 营收900亿美元、调整后EPS $4.74，均超预期

Azure高速增长： Azure及其他云服务营收 +43%，全年Azure营收突破1,000亿美元

在手订单激增： 商业剩余履约义务(RPO) 6,780亿美元，同比增长 +84%

微软是一家覆盖操作系统、办公软件、云计算与人工智能(AI)平台的科技巨头。本季度是"数据"与"增长故事"双双兑现的一季。营收900亿美元同比增长18%(固定汇率口径下为17%)，较分析师预期的876.31亿美元高出约2.7%。调整后(非通用会计准则，剔除OpenAI投资损益)摊薄EPS为$4.74，较预期$4.24高出0.50美元；通用会计准则(GAAP)摊薄EPS为$4.81(+32%)。市场一致预期以调整后口径为准，因此比较基准应为$4.74。

增长的核心来自智能云与微软云业务。智能云营收达393亿美元(+32%)，Azure及其他云服务增长43%，微软云营收达593亿美元(+27%)。纳德拉CEO表示，今年Azure营收首次突破1,000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费座席数超过3,000万。商业RPO同比增长84%，达到6,780亿美元，这也意味着未来待确认的云计算与AI合同储备十分雄厚。

不足之处

消费与游戏业务低迷： 更多个人计算业务营收 -4%，Xbox内容与服务 -10%

Windows硬件疲软： Windows OEM与设备营收 -7%

一次性收益混杂： 来自Anthropic投资的32亿美元收益等，为摊薄EPS贡献0.27美元

不足之处集中在"个人计算"业务以及利润构成方面。更多个人计算业务营收为129亿美元，同比下降4%(固定汇率口径下为5%)，Windows OEM与设备(-7%)与Xbox内容与服务(-10%)同时出现下滑。PC换机周期与游戏业务调整阶段叠加，虽然云计算的强劲表现能够予以掩盖，但这并非反映整体业务组合均衡度的指标。

此外，公司表示本季度摊薄EPS较4月29日发布的指引高出0.27美元，主要源于一次性项目。相关因素包括：来自Anthropic投资的32亿美元估值收益、自愿离职计划费用下修，部分被重组费用与Xbox减值损失所抵消。公司解释称，即使剔除一次性及估值性项目，营收、营业利润与摊薄EPS仍超预期，但从头条业绩的"质量"角度审视，这一点不容忽视。搜索广告(剔除流量获取成本)增长+10%，起到一定支撑作用，但尚不足以抵消硬件与游戏业务的疲软。

公司怎么说

管理层基调偏向"云计算与AI执行力"导向的自信表态。纳德拉董事长兼CEO表示，公司正在成本效益曲线的最前沿，帮助客户将算力转化为实际的业务成果，并以全年Azure营收突破1,000亿美元以及Copilot付费座席数超3,000万作为客户信任的佐证。CFO Amy Hood强调财年强势收官，并将微软云593亿美元(+27%)视为最大亮点。

不过，新闻稿正文中并未给出下一季度及全年的营收与EPS指引数字。公司仅表示将在业绩电话会议与网络直播中提供前瞻指引，因此截至本文发稿时，业绩成绩单中的业绩指引应标注为"未披露"。市场在电话会议中需关注的重点包括：Azure增速能否持续、AI基础设施投资回报情况，以及剔除一次性项目后的利润轨迹。

市场反应与后续关注重点

收盘后公布的业绩中，营收与调整后EPS均超出预期，Azure增长43%与商业在手订单激增，再次确认了"AI投资 → 云端营收"的叙事逻辑。尽管混杂Anthropic相关估值收益等一次性因素，公司仍主动表示即便剔除这些项目，业绩也超出预期，这成为市场情绪的安抚因素。规模约2.9万亿美元的超级大盘股获得盘后买盘支撑，反映出的反应更接近对增长动能再确认的认可，而非单纯业绩超预期带来的情绪释放。

关注电话会议中将给出的下一季度及全年营收与EPS指引是否超出当前分析师预期(下一季度EPS一致预期$4.24仅作参考，并非公司指引)

关注Azure增速能否维持在40%附近，AI需求与算力供给是否形成瓶颈

关注Xbox减值与重组之后，游戏与Windows OEM营收下滑势头能否止住，剔除一次性项目后的营业利润轨迹是否保持稳定