실적분석 2026년 7월 31일

利安德巴塞尔工业($LYB) 2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益大幅超预期，盘后上涨

业绩成绩单

营收： 91.77亿美元（同比+19.8%，预期92.86亿美元）❌ 未达预期

EPS（每股收益）： 调整后 $4.30（预期 $3.43，通用会计准则 $1.71）✅ 超预期

指引： 未提供 · 仅公布第三季度运营展望，北美烯烃及聚烯烃开工率85%、欧洲70%、中间体及衍生物85%等

股价反应： 盘后 +4.30% （$63.04） — 韩国时间 07-31 20:54 数据

亮点

调整后利润大幅超预期： 调整后每股收益4.30美元，远超预期的3.43美元。

营收同比激增： 营收达91.77亿美元，同比增长19.8%。

投资组合及成本重组： 完成欧洲4项资产出售，现金改善计划也步入正轨。

作为全球最大的聚合物生产商之一，利安德巴塞尔工业($LYB)在因地缘政治不稳定导致的供应受限背景下，将其具有北美优势的原料装置以约90%的开工率运行，充分受益于聚合物利润率及副产品价格的改善。剔除特殊项目后的净利润为14亿美元，折旧摊销前利润约为21亿美元，环比及同比均显著改善。

通过出售欧洲烯烃及聚烯烃资产，从结构上提升了成本竞争力；公司还表示，以2026年底前再增加5亿美元现金为目标的现金改善计划正凭借固定成本削减及资本开支缩减顺利推进。经营性现金流为7.52亿美元，季末现金为26亿美元，可动用流动性达71亿美元。

不足之处

营收小幅低于预期： 营收91.77亿美元，较预期的92.86亿美元低约1%。

一次性成本负担： 受欧洲出售损失等影响，通用会计准则下每股收益仅为1.71美元。

开工率及地缘政治风险： 贝波特非计划性停车及中东不确定性、第三季度开工率调整带来压力。

尽管按调整后基准大幅胜出，但税后特殊项目8.42亿美元（每股影响2.59美元）拖累了一般公认会计准则下的利润。核心因素在于欧洲精选资产出售所带来的业务处置损失（税前7.34亿美元）及北美合资相关的资产减值损失。投资者需将一次性项目剔除，综合审视业绩及现金流。

中间体及衍生物业务虽然受益于氧化燃料及甲醇利润率的改善，但由于贝波特装置非计划性停车，产销量受到一定限制；下半年克林顿工厂的计划检修预计将影响聚烯烃产销量。中东局势对能源及石化供应恢复时点的影响可能延续至2027年，价格及采购模式波动性仍将存在。

公司怎么说

管理层评价称，在宏观环境不稳的情况下，公司通过主动运营举措、优势组合及供应受限带来的利润率扩张，打造了表现异常强劲的一个季度。公司快速提升开工率以应对全球供应紧张下的客户需求，并通过出售欧洲资产及推进现金改善计划来降低其成本结构。

公司未提供未来具体的营收及每股收益指引。取而代之，公司指出，中东局势将成为能源及石化价值链的波动因素，供应回归的速度和规模仍不确定。公司目前尚未观察到核心终端需求的急剧恶化，但认为短期价格不确定性可能会暂时打乱采购模式，并计划将第三季度开工率设定为北美85%、欧洲70%、中间体及衍生物85%。资本分配的优先顺序再次确认为保障安全运营、偿债（含9月到期债券）、维持股息及精选投资。

市场反应及后续关注点

市场更看重的是调整后每股收益的大幅超预期、供应受限下的利润率恢复以及通过出售欧洲资产降低其成本结构，而非营收略低于预期这一点。拖累一般公认会计准则利润的出售损失被视为投资组合梳理的已知结果，现金改善计划以及股息及流动性空间也支撑了防御性逻辑。但中东供应回归时点以及第三季度开工率和计划检修带来的产销量放缓可能性，仍是评估业绩持续性时的折价因素。

需确认第三季度北美、欧洲及中间体的开工率能否实际达到公司设定的水平，以及利润率能否得以维持。

应关注贝波特复产以后中间体及衍生物产销量恢复幅度，以及克林顿计划检修对聚烯烃的影响规模。

综合观察中东供应紧张缓解的速度，以及现金改善计划在2026年底实现5亿美元目标的推进情况，将使估值逻辑更加清晰。