실적분석 2026년 8월 5일

CVS Health($CVS)2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益大幅超预期·上调全年指引

业绩成绩单

营收： 1060.96亿美元（同比增长 +7.3%，预期 1000.87亿美元）✅ 超预期

EPS（每股收益）： 调整后 2.58美元（预期 1.85美元）✅ 超预期 · 一般会计准则摊薄 2.31美元

指引： 上调 — 2026年全年调整后每股收益 7.90~8.10美元（前值 7.30~7.50美元），一般会计准则摊薄每股收益 6.84~7.04美元（前值 6.24~6.44美元）

股价反应： 盘后 +2.98%（$107.53）— 韩国时间 08-05 20:47 基准

亮点

调整后每股收益大幅超预期： 2026年第二季度调整后每股收益 2.58美元，远超预期 1.85美元。

健康保险利润率回升： 医疗成本比率降至 87.4%，较上年同期 89.9% 有所改善。

上调全年指引： 全面上调 2026年全年调整后及一般会计准则每股收益预测。

各业务部门营收全面增长，合并营收达 1060.96亿美元，较上年同期（989.15亿美元）增长 7.3%。调整后营业利润为 51.57亿美元，增幅 35.4%，归属于普通股股东净利润为 29.79亿美元（一般会计准则摊薄每股收益 2.31美元）。该数额与净利润总额 29.95亿美元不同，原因在于扣除了非控股权益等项目后的归属金额差异。

核心在于健康保险（医疗福利）业务部门。调整后营业利润达 24.26亿美元，较上年同期激增 85.5%，原因包括政府保险业务改善，以及上年同期不存在 4.71亿美元集团 Medicare Advantage 相关保费不足准备金。药品福利管理及医疗服务（医疗服务）与零售药店（药店消费者健康）业务的调整后营业利润也分别增长 10.0% 和 10.2%，各部门均有所改善。

不足之处

参保人数减少： 医疗参保人数为 2600 万，较上年同期 2670 万有所下降。

零售药店价格与报销压力： 受监管药品降价、仿制药转换及药店报销压力影响，营收增幅有限。

下半年成本与宏观风险： 公司以成本居高不下及可能出现宏观逆风为由，保持谨慎态度。

参保人数下降的主要原因是 2026年退出个人保险交易所（个人市场）业务，部分被政府保险业务增长所抵消。零售药店部门营收为 338.16亿美元，较上年仅小幅增长，尽管 Rite Aid 处方档案收购及处方数量增长（4.3%）带来提振，但监管相关的药品降价与报销压力形成抵消因素。

一般会计准则营业利润激增（97.5%）中也包含一次性因素——上年同期计提了 8.33亿美元的遗产诉讼准备金。即使剔除该影响，调整后业绩依然强劲，但若剔除"基数效应"，仍需单独审视可持续改善幅度。

公司怎么说

David Joyner 董事长兼首席执行官强调，公司依托技术提供互联互通的护理体验，持续交出强劲业绩。公司解释称，健康保险业务部门利润率回升计划的执行是调整后每股收益增长的关键。

全年指引上调反映了健康保险及零售药店部门的上调。但同时，公司也对下半年保持"谨慎态度"，预留了医疗及业务成本持续高企以及可能出现宏观逆风的空间，传递出不宜过度解读上调幅度、应关注成本管理持续性的信号。运营层面，公司强调了扩大减重及糖尿病治疗药物（如 GLP-1）可及性、推进人工智能驱动的呼叫中心与理赔支持等数字化投资。