실적분석 2026년 7월 31일

卡乐嘉($CRI) 2026财年第二季度业绩分析——营收与调整后每股收益大幅超预期，但全年利润下滑指引致盘后股价走弱

业绩成绩单

营收： 6.15亿美元 (同比 +5.2%，预期 6.06亿美元) ✅ Beat

EPS(每股收益)： 调整后 $0.26 (预期 $0.06) ✅ Beat

指引： 维持 — 2026年营收增长2~3%，调整后营业利润实现个位数初中段增长，调整后每股收益同比下降个位数后段至十位数初段 · 第三季度营收约7.5亿美元·调整后每股收益0.85美元

股价反应： 盘后 -7.38% ($35) — 韩国时间 07-31 21:05 基准

亮点

营收与调整后利润双双超预期： 营收6.15亿美元(+5.2%)，调整后每股收益0.26美元，远高于预期的0.06美元

各板块全面增长·零售可比门店表现良好： 美国批发 +11.7%，美国零售 +1.7%，海外 +2.7% · 美国零售可比门店 +5.1%

生产率改善推动调整后营业利润大幅增长： 调整后营业利润1,810万美元，同比增长54%

北美婴幼儿及儿童专用服装企业卡乐嘉($CRI)本季度交出了规模与主业盈利能力同步提升的业绩。合并营收6.155亿美元较上年同期5.853亿美元增长5.2%，并小幅超出市场预期的6.06亿美元。其中美国批发以11.7%的增速领跑，美国零售可比门店销售5.1%的增长也表明门店及在线需求依然旺盛。

剔除一次性项目后，调整后口径下主营业务的改善更为清晰。调整后营业利润1,810万美元(占营收2.9%)较上年的1,180万美元(2.0%)增长54%，调整后每股收益也由0.17美元升至0.26美元，增幅达53%。公司表示，营销强化、生产率与供应链改善的初步成效以及核心婴儿品类的进展，共同推动了本季度业绩。上半年经营性现金流2.02亿美元(上年同期为净流出830万美元)同样显著改善。

隐忧

全年调整后每股收益下滑预期： 公司给出2026年调整后每股收益将较上年3.47美元出现个位数后段至十位数初段降幅的指引

一次性关税返还扭曲GAAP利润： 此前进口关税及利息返还1.32亿美元，使GAAP每股收益骤升至2.87美元

关税、利息及高管更替成本压力： 关税净增量成本、优先债券再融资带来的利息上升、以及首席执行官更替相关费用

尽管数字看上去"赢了"，但若审视其质量，仍存在值得警惕之处。GAAP口径下营业利润1.40亿美元、每股收益2.87美元，主要反映了关税返还(税后约1亿美元，每股影响约2.73美元)的显著贡献。剔除返还、高管更替及知识产权诉讼费用后的主营业务利润(调整后每股收益0.26美元)才是市场对标的基准，切勿将一次性利好误认为可持续的盈利能力。

更令人担忧的是指引中所指向的未来。公司预计2026财年(52周)营收将增长2~3%，但调整后每股收益可能较上年3.47美元下降个位数后段至十位数初段。上半年调整后每股收益0.65美元已低于上年同期的0.83美元，关税净增量成本、需求创造投入、物料上涨以及第四季度再融资后抬升的利息成本，正持续压缩利润空间。本季度还计入了与前任首席执行官离职相关的470万美元费用。

公司怎么说

管理层的基调更接近"季度动能得到确认，但变量仍多"。新任首席执行官评价公司实现了5%的营收增长和54%的调整后营业利润增长，超出此前预期，并解释营销改善、生产率提升举措的初步效果以及婴儿品类的进展是主要驱动力。同时她也提到季度内变动因素较多，承认本季度夹杂了关税、一次性事项和组织过渡的多重影响。

全年的图景则同时呈现了增长与盈利压力。营收预计实现小幅增长，调整后营业利润指引为个位数初中段增长，但同时留出了调整后每股收益下降的区间，这一点尤为关键。第三季度指引为营收约7.5亿美元(上年7.58亿美元)、调整后营业利润5,000万美元、调整后每股收益0.85美元，预计盈利端将好于上年。在市场看来，这更可能被解读为"本季度销售良好、成本亦得到控制，但受关税、利息及投资影响，全年每股收益仍可能下滑"。

市场反应及后续看点

盘后走弱的原因，与其说是营收和调整后每股收益大幅超预期，不如说是市场更看重盈利的质量与全年轮廓。推升GAAP利润的关税返还是难以再现的一次性事件，反映主营业务的调整后每股收益0.26美元绝对水平仍较低，难以迅速改变对这家市值约14亿美元公司估值锚的预期。再加上全年调整后每股收益下滑预期、关税成本的持续存在以及高管更替费用与利息负担，市场可能将其解读为"虽然赢了，但前方更薄"，从而形成抛压。

第三季度营收约7.5亿美元、调整后每股收益0.85美元的指引能否实际兑现，尤其是美国零售可比门店的增长能否延续，需要进一步验证。

需关注下半年关税净增量成本是否缓解，以及提价与生产率节省能否支撑毛利率。

在新任首席执行官领导下，营销与婴儿品类战略能否转化为营收结构与调整后利润率的提升，以及公司是否恢复股票回购，均为后续观察重点。