阿德科agro($AGRO) 2026年第二季度业绩分析——营收低于预期·调整后利润大增，盘后小幅走弱

营收： 5.35亿美元（较上年同期备考口径 -2.1%，预期 6.02亿美元）❌ 不及预期

EPS（每股收益）： 调整后 0.20美元（较上年同期备考口径 0.11美元 +92%，无市场预期汇总）

指引： 结合上半年业绩，预计2026年全年调整后EBITDA将高于上年；甘蔗压榨量维持既有年度目标轨道，预计实现低双位数增长

股价反应： 盘后 -0.48% （$9.37）——以韩国时间 08-12 05:40 为准

化肥板块高速增长： 第二季度调整后EBITDA 1.21亿美元，同比增长109.7%

合并调整后利润表现强劲： 调整后EBITDA 1.73亿美元（+52.4%），利润率 32.8%

尿素产量与售价双双上升： 产量增长21.6%，销售单价每吨699美元

作为一家南美可持续农业与能源企业，阿德科agro凭借2025年末对Profertil的收购，使化肥业务成为业绩核心。开工天数增加带动尿素产量上升，加之中东冲突局势推升国际价格，利润率随之扩大。甘蔗供应改善及乙醇占比提升（上半年78%）也成为运营层面的正面因素。

营收低于预期： 总营收5.35亿美元，低于市场预期6.02亿美元

甘蔗与乙醇板块疲软： 该板块调整后EBITDA为5,320万美元，同比下降21.8%

负债与价格走弱： 净负债16.9亿美元，尿素价格自高位回落至中周期水平

营收因各产品售价与销量表现参差不齐，与上年大致持平，未能达到市场预期。甘蔗、乙醇及能源板块受到糖价与销量走弱、乙醇库存积压、生物资产评估损失等多重因素拖累。受运营资金季节性影响，净负债较上季度略有上升；尿素国际价格在4月触顶后回落，下半年利润率能否延续成为关键。

公司认为，上半年尿素价格超出预期，因此预计2026年全年调整后EBITDA将超过上年。甘蔗压榨维持年度目标轨道，在正常天气假设下，预计较上年实现低双位数增长。

虽然调整后利润大幅增长，但营收低于市场预期且甘蔗、乙醇板块表现疲软，导致盘后交易小幅走弱。

尿素国际价格自高位回落至中周期水平后，化肥利润率能够维持多少

上半年累积的乙醇库存将在下半年以何种价格出售

Caarapó糖厂收购交易的完成情况，以及净负债比率（净负债/调整后EBITDA）能否进一步改善至3.0倍以下

业绩成绩单