실적분석 2026년 7월 31일

艾伯维($ABBV) 2026年第二季度业绩分析 — 调整后每股收益及营收均超预期，全年指引小幅下调

业绩成绩单

营收： 169.90亿美元 (同比增长 +10.2%，预期 167.62亿美元) ✅ 超出预期

EPS(每股收益)： 调整后 3.65美元 (预期 3.61美元) ✅ 超出预期

指引： 下调 — 2026年全年调整后稀释每股收益指引由 13.91~14.11美元 修正为 13.87~14.07美元（反映阿波吉收购稀释影响每股0.14美元，以及超出业绩每股0.10美元）

股价反应： 盘后 +0.13% ($257.75) — 截至韩国时间 07-31 20:44

亮点

营收与利润双双超预期： 营收 169.90亿美元(+10.2%)，调整后EPS 3.65美元，超出市场预期

免疫学双引擎驱动： Skyrizi 55.05亿美元(+24.4%)，Rinvoq 25.25亿美元(+24.5%)

神经科学加速增长： 业务组合营收 32.28亿美元，同比增长 +20.3%

艾伯维在修美乐(Humira)之后的两大增长引擎——Skyrizi与Rinvoq——分别延续了20%中段的高增长，推动免疫学业务营收达到87.86亿美元(+15.1%)。全公司营收实现两位数同比增长，表明这两款产品已充分弥补了修美乐的下滑。

调整后EPS同比增长22.9%，即便在已计入收购的研发资产及里程碑费用每股0.17美元拖累的情况下，仍高于市场预期。神经科学领域中，Brellaa、保妥适治疗产品及偏头痛治疗产品等均实现均衡增长，业务多元化的成效通过数据得到了验证。

不足之处

修美乐持续下滑： 全球营收 7.56亿美元，同比下滑 35.9%

全年指引小幅下调： 因阿波吉收购稀释影响，全年调整后EPS区间中值下调约 0.04美元

肿瘤与美容业务表现不佳： 肿瘤 -1.5%，美容业务剔除汇率影响后为 -0.9%

修美乐营收下滑属于预期之中的趋势，但绝对规模收缩幅度较大，若Skyrizi与Rinvoq无法继续提速，增长预期可能受到动摇。公司将全年调整后EPS指引下调，反映了阿波吉疗法(Apogee Therapeutics)收购（股权价值约109亿美元）带来的每股0.14美元稀释影响，同时表示基础业务超出预期（每股0.10美元）抵销了部分影响。

肿瘤业务方面，尽管Venclexta与Elahere实现增长，但Imbruvica的疲软仍拖累整体小幅下滑；美容业务在报告口径下小幅增长，但剔除汇率影响后实际上呈现负增长。收购的完成及整合成本，以及潜在的额外研发费用，也是压制短期盈利能见度的因素。

公司怎么说

管理层将第二季度评价为执行力与管线进展均表现突出的季度，并强调通过阿波吉收购能够强化免疫学领域的领导地位、提升长期股东价值。略下调全年调整后EPS指引是反映阿波吉收购稀释影响的结果，同时公司也披露了基础业务超出预期的部分，表明业务本身增长动能仍在延续，这一基调贯穿公司表态。

市场已经在很大程度上将免疫学增长的故事计入了股价，在业绩超预期与收购稀释及全年指引调整同时出现的背景下，市场解读为"增长得到确认，短期盈利预期趋于谨慎"。管理层关于长期前景非常光明的表态虽然乐观，但真正的检验仍将取决于收购完成时点以及下半年核心产品增长势头的延续情况。

市场反应及后续关注重点

尽管业绩好于预期，盘后股价表现平淡，这可以解读为免疫学增长预期已被股价充分反映，而阿波吉收购导致的全年指引小幅下调则构成了抵消因素。营收和调整后EPS虽均超出预期，但"超出预期的幅度"并不大，加之肿瘤与美容等部分业务表现偏弱，尚不足以构成强劲的买入催化剂。

关注第三季度阿波吉收购的完成情况，以及全年EPS稀释规模是否与指引一致。

关注Skyrizi与Rinvoq增速能否维持20%中段水平、能否继续抵消修美乐的下滑。

关注肿瘤与美容业务反弹的信号，以及下半年是否出现额外研发与里程碑费用。