LTAX ETFは、米国の州政府や地方政府などが発行する地方債を主な投資対象とし、連邦所得税が免除される利子所得を追求する。特定の指数に連動するのではなく、運用判断によって満期や債券の種類を調整するアクティブETFである。

税引後の所得の流れを重視しつつ、金利リスクや発行体の信用リスクを許容できる債券投資家に向いている。

野村アセットマネジメントが運用する、アクティブ(積極運用)方式のETFである。

連邦所得税が免除される利子所得をもつ地方債を中心に組み入れ、所得の確保と元本の保全のバランスを目指す。運用チームは、市場環境、債券の満期、発行体の状況、債券の種類を見ながら構成比率を調整するアクティブ戦略を用いる。

• 特定の指数の複製ではなく、運用判断を反映
• 非課税の利子所得と元本保全のバランスを追求

運用資産残高は$7.3M規模で、総経費率は年0.39%です。

アクティブ型の地方債ETFは、指数連動型の商品と異なり、組入債券の満期や信用面に関する運用判断が成績に影響を与える可能性がある。したがって、報酬だけでなく、運用方式、取引環境、純資産価値と市場価格が乖離する可能性もあわせて確認する必要がある。

パフォーマンスの推移は、債券金利の方向と変動幅、地方債発行体の信用状況、投資家の非課税所得に対する選好に左右される。金利が上昇すると債券価格の重荷となりうるうえ、長期債への投資比率が高いほど価格変動に敏感になる可能性がある。

非課税所得を追求する地方債商品の資金フローは、税制や金利環境、債券市場の流動性によって変わりうる。商品自体の取引環境も、売買コストや市場価格の乖離の可能性に影響しうるため、取引前に気配値と出来高を確認する姿勢が求められる。

非課税の利子所得を目指すアクティブ型の地方債アプローチが強みだが、金利、信用、税法、取引環境の変化も同時に受け入れる必要がある。

表に示されるVTEB ETFは幅広い非課税債券へのエクスポージャーを、MUB ETFは全米の地方債を中心としたコアアプローチを提示する。JMUB ETFはアクティブ運用方式を、CGMU ETFは所得重視の地方債アプローチを、CMF ETFはカリフォルニア州の地方債へのエクスポージャーを提供する。LTAX ETFは、指数複製型の商品と比較する際に、運用判断、税務条件、満期と信用リスクに対する許容範囲をあわせて確認する方法が適切である。

LTAX ETFを検討する際は、分配金の税務処理、金利感応度、発行体の信用状況、取引コストを切り分けて確認する必要がある。データベース上の表記では、上位保有銘柄としてNYT、UAL、NJRが挙げられており、実際の組入内訳や発行条件を確認する作業も必要である。

LTAX ETFの分配金と基準価額は、金利、地方債発行体の信用、税法の解釈、市場の流動性から同時に影響を受けうる。特に非課税かどうかは、投資家ごとの課税条件や組入債券の性質によって変わりうるため、一般的な所得型商品とだけ判断してはならない。

LTAX ETFは、非課税の利子所得を重視する投資家がアクティブ型の地方債エクスポージャーを検討する際に活用できる商品である。ただし、四半期分配だけで判断せず、金利環境、信用リスク、税の適用、取引環境を、自身の投資目的と保有期間に合わせてあわせて点検する必要がある。