決算分析 2026年4月28日

노바티스(NVS) 2026년 1분기 실적 분석 — 매출·EPS 모두 Miss, 미국 제네릭 절벽 직격

한줄 요약

미국 제네릭 침투(엔트레스토 특허만료)로 매출과 핵심 EPS 모두 시장 기대를 밑돌았지만, 키스칼리·플루빅토 등 핵심 브랜드의 두 자릿수 고성장과 2026년 연간 가이던스 재확인이 안전판 역할을 했습니다.

실적 성적표

매출: $131억 (예상 $135.4억 대비 -3.2%) ❌ Miss — YoY(전년 동기 대비) -1%, 환율 영향 제외 시(cc) -5%

핵심 EPS(주당순이익): $1.99 (예상 $2.13 대비 -6.6%) ❌ Miss — YoY -13%, cc -15%

영업이익: $42억 (YoY -9%, cc -11%) — R&D 투자 확대 + 매출 감소 영향

핵심 순이익: $38억 (YoY -15%, cc -17%)

잉여현금흐름(FCF): $33억 (전년 동기 수준 유지)

매출 감소 폭(-1%) 안에서 물량(volume)은 +13%p 기여했지만, 제네릭 경쟁이 -14%p로 그 이상을 깎아냈다는 점이 핵심입니다.

좋았던 점

키스칼리(Kisqali, 유방암)

+55% cc — 1차 치료제로 처방 확대

플루빅토(Pluvicto, 전립선암 방사선의약품)

+70% cc — 신규 적응증 승인 효과

케심타(Kesimpta, 다발성경화증)

+26% cc — 자가주사 편의성으로 셰어 확대

셈블릭스(Scemblix, 만성골수성백혈병)

+79% cc — 1차 라인 확장 본격화

렉비오(Leqvio, 콜레스테롤 저하제)

+69% cc — 연 2회 투여 차별화 정착

핵심 브랜드 폭발 성장 · 신약 런칭 가속 · 현금흐름 견조

다섯 개 우선순위(priority) 브랜드가 모두 50~80%대 성장을 기록하며 포스트-엔트레스토 시대의 성장 동력이 작동하고 있음을 입증했습니다. 잉여현금흐름 $33억도 배당·자사주 매입 여력을 뒷받침합니다.

아쉬운 점

엔트레스토(심부전 치료제) 특허 만료

로 미국에서 제네릭(복제약)이 본격 진입하며 매출에서 -14%p 만큼 깎여나갔습니다. 회사도 "예상된 수준"이라고 표현했지만, 분기 매출이 컨센서스를 $4억 이상 하회하게 만든 직접적 원인입니다.

핵심 EPS -15%(cc)

— 매출 감소에 더해 R&D 비용 확대가 겹치며 이익률이 두 자릿수로 후퇴했습니다.

엔트레스토 절벽 · 미국 제네릭 역풍 · 마진 압박

회사는 뭐라고 했나

FY 2026 연간 가이던스(실적 전망) — 재확인(Reaffirmed):

바스 나라심한(Vas Narasimhan) CEO는 "노바티스는 우선순위 브랜드와 신약 런칭 전반에서 강력한 2026년 출발을 했으며, 미국 제네릭 침식은 1분기에 예상대로 실적을 압박했다"고 코멘트했습니다. 즉, 이번 분기 미스는 돌발 악재가 아닌 이미 예고된 절벽이었다는 점을 강조한 셈입니다.

시장은 가이던스를 상향하지 않은 점에는 다소 실망했지만, 하향하지 않았다는 점과 핵심 브랜드 성장률에 더 무게를 두는 분위기입니다.

시장 반응과 앞으로의 포인트

헤드라인 미스에도 불구하고 가이던스 재확인과 신약 모멘텀이 방어선 역할을 하면서 주가 변동성은 제한적이었습니다. 다만 발표 직전 일부 셀사이드(매도 측) 리서치는 등급을 매수→중립으로 하향한 사례가 있어, 단기적으로 컨센서스 EPS의 추가 하향 가능성은 열어둘 필요가 있습니다.

다음 분기 관전 포인트는 ① 플루빅토·키스칼리 성장률 지속 여부(70% 성장이 50% 후반대로만 떨어져도 모멘텀 둔화 신호), ② 2026년 하반기 미국 제네릭 침식의 안정화 시점, ③ 신약 파이프라인 후기 임상 readout 세 가지입니다. 기술적 흐름은 별도의 기술적 신호 리포트를 참고하세요.