실적분석 2026년 8월 4일

Analisis Kinerja SpaceX ($SPCX) Kuartal II 2026 — Pendapatan Melonjak 92% di Atas Ekspektasi, Lemah di Perdagangan Sesi Luar Jam

Lembar Kinerja

Pendapatan: 7,814 miliar dolar AS (+92% secara year-on-year, ekspektasi 6,819 miliar AS) ✅ Beat

EPS (Laba per Saham): -$0,09 berbasis GAAP (ekspektasi adjusted -$0,23; perusahaan tidak merilis angka adjusted, sehingga perbandingan langsung tidak dimungkinkan)

Guidance: Tidak diberikan — tidak ada proyeksi pendapatan maupun EPS kuartal berikutnya maupun tahunan dalam rilis pers

Reaksi Harga Saham: Sesi luar jam -6,46% ($117,23) — per 05-08 pukul 06:00 waktu Korea

Hal-hal Positif

Lonjakan Pendapatan: Pendapatan kuartal II sebesar 7,814 miliar dolar AS, naik 92% year-on-year, melampaui ekspektasi

Pertumbuhan Starlink: 12 juta pelanggan (2x lipat year-on-year), laba operasional divisi konektivitas +79%

Pembalikan Divisi AI: EBITDA adjusted berbalik menjadi positif 1,15 miliar dolar AS, kontrak cloud 14,1 miliar dolar AS

Pendapatan SpaceX ($SPCX) untuk kuartal II 2026 (yang berakhir 30 Juni) mencapai 7,814 miliar dolar AS, melonjak 92% dari 4,071 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun sebelumnya. Angka ini secara signifikan melampaui ekspektasi pasar sebesar 6,819 miliar dolar AS. Ketiga divisi — luar angkasa, konektivitas, dan kecerdasan buatan — semuanya tumbuh, sementara EBITDA adjusted (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) mencapai 3,538 miliar dolar AS, naik 191% dari 1,214 miliar dolar AS tahun sebelumnya. Kerugian bersih juga membaik menjadi 541 juta dolar AS, turun 467 juta dolar AS dari 1,008 miliar dolar AS pada periode yang sama tahun sebelumnya (identik dengan kerugian bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa).

Pendapatan divisi konektivitas (komunikasi satelit) mencapai 4,291 miliar dolar AS, naik 66% year-on-year, dengan laba operasional melonjak 79% menjadi 1,656 miliar dolar AS. Pelanggan Starlink pada akhir kuartal mencapai 12 juta, dua kali lipat dari 6 juta satu tahun sebelumnya, dengan penambahan bersih 1,7 juta pelanggan dalam kuartal tersebut. Pendapatan dari segmen korporat dan pemerintah melonjak 108% year-on-year, dan kontrak multi-tahun terkait Starshield dengan pemerintah Amerika Serikat bernilai lebih dari 6 miliar dolar AS juga berhasil diamankan.

Pendapatan divisi kecerdasan buatan melonjak 247% year-on-year dan 213% dari kuartal sebelumnya menjadi 2,561 miliar dolar AS. Total kontrak layanan cloud yang terjalin mencapai 14,1 miliar dolar AS, mendorong lonjakan besar pada pendapatan infrastruktur, sementara EBITDA adjusted sebesar 1,146 miliar dolar AS berbalik dari kerugian (-609 juta dolar AS) pada kuartal sebelumnya menjadi positif. Kapasitas komputasi nominal diperluas menjadi 1,4 gigawatt, dan pada akhir kuartal, kas dan surat berharga sekitar 100 miliar dolar AS serta backlog pesanan sebesar 47,5 miliar dolar AS menopang investasi pertumbuhan.

Hal-hal yang Jadi Catatan

Masih Merugi: Kerugian bersih kuartal II 541 juta dolar AS, kerugian operasional 143 juta dolar AS berlanjut

Ledakan Belanja Modal: Belanja modal divisi AI pada kuartal tersebut 15,8 miliar dolar AS, total 18,4 miliar dolar AS

Pendapatan per Pelanggan Turun: ARPU bulanan Starlink 66 dolar AS (tahun sebelumnya 85 dolar AS)

Pertumbuhannya cepat, tetapi titik impas laba-rugi belum mencapai zona hitam. Kerugian operasional kuartal II 2026 tercatat 143 juta dolar AS, sementara kerugian bersih (yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa) mencapai 541 juta dolar AS. Kerugian per saham berbasis GAAP tercatat 0,09 dolar AS, menyempit dari 0,34 dolar AS tahun sebelumnya, namun karena dasar pengukuran proyeksi adjusted yang digunakan pasar (-0,23 dolar AS) berbeda, sulit untuk langsung menyimpulkannya sebagai "earning surprise" hanya dari angka tersebut. Perusahaan tidak secara terpisah merilis laba per saham adjusted.

Kecepatan pengeluaran dana juga mencolok. Belanja modal kuartal II mencapai 18,369 miliar dolar AS, di mana divisi kecerdasan buatan sendiri menyumbang 15,828 miliar dolar AS. Hal ini didorong oleh ekspansi infrastruktur komputasi termasuk Colossus 2, dan belanja modal divisi AI saja untuk paruh pertama tahun ini telah mencapai 23,551 miliar dolar AS. Ditambah dengan rencana akuisisi perusahaan perangkat lunak coding Cursor senilai 60 miliar dolar AS — yang dijadwalkan rampung pada kuartal III — beban dilusi dan integrasi dari transaksi ini menjadi poin perhatian ke depan.

Jumlah pelanggan Starlink meningkat, namun rata-rata pendapatan bulanan per pengguna (ARPU) turun menjadi 66 dolar AS, lebih rendah dari 85 dolar AS pada periode yang sama tahun sebelumnya. Divisi luar angkasa, meskipun pendapatannya naik 29% menjadi 962 juta dolar AS, mencatatkan kerugian operasional 542 juta dolar AS akibat akselerasi litbang Starship, dan kerugian operasional divisi kecerdasan buatan juga masih tersisa di angka 1,257 miliar dolar AS. EBITDA adjusted memang membaik, namun pada basis laba operasional dan laba bersih — sebelum disesuaikan dengan depresiasi dan kompensasi berbasis saham — perusahaan masih berada dalam fase investasi.

Apa Kata Perusahaan

Pernyataan Chief Financial Officer (CFO) menitikberatkan pada pertumbuhan dan leverage operasional. Disebutkan bahwa pertumbuhan pendapatan di ketiga bisnis semakin cepat, dan kontrak kapasitas komputasi AI baru mendorong ekspansi marjin. Menyambut pemegang saham dan kreditur setelah pencatatan saham, perusahaan menekankan bahwa kas dan surat berharga sekitar 100 miliar dolar AS serta backlog pesanan 47,5 miliar dolar AS pada akhir kuartal II akan menopang investasi pada platform Starship, Starlink, dan kecerdasan buatan. Tidak ada guidance angka pendapatan maupun EPS untuk kuartal berikutnya maupun tahunan; nada yang kuat adalah menjaga disiplin alokasi modal dalam jangka panjang. Pasar pada dasarnya telah memperoleh konfirmasi "cerita pertumbuhan", tetapi belum mendapat angka konkret tentang kapan perusahaan akan benar-benar beralih ke zona hitam yang berkelanjutan.

Reaksi Pasar dan Poin ke Depan

Selama jam perdagangan, ekspektasi earnings dan momentum pertumbuhan sudah banyak terdiskonto, dan setelah penutupan, perhatian pasar tampak bergeser dari angka itu sendiri ke "pekerjaan rumah" yang tersisa. Pendapatan memang jauh melampaui ekspektasi, tetapi perusahaan masih merugi, dan belanja modal divisi AI menembus 15 miliar dolar AS dalam satu kuartal, mengikis kas dengan laju yang tajam. Ditambah dengan pengumuman akuisisi Cursor senilai 60 miliar dolar AS, tekanan jual tampak mencerminkan risiko valuasi, dilusi, dan integrasi lebih dulu daripada прибыл jangka pendek. Penurunan ARPU Starlink serta kerugian operasional divisi luar angkasa dan kecerdasan buatan juga memperkuat pandangan "pertumbuhan sudah terbukti, waktu monetisasi belum pasti".

Perlu dipantau apakah akuisisi Cursor rampung pada kuartal III dan apakah akuisisi tersebut benar-benar berkontribusi terhadap pendapatan serta marjin divisi kecerdasan buatan.

Perlu diamati apakah kecepatan belanja modal divisi AI dan pengakuan pendapatan kontrak cloud saling terkait dalam menekan kerugian operasional lebih lanjut.

Kunci lainnya adalah apakah penambahan bersih pelanggan Starlink berlanjut sementara ARPU menemukan titik dasarnya, dan apakah bobot segmen korporat serta pemerintah menopang marjin.