오슈코는 고소작업대·소방차·군용차량 같은 특수 목적 차량을 만드는 회사입니다. 이번 분기 매출 증가를 이끈 것은 액세스 부문이었습니다. 고소작업대 매출이 7억 3,510만 달러로 전년 6억 3,800만 달러에서 늘었고, 회사는 데이터센터 건설 같은 대형 프로젝트가 수요를 받쳐주고 있다고 설명해 왔습니다. 분기 신규 수주 15억 달러는 이 흐름이 당장 꺾이지 않는다는 신호이며, 액세스 부문 수주잔고도 19억 5,820만 달러로 1년 전 11억 8,900만 달러에서 크게 늘었습니다.

트랜스포트 부문에서는 미국 우체국에 납품하는 차세대 배송차량 생산이 본격 궤도에 올랐습니다. 방산 매출이 3억 7,200만 달러에서 2억 7,450만 달러로 줄었는데도 부문 매출이 11.9퍼센트 늘어난 것은 배송차량이 그 빈자리를 메웠기 때문입니다. 이 부문에는 NGDV 계약과 관련한 1,660만 달러의 일회성 이익도 반영됐습니다.

전사 수주잔고는 147억 5,220만 달러로 1년 전 142억 2,570만 달러보다 늘었습니다. 수주잔고는 이미 주문받아 놓고 아직 만들어 넘기지 않은 물량으로, 앞으로의 매출 재료라고 보면 됩니다. 회사는 분기 중 자사주 66만 7,158주를 9,160만 달러에 사들였고, 주당 0.57달러의 분기 배당도 그대로 유지했습니다.

이번 실적에서 가장 무거운 대목은 숫자가 아니라 회사의 말이었습니다. 오슈코는 소방차 제조 공정을 개편하는 중인데, 새 자재 흐름 방식을 도입하면서 생산량 개선 속도가 기대보다 완만할 것으로 본다고 밝혔습니다. 이 때문에 연간 조정 EPS 전망을 0.50달러 낮췄습니다. 연간 매출 전망은 오히려 2억 달러 올렸으니, 물건은 더 파는데 남는 돈은 줄어드는 그림입니다.

수익성 훼손은 전 부문에서 공통적으로 나타났습니다. 액세스 부문 조정 영업이익률은 14.8퍼센트에서 11.3퍼센트로, 보캐셔널(특장차) 부문은 16.3퍼센트에서 13.5퍼센트로 떨어졌습니다. 회사는 제품 구성이 불리하게 바뀐 점, 제조 간접비 증가, 가격 대비 원가 부담, 그리고 액세스 부문의 소송 충당금 증가를 이유로 들었습니다.

이익의 '질'도 따져볼 필요가 있습니다. 순이익 1억 8,320만 달러에는 해외 세무 사안의 공소시효 만료로 생긴 1,670만 달러의 일회성 세금 혜택이 들어 있습니다. 영업이익은 16.6퍼센트 줄었는데 순이익 감소폭이 그보다 작은 이유가 여기에 있습니다. 또 보캐셔널 부문은 매출이 사실상 제자리였고, 쓰레기·재활용 수거차량 매출은 1억 9,700만 달러에서 1억 6,070만 달러로 줄었습니다.

경영진의 어조는 '수요는 좋은데 우리가 못 만들고 있다'로 요약됩니다. 파이퍼 최고경영자는 액세스 장비 수요가 강하다는 점을 앞세우면서도, 소방차 부문에서는 강한 고객 수요에 맞춰 생산능력을 늘리기 위해 제조 공정 자체를 바꾸는 중이라고 설명했습니다. 문제가 주문 부족이 아니라 공장 전환에 따른 일시적 병목이라는 해명입니다.

투자자 입장에서 판단이 갈리는 지점도 여기입니다. 공정 개편이 끝나면 밀린 수주잔고가 매출로 바뀌는 만큼 지연은 시점 문제일 뿐이라고 볼 수도 있고, 반대로 1분기에도 소방차 인도가 기대에 못 미쳤던 터라 두 분기 연속 같은 사유가 반복됐다는 점을 문제 삼을 수도 있습니다. 회사가 매출 전망은 올리면서 이익 전망만 내린 것은, 판매가 아니라 비용과 생산 효율이 올해 남은 변수라는 뜻입니다.

이번 발표는 장 시작 전에 나왔습니다. 시장이 저울질할 두 가지가 정면으로 부딪히는 구성입니다. 한쪽에는 예상을 웃돈 분기 실적과 15억 달러 신규 수주가, 다른 한쪽에는 연간 이익 전망 하향과 눈에 띄게 얇아진 이익률이 놓여 있습니다. 일반적으로 시장은 지나간 한 분기보다 앞으로의 전망에 더 무겁게 반응하는 편이라, 실적 자체보다 소방차 생산 지연 언급이 어떻게 해석되느냐가 관건입니다.

프리마켓과 이날 정규장의 주가 반응은 아직 확인되지 않았습니다. 이후 흐름은 이날 오전 9시(미국 동부시간) 실적 설명회에서 경영진이 소방차 공정 전환의 완료 시점과 하반기 이익률 회복 경로를 얼마나 구체적으로 제시하는지에 좌우될 가능성이 큽니다.