以彭博 1-15 年期地方債指數為基準，追蹤並主動投資以中期到期為主的投資級地方債。追求免徵聯邦所得稅的利息收入，並運用 PIMCO 的信用與存續期分析能力，目標在於創造超額報酬。

適合希望在高所得級距中極大化稅後收益的投資人，以及希望在美國中期地方債進行分散投資的長期債券投資人。

這是 PIMCO 於 2009 年發行的主動（積極管理）型 ETF。

大部分資產投資於免聯邦所得稅的地方債，並透過信用分析與存續期調整，致力於超越基準指數的報酬。到期結構主要集中在中期區間，並維持僅納入投資級以上債券的原則。

• 排除替代性最低稅適用債券，改善高稅率級距投資人的稅後收益
• PIMCO 的債券專業管理團隊主動調整信用、產業與存續期

管理資產（AUM）規模為 $3.0B，總費用率（Expense Ratio）為每年 0.35%。

與同類中期地方債類別中的被動型商品（ITM、VTEI）相比，費用率略高，但透過主動管理進行信用篩選與存續期調整是其差異化優勢。

在利率變動環境下，中期地方債相較於長期債存續期風險較低，相較於短期債收益率較高，呈現相對穩定的走勢。PIMCO 主動的存續期管理在利率上升環境中有助於提供下檔保護。

以稅務負擔較重的高所得投資人為中心，地方債 ETF 的資金流入持續不斷，加上利率高點議題發酵，整體債券市場的投資魅力再度受到市場關注。

稅務優惠與 PIMCO 的主動管理為主要優勢，相較於被動型產品較高的費用率與利率敏感度則是主要風險因素。

表中顯示的 ITM 是由 VanEck 管理、費用率較低的被動型中期地方債 ETF，是直接比較對象；BKMI（紐約梅隆銀行）與 MMIT（紐約人壽投資）為類似的 主動管理型中期地方債 ETF。VTEI 是 Vanguard 的被動型商品，在同類別中費用負擔相當低。NYM 為聚焦紐約州債券的單一州專屬商品，對紐約州居民提供額外稅務優惠。若偏好被動型的全國地方債，MUB 或 VTEB 也值得一併考量。

投資 MUNI 之前，應一併檢視稅務效果、費用負擔與利率環境。需依個人稅率級距，確認稅後實質收益率是否較應稅債券更為有利。

在利率上升環境下，受中期債券特性影響，可能承受價格下跌壓力；若地方政府財政惡化，信用風險亦須一併考量。若費用負擔長期累積，與被動型商品之間的長期報酬差距可能擴大。

對於追求免聯邦稅收入的高稅率級距投資人而言，本檔為合適的主動型中期地方債 ETF。若優先考量費用節省，VTEI、ITM 等被動型商品可作為替代方案；若是紐約州居民，NYM 的單一州稅務優惠亦值得納入比較。