실적분석 2026년 8월 4일

Progressive($PGR) 2026年第二季業績分析——EPS年增5%、綜合率維持87.3，盤中股價小幅回檔

業績成績單

營收： 236.1億美元(總營收，2026年第二季；較去年同期220.0億美元+7.3%，略低於網路彙整市場預期約237.3億美元) ❌ Miss

EPS(每股盈餘)： 攤薄5.67美元(歸屬於普通股股東·一般會計準則，2026年第二季；較去年同期5.40美元+5%，高於網路彙整市場預期約5.30美元) ✅ Beat

展望指引： 未提供——未公布季度與年度營收、EPS預測數字，僅維持既有全公司年度承保利益目標(綜合率96以下、承保利益率4%以上)

股價反應： 盤後 -0.72% ($208.94) — 韓國時間 08-04 20:10 基準

亮點

EPS成長： 2026年第二季攤薄EPS 5.67美元，較去年同期增加5%

綜合率餘裕： 季度綜合率87.3，遠優於年度目標(96以下)

保單規模擴大： 有效保單 4,008.6萬件(+7%)，突破4,000萬件大關

Progressive是美國以個人與商用汽車保險為核心，並涵蓋住宅與特殊險種的大型產險公司。2026年第二季淨利達33.11億美元，較去年同期(31.75億美元)成長4%，歸屬於普通股股東的攤薄EPS也升至5.67美元，獲利規模與每股收益同步改善。總營收236.1億美元中，核心的淨承保保費為215.73億美元(+6%)，淨原保費為210.77億美元(+5%)。

反映保險本業品質的綜合率(理賠與費用占滿期保費的比率，低於100即代表承保獲利)為87.3，遠低於公司年度行事曆目標的96以下。承保利益率達12.7%，遠高於目標(4%以上)，個人險業務12.4%、商用險業務14.7%均表現穩健。投資收益達9.79億美元，較去年同期成長逾12%，進一步挹注獲利。

有效保單件數較去年同期(非與去年底比較)增加7%，達4,008.6萬件，其中個人直銷汽車險(+10%)與代理人汽車險(+8%)為主要成長動能。執行長在致股東信中同時強調，於滯後12個月淨原保費基礎下，公司穩居民營乘用車保險第一名(第一季末為基準)，並成功突破4,000萬件保單。

待改進之處

成長放緩： 淨原保費成長率5%，較去年第二季的兩位數成長明顯減速

利潤率小幅惡化： 綜合率87.3，較去年同期(86.2)上升1.1個百分點

6月災損承壓： 6月綜合率90.0，淨利7.79億美元，較去年同月下滑31%

成長動能雖延續，但步伐明顯放緩。管理層在致股東信中坦承，相較於去年同期個人險淨原保費與有效保單分別成長15%與16%，今年第二季在競爭加劇後呈現「保費成長放緩」的局面。公司雖增加廣告費與通路獎勵投入，但受產業費率持穩與競爭對手降價影響，獲取新業務的成本隨之攀升。

綜合率87.3雖仍極為優異，但較去年同期的86.2惡化1.1個百分點，個人險承保利益率也由14.0%降至12.4%。單看6月份，綜合率達90.0(較去年同月86.2惡化3.4個百分點)，淨利為7.79億美元，較去年同月下滑31%，凸顯災損性賠款與季節性波動對短期損益的影響。

商用險核心的汽車業務方面，平均保費較低的市場目標客群比重提高，加上六個月短期保單占比增加，對淨原保費成長形成壓力。10-Q摘要資料亦指出，受競爭壓力影響，個人汽車險保單持有期間(預期生命週期)縮減約8%。雖然獲利餘裕充裕為優勢，但同時兼顧「成長加速」與「費率、成本紀律」的難度已然提高。

公司說了什麼

董事長兼執行長 Tricia Griffith 於2026年第二季致股東信中，同時提出淨原保費5%成長、綜合率87.3、有效保單7%成長，並說明理賠趨勢相對穩定，但受競爭對手費率調整影響，保費成長放緩。即便如此，她認為綜合率守住目標獲利水準，仍為吸收天氣相關損失預留空間，並維持在競爭激烈的市場中對結果感到滿意的基調。

公司未公布新的季度或年度EPS、營收數字預測。僅再次確認長期追求綜合率96以下、承保利益率4%以上的既有框架，並強調資本充裕時買回庫藏股的方針(上半年普通股庫藏股買回逾10億美元)。8月4日的投資人活動相較於業績「首度揭露」，性質更偏向針對Robinsons(中產多車多保單家庭)消費族群的深度說明，以及與執行長、財務長的問答交流，市場因而對新數據敏感度降低，反應更聚焦於成長能否重新加速，以及費率與行銷間的平衡。

市場反應與後續觀察重點

核心季度數據已於7月15日的6月暨第二季月度業績公告，以及8月3日的季度報告(10-Q)申報時公開。因此8月4日盤前與投資人活動期間的股價反應，與其說是「意外業績」衝擊，不如說混合了成長放緩、綜合率較去年同期小幅惡化，以及Robinsons策略說明後的詮釋，偏向小幅回檔。EPS優於預期與兩位數承保利益率屬利多，但保費成長率僅為個位數初階、競爭加劇，則被視為拉低估值預期的因素。

預計8月19日公布的7月月度業績中，須確認綜合率與淨原保費成長率是否延續第二季走勢。

個人汽車險新件與續保成長在廣告、獎勵擴大下能否再次加速，或受競爭費率拖累而停滯，為關鍵觀察點。

商用險新商品模式擴展與費率下調能否在不侵蝕利潤率的前提下擴大市占，以及下半年災損性損失對綜合率的衝擊程度，均須密切檢視。