실적분석 2026년 8월 4일

赫克拉礦業($HL) 2026年第2季財報分析——營收低於預期、EPS符合預期，現金流與財務結構強勁

財報成績單

營收： 3.34億美元(年增 +52%，預期 3.76億美元) ❌ 未達標

EPS(每股盈餘)： 一般會計稀釋 0.17美元(持續經營·特別股股息後，基本 0.18美元) · 調整後預期 0.17美元 — 未公布調整後每股盈餘，直接比較受限，稀釋數字與預期持平

展望指引： 混合式調整 — 2026年白銀產量 15.1~16.1百萬盎司(上緣下調)，白銀現金成本與全維持成本指引下調(改善)

股價反應： 盤後 +0.00% ($15.39) — 韓國時間 08-05 06:05 為基準

正面亮點

自由現金流激增： 持續經營自由現金流 1.36億美元(較去年同期翻倍以上)

產量紀錄： Lucky Friday 白銀季度產量達 153萬盎司，創歷史新高

財務體質： 現金 4.83億美元·全額償還高級無擔保債券，達成無負債(不含融資租賃)

赫克拉礦業在 2026 年第 2 季儘管營收較前季下滑，仍維持了良好的現金創造能力。持續經營基礎下，營運活動現金為 1.75億美元，較去年同期成長 61%；自由現金流達 1.36億美元，為公司單季歷史第二高。Greens Creek 與 Lucky Friday 兩座礦場均創下季內單一礦山自由現金流紀錄。

其中 Lucky Friday 生產 153萬盎司白銀、改寫產量紀錄，展現了投資組合的品質。同時，公司償還了剩餘的高級無擔保債券 2.63億美元，使季底時除融資租賃外處於無負債狀態，並持有未動用循環信貸額度 2.25億美元及應計選項(accordion option) 7,500萬美元，公司表示這是史上最強的財務結構。全年白銀現金成本與全維持成本展望也反映上半年業績的優異表現而同步下調。

不足之處

營收未達標： 3.34億美元，較市場預期 3.76億美元差距明顯

較前季下滑： 營收與持續經營獲利皆較第 1 季紀錄下滑

Keno Hill 走弱： 全年白銀產量指引下調至 2.2~2.6百萬盎司

營收 3.34億美元較分析師預期 3.76億美元低了約 11%。公司說明，主因為白銀與黃金實現價格較前季下跌，加上出貨時點(尤其是 Greens Creek)影響，導致銷售量下滑。產量本身較前季增加，但實際認列銷售的時點錯位，使營收數字顯得疲弱。

持續經營獲利為 1.18億美元·基本每股 0.18美元，較前一季 1.65億美元·0.25美元下滑。全年白銀產量指引上緣由 15.1~16.5百萬盎司下調至 15.1~16.1百萬盎司；Keno Hill 因低品位區段作業及基礎建設與礦權優先運作，產量展望由 2.9~3.2百萬盎司下調至 2.2~2.6百萬盎司。下半年金屬價格假設(白銀每盎司 55 美元等)亦低於上半年實際行情，若價格進一步走弱，獲利波動性可能加大。

公司怎麼說

管理層希望本次季度被解讀為「平台體質的驗證」，而非「短期營收的放緩」。董事長兼執行長 Rob Krcmarov 將史上最強財務結構、Lucky Friday 產量紀錄、安全指標改善及有機成長管道綑綁為一體，再次強調其北美代表性白銀生產商的地位。

展望指引訊息並非單一方向。Greens Creek 與 Lucky Friday 的產量展望上調或收窄，但 Keno Hill 則下調；單位成本展望改善，但資本支出下緣微幅上調。市場的看法並非單純以單一數字論勝負，而是分歧關注：無負債財務結構與自由現金流能在多大程度上緩衝價格與出貨放緩的衝擊，以及 Keno Hill 下調對中期成長故事造成多少影響。