실적분석 2026년 8월 3일

艾里逊变速箱($ALSN) 2026年第2季業績分析 — 調整後每股盈餘與營收雙雙超出預期，全年展望上調

業績成績單

營收： 15.66億美元 (較去年同期 +92%，預期 15.06億美元) ✅ 優於預期

EPS(每股盈餘)： 調整後稀釋每股盈餘 $2.73 (預期 $2.59，較去年同期 +8%) ✅ 優於預期

展望： 上調 — 2026年全年合併營收 58~60億美元，調整後息稅折舊攤銷前盈餘(EBITDA) 14.65~15.75億美元

股價反應： 盤後 -0.05% ($116.25) — 截至韓國時間 08-04 05:49

表現亮眼之處

調整後盈餘優於預期： 調整後稀釋每股盈餘 $2.73，超出預期 $2.59(較去年同期 +8%)

營收與本業創紀錄： 合併營收 15.66億美元，變速箱事業單季史上最高 8.60億美元

展望與現金流： 上調全年展望，調整後自由現金流 2.81億美元(單季紀錄)

2026年第2季合併營收達15.66億美元，超出發布前市場共識15.06億美元。成長的主要部分來自2026年1月1日併購的艾里逊越野事業(單季營收7.06億美元)納入合併的貢獻，而既有變速箱事業較去年同期亦成長6%，創下單季史上最高營收。調整後稀釋每股盈餘為2.73美元，超過分析師預期的2.59美元，較去年同期成長8%。調整後息稅折舊攤銷前盈餘為4.04億美元(占營收26%)，較去年同期增加29%。

現金創造能力同樣強勁。營運活動現金流3.12億美元(較去年同期 +70%)，調整後自由現金流2.81億美元(較去年同期 +84%)，雙雙創下單季紀錄。本季發放每股0.29美元股息、買回庫藏股0.46億美元、清償循環信貸餘額1.50億美元，股東回饋與降低槓桿目標並行推進。公司以第2季業績與終端市場環境改善為依據，上調2026年全年展望。

不足之處

一般會計盈餘下滑： 淨利1.81億美元、稀釋每股盈餘 $2.15，均較去年同期下滑

越野事業利潤率落差： 越野事業毛利率17%、營業利益率7%，低於本業(46%·33%)

農業需求延遲： 農業終端市場雖見部分回溫跡象，但尚未出現明顯復甦

按一般會計準則，淨利為1.81億美元(占營收12%)，較去年同期的1.95億美元減少0.14億美元，稀釋每股盈餘2.15美元亦較去年同期下滑6%。公司將原因歸咎於併購越野事業所帶來的折舊攤銷增加、淨利息費用上升，以及有價證券未實現評價損失等。由於市場共識以調整後數字為基準，比較每股盈餘時應以調整後數字為準，但僅看一般會計數字則較去年有所退步。

以業務部門來看，變速箱事業毛利率46%、部門營業利益率33%，仍維持高獲利水準，但越野事業毛利率僅17%、部門營業利益0.47億美元(占營收7%)、調整後息稅折舊攤銷前盈餘率15%，獲利能力低於本業。併購與整合相關的一次性費用(包含於銷管費用中的0.09億美元等)及存貨階梯式調升與折舊負擔，短期內恐將持續。管理層亦指出，農業終端市場在部分區段與地區雖出現回溫訊號，但尚未迎來有意義的反轉。

公司怎麼說

管理層的基調偏向同時強調本業成長與併購整合。董事長兼總裁暨執行長 David Graziosi 說明，國防終端市場成長方案及北美卡車市場動能帶動變速箱事業部締造單季史上最高營收。越野方面，營建與物料處理以及礦業需求自低點回升，但仍劃下界線指出農業尚未進入全面復甦。

全年展望上調的依據為第2季業績與終端市場環境改善。同時公司說明，越野事業的分離、整合與重組相關一次性稅前費用約1.40億美元、存貨階梯式調升相關約0.75億美元、額外折舊0.50億美元等均已納入全年淨利展望，即便反映一次性費用，併購對2026年淨利與稀釋每股盈餘仍為正向。市場雖正面解讀調整後業績優於預期及展望上調，但考量一般會計盈餘下滑、整合成本、部門間利潤率落差，股價即時反應仍屬節制。