阿德科阿格羅($AGRO) 2026年第二季業績分析 — 營收未達預期、調整後獲利大增，盤後股價小幅承壓

營收： 5.35億美元（較去年同期備考數字 -2.1%，市場預期6.02億美元）❌ 未達預期

EPS（每股盈餘）： 調整後0.20美元（較去年同期備考0.11美元 +92%，市場預期彙整數據未提供）

展望指引： 反映上半年業績後，預估2026年全年調整後EBITDA將優於前一年度；甘蔗壓榨量維持既訂年度目標，並預期有低雙位數成長

股價反應： 盤後 -0.48%（$9.37） — 截至韓國時間 08-12 05:40

肥料業務高速成長： 第二季調整後EBITDA 1.21億美元，較去年成長109.7%

合併調整後獲利表現亮眼： 調整後EBITDA 1.73億美元（+52.4%），利潤率32.8%

尿素產量與售價上揚： 產量增加21.6%，銷售均價每噸699美元

總部位於南美的永續農業與能源公司阿德科阿格羅，因2025年底收購Profértil，使肥料業務成為業績核心。隨著開工日數增加，尿素產量上升，加上中東地緣衝突推升國際報價，利潤率因而擴大。甘蔗供應改善與乙醇比重提高（上半年達78%），亦為營運面帶來正面助益。

營收未達市場預期： 總營收5.35億美元，低於市場預期的6.02億美元

蔗糖與乙醇表現疲弱： 該業務調整後EBITDA為5,320萬美元，較去年下滑21.8%

債務與價格走緩： 淨債務16.9億美元；尿素價格自高點回落至中段週期水準

營收因各產品價格與銷量分歧，整體僅與去年持平，未能達到市場預期。蔗糖、乙醇與能源業務同時受制於糖價及銷量走弱、乙醇庫存堆積及生物資產評價損失等因素。淨債務因營運資金的季節性因素，較上季小幅增加；尿素國際報價自4月高點回落，下半年利潤率能否延續成為關鍵。

公司指出，由於上半年尿素價格優於預期，看好2026年全年調整後EBITDA將超越前一年度。甘蔗壓榨維持年度目標進度，並在氣候正常假設下，預期較去年呈現低雙位數成長。

雖然調整後獲利大幅成長，但營收不及市場預期，加上蔗糖與乙醇業務疲弱，盤後交易呈現小幅承壓。

尿素國際報價自高點回落到中段週期水準後，肥料利潤率能維持多少

上半年累積的乙醇庫存，下半年將以何種價格去化

卡阿拉波(Caarapó)糖廠併購案完成與否，以及淨債務對調整後EBITDA比（槓桿倍數）能否進一步降至3.0倍以下

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