这是一只跟踪在原油 ETF 上应用覆盖看涨期权（Covered Call）策略的指数的交易所交易债券（ETN）。在获取原油价格敞口的同时，通过卖出看涨期权以追求较高的分配收益。

适合那些希望借助原油覆盖看涨期权获取高分配，但能够承受原油波动性与 ETN 发行人信用风险的风险承受型投资者。

这是一只由 UBS 管理的被动型（指数跟踪）ETF。

� UBS E-TRACS 原油覆盖看涨期权 ETN 如何投资？

这是一只跟踪在原油 ETF 股票上卖出看涨期权的覆盖看涨期权指数的 ETN，通过收取期权权利金来追求较高的分配。在原油上涨时，受上限约束而限制了参与上涨的机会；在原油下跌时，则面临亏损风险。与基金持有资产的 ETF 不同，ETN 的价值由发行人的债务决定。

• 在原油 ETF 上应用覆盖看涨期权
• 基于发行人债务的 ETN 结构

� UBS E-TRACS 原油覆盖看涨期权 ETN 的规模与成本（AUM 与管理费）

管理资产（AUM）规模为 $299.0M，总费率（Expense Ratio）为每年 0.85%。

与直接持有资产的原油 ETF 相比，依赖发行人信用的 ETN 结构与覆盖看涨期权策略是主要的比较点。

原油覆盖看涨期权策略的表现取决于油价的走势与波动率。当油价横盘整理时，可通过期权权利金获得较高的分配；但当油价急涨时，受上限限制而无法充分参与上涨；而当油价急跌时，则会承受损失。油价的波动性会影响分配水平。

原油覆盖看涨期权产品会随着油价走势与高分配收益需求而出现资金流入或流出，被高分配率吸引的需求增加，也会推动资金流入同类产品群。同样需要关注的是，油价与期权环境的变化会使分配与价格产生较大差异。

高分配既是优势也是风险，发行人信用风险、上行受限与油价波动是需要考虑的因素。

如果希望获取其他原油期权收益产品，USOY 等可作为直接的替代品；若想直接获取原油价格敞口，USO 等产品也是可比较的对象；若希望获取布伦特原油敞口，也可一并考察 BNO 等产品。表中所示的 USOY、USO、BNO 三只产品在期权收益与原油、布伦特原油直接敞口方面各有差异，策略与结构各不相同，而本 ETF 以基于发行人债务的原油覆盖看涨期权 ETN 结构作为差异化标准。

投资 USOI 前需要检查的重点：高分配固然具有吸引力，但发行人的信用风险、上行受限以及油价波动性都需要事先确认。同时建议与直接持有资产的原油 ETF 进行对比。

油价急跌带来的价格下跌与发行人信用风险，以及油价急涨时的上行受限，是影响业绩的主要变量。ETN 并不持有资产，而是依赖发行人债务，因此若发行人破产则存在本金损失风险。需要注意的是，高分配率并不等同于高总收益。

对于希望通过原油覆盖看涨期权追求高分配的风险承受型投资者而言，这是合适的候选标的。若希望直接获取原油价格敞口，可选择 USO、BNO 等产品；若希望获取原油覆盖看涨期权 ETN 的敞口，则在理解发行人信用风险之后再选择本产品为宜。