追踪到期期限在 1 年以上、剔除替代性最低税税种的美国市政债券指数的被动型 ETF。以市值加权方式全面覆盖一般责任债、收益债、可提前赎回债、保险债等主要市政债细分领域。

追求联邦税豁免的利息收入，适合希望进行中长期债券分散投资、应税收入较高的投资者。

由道富环球投资管理(SSGA)于 2007 年发行，采用被动(指数追踪)管理方式。

并非按指数权重逐一买入全部成分债券,而是采用抽样复制方式实现相似的风险与收益特征。由于单只市政债券流动性较低,相较完全复制法,抽样复制通常被作为更高效的运作方式加以运用。

• 采用剔除替代性最低税税种的结构,有助于提升高收入投资者的税后收益
• 全面覆盖一般责任债、收益债、可提前赎回债等市政债全细分领域

资产管理规模(AUM)为 $2.9B,总费率(Expense Ratio)为每年 0.23%。

相较同类 ETF MUB 与 VTEB,费率水平略高,但具备道富环球投资管理(SSGA)长久运营的历史与稳定的流动性。

美国市政债市场的价格波动因利率水平不同而有所差异。在市场加息预期升温的阶段,通常会出现价格回升的走势;相反,在利率上行环境中,鉴于中长期久期特性,价格可能面临下行压力。

税负较高投资者寻求节税的需求,成为市政债 ETF 持续资金流入的主要动因。每逢年末税务规划季或税率调整话题讨论之际,资金流动往往更为活跃。

联邦税豁免的利息收入与广泛的分散配置是其核心优势,而利率敏感度与相对较低的流动性则是其主要劣势。

表中所示的 MUB 是由 iShares 管理的同类市政债 ETF,费率较低;VTEB 则是 Vanguard 的低费率市政债 ETF。CGMU 与 JMUB 属于相对较新发行的市政债 ETF,在管理机构和策略上各有差异。CMF 专注于加利福尼亚州市政债,旨在为加州居民提供州税豁免优惠的特色产品。如希望获得更短久期的市政债敞口,可一并考察短期市政债 ETF SHM。

投资 TFI 之前,需要充分审视税务结构、利率环境以及持有期限。联邦税豁免优惠的实际价值会因应税收入区间的不同而存在较大差异。

在利率上行阶段,由于中长期久期特性,价格下行压力可能加大。此外,若特定地方政府财政状况恶化,将面临信用风险暴露,因此需要持续监测信用等级变化。

对于应税收入较高、希望以联邦税豁免利息收入为目的进行市政债分散投资的投资者而言,该 ETF 是一个值得考虑的选择。若优先考虑成本,可选择 MUB、VTEB;若希望配置较短久期,则 SHM 可作为替代方案。