知乎($ZH) 2026年第二季度业绩分析——营收不及预期、由盈转亏，盘后走弱

营收： 6.901亿元人民币（约1.017亿美元，2026年第二季度）（同比 -3.7%，预期为7.14亿美元）❌ 不及预期

每股收益（ADS）： 摊薄每股ADS净亏损0.49元人民币（0.07美元，2026年第二季度）——较上年同期每股ADS净利润0.88元转亏 ❌ 不及预期

业绩指引： 未提供——新闻稿中未公布下一季度或全年的营收或利润预测数据

股价反应： 盘后 -3.48%（$3.05）——以韩国时间 08-26 20:46 为准

付费内容·知识产权业务同比 +4.3%： 2026年第二季度收入为4.259亿元人民币，高于上年同期的4.082亿元

营业亏损收窄16.6%： 2026年第二季度为7,590万元人民币，较一年前的9,100万元有所减少

营收环比 +5.9%： 得益于研发费用压缩25.4%、管理费用压缩22.7%

在主要业务中，唯一保持增长的板块是知识产权业务，这与公司一直强调的转型方向相吻合。成本控制的效果在数据上得到验证，平均月订阅会员数为1,310万人，与第一季度持平。公司仅在第二季度就回购了650万股自家股票，总金额约720万美元。

营收持续同比下滑： 2026年第二季度为6.901亿元人民币，同比 -3.7%

毛利率降至57.0%： 较一年前的62.5%下降5.5个百分点，主要原因是内容成本上升

由盈转亏，净亏损达3,740万元人民币： 而一年前为净利润7,250万元

毛利率下滑是为扩大内容投入而增加了成本所致，短期内可能仍将持续。从盈利转为亏损的幅度看似较大，但很大程度上是因为去年同期2.14亿元的未上市投资重估收益消失；即使按调整后口径计算，仍亏损1,030万元，说明核心业务本身尚未实现盈利。

管理层明确指出新业务尚处于商业化验证阶段，表现出将根据需求和投资回报来分配资源的审慎态度。由于未给出具体业绩指引，市场只能自行判断业绩复苏的时点。

由于营收未达预期，且公司未提供下一季度业绩指引，即便存在环比改善的积极信号，也未能反映在股价上。

付费内容·知识产权业务营收能否在下一季度继续保持同比增长

毛利率能否从57.0%回升至60%水平

调整后口径盈亏能否转亏为盈，以及人工智能相关新业务能否开始贡献营收

业绩一览表