실적분석 2026년 8월 19일

Full Truck Alliance（$YMM）2026年第二季度业绩分析——营收及调整后每股收益超预期，交易服务高速增长

业绩成绩单

营收： 人民币33.82亿元（约合4.98亿美元）（同比增长+4.4%，预期31.29亿美元）✅ 超预期

每股收益（EPS）： 调整后摊薄美国存托凭证（ADS）每股1.36元（约合0.20美元）（预期1.24美元）✅ 超预期

业绩指引： 新增指引——2026年第三季度净营收人民币33.2亿至34.2亿元（上年同期33.6亿元）

股价反应： 盘后+2.71%（$9.04）——以韩国时间8月19日20:50为准

亮点

交易服务高速增长： 交易服务营收人民币17.66亿元，同比增长+33.1%

营业利润扩大： 营业利润人民币14.86亿元（+30.4%），营收成本占比下降

平台活跃度提升： 完成订单6,850万单（+12.7%），货主月均活跃用户357万（+12.8%）

作为中国数字货运中介平台，Full Truck Alliance的佣金型交易服务已贡献超过全公司净营收的一半，盈利结构正在发生转变。本季度订单及用户增长快于整体营收，推动营业利润增速跑赢外延规模。

隐忧

第三季度营收增长停滞： 指引中值与上年同期几乎持平，显现增速放缓信号

增值及中介业务萎缩： 增值服务营收约-24.9%，货运中介营收约-15.5%

不良贷款率上升： 截至2026年6月末为3.8%（2025年末为2.9%），贷款余额有所收缩

在增长引擎高度集中于交易服务的背景下，若中介及增值业务持续低迷，业务结构改善的速度可能受阻。虽然信贷余额有所压降，但不良率上行，资产质量仍需密切跟踪。

公司表态

管理层表示，公司扩大了对货主及司机的权益保障，提升了满意度并强化了全国网络效应；订单密度与司机供给的提升，使履约率创下历史新高。第三季度营收指引与上年同期基本持平，但管理层同时强调了交易服务占比的扩大以及季度分红，传递出重视盈利韧性的信号。

市场反应与后续关注点

交易服务高速增长、运营杠杆效应以及分红与现金储备能力，被市场视为抵消营收增长近乎停滞这一指引的利好因素。

关注第三季度实际营收能否落在指引区间上端。

观察交易服务渗透率及单笔佣金能否进一步提升。

跟踪在贷款余额收缩阶段，不良贷款率能否重新企稳。