业绩分析 2026年7月29日

瑞银集团($UBS) 2026年第二季度业绩分析——营收超预期、稀释每股收益不及预期，合并与资本回报小幅回升

业绩成绩单

营收： 137.00亿美元（同比增长13%，预期107.41亿美元）✅ 超出预期

EPS（每股收益）： $0.87（预期$0.98）❌ 不及预期

指引： 维持——预计第三季度全球资产管理净利息收入小幅增长、个人及企业银行净利息收入持平至小幅增长，维持2026年底完成合并、回购30亿美元股票及股息实现中等双位数增长的方针

股价反应： 盘后+1.00%（$52.55）——以韩国时间07-29 20:43为准

亮点

营收超预期： 总营收137.00亿美元，大幅超过预期107.41亿美元（同比增长13%）

客户资金流入： 全球资产管理净新增资产360亿美元，集团管理资产达7.3万亿美元

合并与成本削减： 本季度新增总成本节约11亿美元，累计126亿美元，年底约135亿美元目标推进顺利

根据公司官方新闻稿，报告口径营收为137.00亿美元，较上年同期121.12亿美元增长13%，基础（调整后）营收为133.48亿美元，增长16%。公司表示，核心业务合计的基础税前利润同比增长47%，投资银行业务基础营收增长31%，创第二季度历史新高。

全球资产管理交易及手续费性质收入同比增长23%，净新增资产360亿美元（上半年730亿美元）的流入表明，即使在市场波动中，客户活动依然持续。瑞士信贷合并以年底基本完成为目标，累计总成本节约126亿美元，已完成目标的90%以上，普通股权一级资本比率（CET1）维持在14.4%，资本充足。最新股票回购计划于7月完成后，将继续推进额外30亿美元的回购，并计划在未来3个月内实施至少10亿美元的回购。

不足之处

稀释每股收益不及预期： 报告口径稀释每股收益0.87美元，低于预期0.98美元

净利润较上季度放缓： 净利润28.0亿美元，较第一季度30.4亿美元有所下降

合并与监管剩余风险： 年底合并收尾及瑞士资本监管讨论成为回购节奏的不确定因素

若与市场事先掌握的调整后一致预期每股收益0.98美元相比，公司公布的稀释每股收益0.87美元未达预期。公司未单独发布基础每股收益作为头条数据，公布数字为含合并相关项目的报告口径，因此难以与调整后一致预期直接一对一比较。不过，华尔街通常追踪的稀释每股收益低于预期，仍构成短期失望因素。较上年同期0.72美元同比增长约21%，但低于上一季度的0.94美元。

净利润虽较上年同期23.95亿美元有所增长，但较第一季度有所下滑，报告成本收入比72.9%（基础值70.0%）显示距年底目标（低于70%）仍有改善空间。公司也明确表示，股票回购的规模与节奏取决于短期业绩展望、普通股权一级资本比率维持在约14%、以及瑞士议会关于海外子公司资本监管讨论的可见性。

公司怎么说

管理层评价称，瑞士信贷收购后的整合工作正在取得成效，第二季度业绩与资本生成使资产负债表较此前更为稳固。公司展现出信心，认为有望超越2026年底的回报率目标并达成成本收入比目标，并强调将聚焦于客户深耕、整合收官、增长执行与风险管理。

展望基调中乐观与审慎并存。公司认为第三季度市场环境总体向好，但也指出地缘政治与能源价格波动可能加剧物价与利率的不确定性。数字指引并未给出全公司营收或每股收益的单点预测，而是侧重各业务条线净利息收入的方向（资产管理小幅增长、个人及企业银行持平至小幅增长）以及年底合并与资本回报的进度安排，市场氛围是"确认业绩质量与回报"，但"下一季度盈利预期"需自行判断的阶段。

市场反应与后续关注点

尽管稀释每股收益不及预期，盘后交易仍以小幅上涨接近收盘。营收大幅超预期、资产管理与投行业务同时回暖、净新增资产流入与管理资产创历史新高、合并成本节约与股票回购及股息增长方针相互呼应，"单条盈利不及预期"相比"主营业务动能与股东回报"权重明显偏重。不过反应幅度有限，说明每股收益不及预期及瑞士资本监管的不确定性对上行空间构成了一定压制。

需确认第三季度全球资产管理、个人及企业银行净利息收入是否真正符合公司所述方向（小幅增长、持平至小幅增长）。

临近年底，合并成本下降及基础成本收入比能否回落至70%以下，累计成本节约能否达到约135亿美元的目标，是观察重点。

未来3个月至少10亿美元股票回购的执行节奏、普通股权一级资本比率维持14%上下、以及瑞士海外子公司资本监管讨论的进展，可能成为股价波动的主导因素。