业绩分析 2026年7月28日

汉诺威保险集团($THG) 2026年第二季度业绩分析——每股收益大幅超出预期，综合成本率91.2%创季度新高

业绩成绩单

营收： 总收入17.262亿美元，净承保保费16.568亿美元，同比增长+4.6%

EPS(每股收益)： 营业基础 $5.31(预期 $3.88，超出+36.9%)，按会计准则净利润计算 $5.38 ✅ 超预期

指引： 未提供——公司在本次发布中未给出单独的季度或年度业绩展望

股价反应： 待确认盘后反应

亮点

综合成本率91.2%： 剔除灾害后为85.5%，仅保险主业即实现可观利润

个人险种业务回暖： 营业利润达1.049亿美元，接近上年同期两倍

每股净资产105.40美元： 较上一季度增长3.5%

最引人注目的是综合成本率。综合成本率是衡量每收入100元保费中用于理赔和支出比例的指标，低于100%意味着仅保险业务本身就实现盈利。本季度91.2%意味着每收入100元仅支出91.2元，剔除台风、冰雹等自然灾害损失9,180万美元(对应综合成本率5.7个百分点)后，可进一步降至85.5%。这是保险公司实力持续增强的信号。

分部门来看，专业险综合成本率最低，为88.3%，个人险种业务以88.9%紧随其后。个人险种业务营业利润增至1.049亿美元，接近上年同期两倍。普通商业险为95.7%，相对偏高但仍处于盈利区间。三个部门综合成本率均低于100%同时实现盈利的结构并不多见。

随着盈利能力提升，股东回报也随之增加。每股净资产达105.40美元，三个月内增长3.5%，发行股数因股票回购降至3,490万股。5月份批准的7亿美元规模股票回购计划提供了支撑，利润改善正在直接转化为每股指标的提升。

不足之处

规模增长温和： 净承保保费增长率4.6%，不及利润改善幅度

自然灾害损失9,180万美元： 使综合成本率上升5.7个百分点的变动因素

首席执行官更替： Rossi总裁将于今年年底退休

利润大幅领先但规模增长并未跟上。净承保保费为16.568亿美元，同比增长4.6%，远不及利润增长幅度。在保费涨幅不再像过去那样强劲的市场环境下，需要记住本季度业绩并非源于"卖得更多"，而是源于"花得更少"。

自然灾害损失也需持续关注。本季度9,180万美元使综合成本率上升5.7个百分点，而美国第三季度通常与飓风季重叠。从历史业绩看，在灾害集中爆发的季度综合成本率曾升至96%左右，因此认为本次91.2%能够延续还为时尚早。此外，部分业绩还得益于对历史赔款的正向保费准备金重新估计，这一点也需纳入考量。

管理层更替也是变数。Rossi总裁将于2026年12月31日退休，Dick Lavey首席运营官已被提名为下一任总裁。由于继任者为内部人选，战略突然转变的可能性不大，但当前的承保纪律能否保持仍需观察至明年初。

公司表态

公司同时披露，剔除灾害后综合成本率为85.5%。管理层发言的重点在于强调这并非"昙花一现的好季度"，而是"结构性创造的利润"。事实上，公司强调了创纪录的19.8%营业股东权益回报率，保险公司股东权益回报率接近20%属罕见水平。但公司未单独提供下半年业绩展望。由于保险公司无法控制损失发生时间，原本就不太会给出具体指引，因此不必将缺乏指引本身解读为负面信号。

值得关注的是，业绩发布与首席执行官交接发生在同一季度。带着亮眼成绩单完成权力交接的画面使得管理层语气近乎自信，市场很可能将此视为抵消交接风险的有利因素。