실적분석 2026년 8월 4일

SpaceX($SPCX) 2026年第二季度业绩分析——营收激增92%超预期，盘中承压下跌

业绩成绩单

营收： 78.14亿美元（同比增长+92%，预期68.19亿美元）✅ Beat

EPS(每股净利润)： 一般公认会计原则(GAAP)口径 -$0.09（预期调整口径 -$0.23，因公司未单独披露，难以直接比较）

业绩指引： 未发布——下一季度及全年的营收、每股收益预测在新闻稿中均未提及

股价反应： 盘后 -6.46% ($117.23) — 韩国时间 08-05 06:00 数据

亮点

营收激增： 第二季度营收78.14亿美元，同比增长92%，超预期

星链增长： 用户达1,200万人（同比增长两倍），连接业务营业利润 +79%

人工智能反弹： 调整后EBITDA盈利11.5亿美元，云计算合同达141亿美元

SpaceX($SPCX) 2026年第二季度(截至6月30日)营收为78.14亿美元，较上年同期40.71亿美元增长92%，大幅超出市场此前预期的68.19亿美元。航天、连接、人工智能三大板块全面增长，调整后EBITDA(息税折旧摊销前利润)为35.38亿美元，较上年12.14亿美元增长191%。净亏损收窄至5.41亿美元，较上年同期10.08亿美元改善4.67亿美元(与归属于普通股股东的净亏损一致)。

连接(卫星通信)板块营收为42.91亿美元，同比增长66%，营业利润16.56亿美元，同比增长79%。星链订阅用户数在季末达到1,200万人，较一年前的600万人翻倍，季度内净增170万。企业及政府业务营收同比增长108%，与Starshield相关的美国政府多年期合同订单金额超过60亿美元。

人工智能板块营收为25.61亿美元，同比增长247%，环比增长213%。云服务合同总额达141亿美元，推动基础设施营收大幅增长，调整后EBITDA为11.46亿美元，由上一季度的亏损(-6.09亿美元)转为盈利。名义算力规模扩大至1.4吉瓦(GW)，季末现金及有价证券约1,000亿美元、订单储备475亿美元，为持续增长投入提供支撑。

不足之处

仍处于亏损： 第二季度净亏损5.41亿美元，营业亏损1.43亿美元持续

资本开支激增： 人工智能板块季度资本开支158亿美元，全公司总计184亿美元

单用户营收下滑： 星链月均每用户营收(ARPU) 66美元(上年85美元)

增长虽快，但盈利底色尚未转正。2026年第二季度营业亏损1.43亿美元，归属于普通股股东的净亏损5.41亿美元。一般公认会计原则口径下每股净亏损为0.09美元，较上年0.34美元有所收窄，但与市场所参考的调整后预期(-0.23美元)口径不同，单凭数字难以直接判定为"业绩超预期"。调整后每股收益公司未单独披露。

资金消耗速度同样值得关注。第二季度资本开支为183.69亿美元，其中人工智能板块一项就达158.28亿美元，主要源于Colossus 2等算力基础设施的扩张，仅上半年人工智能板块资本开支就已达到235.51亿美元。加之公司宣布以600亿美元收购编程工具企业Cursor(该交易预计于第三季度完成)，稀释与整合带来的负担将成为接下来的关注重点。

星链用户数虽持续增长，但月均每用户营收(ARPU)降至66美元，较上年同期85美元有所下滑。航天板块营收9.62亿美元(+29%)，但受Starship研发提速影响，录得营业亏损5.42亿美元；人工智能板块营业亏损也高达12.57亿美元。调整后EBITDA虽有改善，但在折旧、股权激励等费用还原之前，从营业及净利润口径看，公司仍处于投资期。

公司怎么说

首席财务官(CFO)的评论重点强调了增长与运营杠杆效应。其表示，三大业务的营收增长均在加速，由新签订的人工智能算力合同推动利润率显著扩大。公司对上市后的股东及债权人表示欢迎，并指出季末约1,000亿美元的现金及有价证券、以及475亿美元的订单储备，将为Starship、星链及人工智能平台的持续投资提供支撑。公司未就下一季度及全年的营收或每股收益给出数字指引，整体基调着重于长期资本配置的纪律性。市场的确确认了"增长故事"，但尚未获得何时迈入实质性盈利的具体数字。

市场反应与后续看点

在盘前阶段，市场对业绩及增长势能的乐观预期已得到相当程度的反映；盘后卖盘则更多源于对"未解课题"的关注，而非单纯的数字本身。营收虽大幅超预期，但公司仍处亏损状态，且人工智能板块单季度资本开支超过150亿美元，现金消耗速度陡峭。加之叠加600亿美元规模的Cursor收购宣布，短期资金面倾向于先定价估值、稀释及整合等风险，而非即时盈利贡献。星链单用户营收的下滑，以及航天与人工智能板块的营业亏损，也强化了"增长已经证明，盈利时点尚未确定"的解读。

需关注第三季度Cursor收购能否如期完成，以及收购完成后能否在营收及利润率上切实贡献于人工智能板块。

人工智能板块资本开支节奏与云合同营收确认能否同步，进而推动营业亏损进一步收窄，仍待观察。

核心在于：星链用户净增长能否延续，ARPU能否企稳，企业及政府业务占比能否对利润率形成支撑。