7월 27일 · 실적분석
실적분석
Sanmina($SANM) 2026财年第三季度业绩分析——营收与EPS双双超预期,上调全年指引
SANM Sanmina 실적 요약Sanmina($SANM)于2026年7月27日美股盘后公布了截至6月27日的2026财年第三季度业绩。营收达34.6亿美元,高于市场预期的34亿美元;非GAAP每股收益为3.31美元,较一致预期的2.77美元高出0.54美元。公司给出的第四季度每股收益指引为3.05~3.35美元,并上调了全年营收、利润率及每股收益指引。对人工智能服务器厂商ZT Systems的并购效应推动了业绩增长。
业绩成绩单
▸ 营收: 34.6亿美元(同比约+67%,高于预期34亿美元)✅ 超预期
▸ EPS(每股收益): $3.31(非GAAP,较预期$2.77高出约+19%)✅ 超预期
▸ 指引: 上调 —— 第四季度营收33亿~36亿美元,非GAAP每股收益3.05~3.35美元;全年每股收益指引由10.75~11.35美元上调至11.90~12.20美元
▸ 股价反应: 盘后反应尚未确认(当日常规交易收盘价208.90美元为发布前走势)
亮点
▸ 利润率改善: 非GAAP营业利润率达8.0%,超过公司指引上限
▸ 全年指引上调: 全年每股收益指引上调至11.90~12.20美元
▸ 现金状况: 经营性现金流1.24亿美元,持有现金18.4亿美元
本季度的核心不在于"规模",而在于"盈利能力"。Sanmina是一家电子产品设计代工制造服务商,传统上属于利润率偏薄的行业。然而,本季度非GAAP营业利润率攀升至8.0%,GAAP口径下也录得6.4%。在营收同比增长近七成的背景下,利润率仍能同步走高,这是本次业绩最亮眼之处。
这一变化的背后,是对人工智能服务器组装商ZT Systems(ZT Systems)的并购。随着人工智能数据中心投资持续加码,服务器订单量增加,公司表示,通过将所收购业务整合至既有工艺的纵向整合工作中,实现了额外的成本节约效应。
财务稳健性同样可圈可点。经营活动产生的现金为1.24亿美元,扣除资本支出后的自由现金流为2,400万美元,季末现金类资产达18.4亿美元。在产能需要持续扩张的阶段,弹药已经备足。
不足之处
▸ 自由现金流偏薄: 自由现金流仅2,400万美元,较经营性现金流大幅缩水
▸ 会计准则差异: GAAP每股收益2.12美元 vs 非GAAP 3.31美元,差距较大
▸ 第四季度营收预期: 指引下限(33亿美元)低于本季度水平
首先是现金问题。经营活动带来1.24亿美元,但自由现金流仅剩2,400万美元,意味着约1亿美元流向了资本支出。为承接不断增长的人工智能服务器订单,工厂和设备必须持续扩张,这笔支出虽然理所当然,但一旦需求出现回落,这部分投资可能反噬业绩。
其次是数字的"两张面孔"。公司强调的3.31美元是剔除了与并购相关的无形资产摊销等一次性、非现金费用后的非GAAP数据,而按会计准则计算的数值为2.12美元,两者差距超过1美元——这在大型并购刚刚完成后的公司中较为常见。初级投资者有必要养成同时查看两个数字的习惯。
最后是下一季度的预期。第四季度营收指引33亿~36亿美元区间较宽,下限低于本季度的34.6亿美元。增速是会持续陡峭,还是暂时歇口气,公司的表述似乎也留有余地。不过利润率指引维持在7.5%~8.0%,与本季度持平。
公司怎么说
"我们再度迎来了一个出色的季度。营收触及指引上限,非GAAP营业利润率和非GAAP摊薄每股收益均超出指引。" —— 董事长兼首席执行官 Jure Sola
管理层的口吻偏向自信。公司表示,本季度在原有Sanmina业务和ZT Systems业务两侧均获得了新增客户订单,并在扩大产能的同时,通过纵向整合持续释放协同效应。传递的信号是:被收购的业务不再处于"整合中",而是已经开始贡献利润。
值得关注的是指引的方向。下一季度营收指引区间设置较宽,看似保守,但全年指引却在营收、利润率、每股收益三项指标上全部上调。这意味着,公司既承认季度间人工智能服务器出货时点可能存在波动,也判断从全年视角来看,值得进一步抬高预期。
市场反应与后续关注点
市场对本次业绩最可能做出强烈反应的,是每股收益超预期的幅度。较一致预期高出近19%,考虑到代工制造行业利润率波动幅度有限的特性,这一差距相当显著。加之全年每股收益指引上调1美元以上至11.90~12.20美元,这可能被解读为人工智能基础设施扩张的受益并非一次性的重要证据。
不过,谨慎的理由同样存在:第四季度营收指引下限低于本季度实际营收;资本开支扩张导致自由现金流偏薄;股价已攀升至200美元区间,本身估值预期偏高。发布后的盘后股价走势尚未得到确认。
▸ 第四季度实际营收是否贴近指引区间(33亿~36亿美元)的上限,还是停留于下限
▸ 非GAAP营业利润率能否持续站稳8%
▸ 与ZT Systems相关的无形资产摊销负担能否减轻,从而收窄GAAP每股收益与非GAAP之间的差距
▸ 资本开支是否已过顶峰,自由现金流能否回升
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