실적분석 2026년 8월 4일

汇丰控股($HSBC)2026年第二季度业绩分析——营收超预期、EPS小幅不及预期，盘后走弱

业绩成绩单

营收： 191.2亿美元（同比增长+16.1%，预期188.16亿美元）✅ 超出预期

EPS(每股收益)： 2.25美元（普通股每股0.45美元×美国存托凭证5股换算，报告与调整口径一致，预期2.33美元）❌ 不及预期

指引： 上调——将2026年银行净利息收入由原来的“约460亿美元”小幅上调至“至少460亿美元”，目标有形股本回报率17%以上，股息派付比率维持50%

股价反应： 盘后-1.22%（$106.54）——以韩国时间08-04 20:43为准

亮点

营收超预期： 2026年第二季度营收191.2亿美元，超出预期的188.16亿美元。

利润恢复幅度： 同季度税前利润101亿美元，同比增长60%。

股东回报重启： 确定第二季度中期股息每股0.10美元，重新启动最高达10亿美元的股票回购。

根据公司官方中期业绩，2026年第二季度营收（扣除预期信用损失前的净营业收入）为191.2亿美元，较去年同期的164.7亿美元增长约16%。银行净利息收入的增长叠加资产管理与批发银行业务的手续费收入增长，并包括一次性项目较上年同期的有利影响。剔除特殊项目、按固定汇率计算的营收约为190亿美元，基础增长亦得到确认。

税前利润101亿美元、税后利润79亿美元的高增幅与去年第二季度的低迷基数（联营公司稀释及减值等）密切相关。董事会批准2026年第二季度中期股息每股0.10美元，并表示将在第三季度业绩发布前推进最高达10亿美元的股票回购计划。恒生银行私有化后，回购一度暂停，如今再度重启，对股东而言是积极信号。

不足之处

EPS不及预期： 按美国存托凭证口径调整后的每股收益为2.25美元，低于预期的2.33美元。

资本比率下降： 2026年6月末普通股权本比率为14.1%，低于2025年末的14.9%。

信贷成本压力： 上半年预期信用损失为24亿美元，较上年同期上升，香港商业地产等持续承压。

按公司口径，普通股每股基本收益2026年第二季度为0.45美元（剔除重要特殊项目后口径相同），按美国存托凭证1份（对应普通股5股）换算后为2.25美元。与发布前获得的调整后预期2.33美元相比，略有差距。营收与税前利润看似稳健，但若每股损益未能达到预期，股价走势往往会出现分歧。

普通股权本比率下降是恒生银行私有化、派息以及风险加权资产增加共同作用的结果，公司方面如此解释。该比率虽处于中期目标区间（14%~14.5%）内，但缓冲空间已有所收窄。上半年的预期信用损失中，包含了英国批发欺诈相关的二次证券化敞口约4亿美元、香港商业地产约2亿美元等，并反映了中东冲突不确定性所计提的准备。公司同时维持2026年全年信贷成本指引（平均贷款约45bp），意味着损失峰值或尚未过去。

公司表态

管理层强调战略执行速度与四大业务的核心聚焦，并重申2026~2028年有形股本回报率17%以上（剔除特殊项目）、股息派付比率50%、2028年营收同比增长5%的目标。公司将2026年银行净利息收入的表述由“约460亿美元”上调至“至少460亿美元”，显示出对利率及存款环境的更强信心。

同时，公司亦划出宏观与利率前景仍存波动的底线，并维持预期信用损失率指引（约45bp）及目标基础费用增长约1%。此次更多是借“维持目标+净利息小幅上调+重启回购”的组合向市场传递信号，在资本缓冲收窄的背景下仍重启回报，正是本次沟通的关键基调。

市场反应与后续关注点

尽管营收超预期、税前利润强劲、回购重启，盘后走势依然偏弱。调整后每股收益不及预期、普通股权本比率下降、回购规模（最高10亿美元）相对于市值并不算大，这几项因素叠加形成了压力。此外，利润同比增长的很大一部分来自一次性项目的基数效应，对关注“质量”的投资者而言是折扣因素。

关注第三季度银行净利息收入能否延续存款与对冲再投资效应，以支撑“至少460亿美元”的全年指引。

关注香港商业地产与中东相关预期信用损失是否进一步扩大，以及全年约45bp指引能否得以遵守。

关注股票回购的执行节奏、普通股权本比率能否在14%~14.5%区间企稳，以及下一季度是否仍有追加回报的空间。