실적분석 2026년 8월 5일

华特迪士尼($DIS) 2026财年第三季度业绩分析——调整后每股收益超预期·全年指引维持不变

业绩成绩单

营收： 252.48亿美元 (同比增长 +7%，预期 254.18亿美元) ❌ 未达预期

EPS(每股收益)： 调整后EPS 2.06美元 (对比预期1.86美元) ✅ 超预期

指引： 维持不变 — 2026财年调整后EPS增长约12%(剔除第53周)·约16%(含第53周)，第四季度总部门营业利润约49亿美元(含第53周)

股价反应： 盘后 +3.18% ($101.3) — 韩国时间 08-05 20:45 基准

亮点

调整后利润超预期： 调整后每股收益2.06美元，高于预期1.86美元(同比增长+28%)

经验业务部门表现强劲： 营收99.68亿美元(+10%)，营业利润30.17亿美元(+20%)

娱乐业务复苏： 部门营业利润16.80亿美元，同比增长64%

华特迪士尼($DIS) 2026财年第三季度营收为252.48亿美元，同比增长7%，高于去年同期的236.50亿美元。市场关注的核心指标调整后每股收益(剔除特定项目的稀释每股收益)为2.06美元，较去年同期的1.61美元增长28%，也高于分析师预期的1.86美元。总部门营业利润为55.55亿美元，同比增长21%，小幅超出公司此前给出的指引。

增长的核心驱动力来自经验业务部门。国内公园与体验营收增长11%，邮轮新船(迪士尼命运号·迪士尼冒险号)效应使舱位容量较去年同期扩大约50%。与《玩具总动员5》上映联动的商品销售带动消费品营收，实现了20个季度以来最强的同比增长。娱乐业务方面，订阅与授权费收入增长12%，娱乐订阅型流媒体(ESPN+)营业利润从3.29亿美元增至7.12亿美元，几乎翻倍，利润率录得13%。

不足之处

营收小幅不及预期： 252.48亿美元，未达预期254.18亿美元

体育业务利润放缓： 体育部门营业利润8.58亿美元，同比下降17%

一般公认会计利润大幅下滑： 归属于普通股东的净利润26.38亿美元，稀释每股收益1.51美元

按一般公认会计原则计量的稀释每股收益为1.51美元，较去年同期的2.92美元下降48%。重组与减值费用增至9.00亿美元(包括Hulu股权减值约8.12亿美元)，叠加去年同期的税务项目录得大额收益形成的基数效应。华特迪士尼归属于普通股东的净利润为26.38亿美元(总净利润28.44亿美元，扣除非控股权益2.06亿美元)。将调整后利润与一般公认会计利润并列比较容易产生误解。

体育部门营业利润下降幅度(17%)较公司此前指引的约14%更为陡峭。公司解释称，NBA季后赛被快速横扫以及转播权纠纷的影响叠加所致。电影业务方面，《星球大战：曼达洛人与格罗古》以及真人版《莫阿娜》虽获得良好的观众口碑，但票房表现不及预期；亚洲主题公园的疲软抵消了国内与巴黎园区的部分强势。第四季度娱乐业务将反映《莫阿娜》票房不及预期以及国内订阅型流媒体广告业务疲软的影响。

公司表态

管理层在第三季度业绩发布的同时重申了全年指引，并评估称基于知识产权投资积累的粉丝联系正转化为实际业绩。在乔希·达马罗首席执行官与休·约翰斯顿首席财务官署名的致股东信中，经验业务部门全球游客增长、《玩具总动员5》的院线与消费品表现、以及ESPN收视增长被列为消费者触点扩展的例证。整体基调是：在宏观不确定性下，迪士尼展现出在数字与线下两个层面大规模留住消费者的能力。

全年层面，公司维持调整后每股收益增长指引，同时给出第四季度总部门营业利润约49亿美元(含第53周)的指引。股票回购方面，在Hulu股权出售回笼资金(约12亿美元)的加持下，将2026财年回购规模上调至至少90亿美元，并预计2027财年剔除第53周影响后调整后每股收益仍将实现两位数增长。经验业务部门全年营业利润暗示将贴近此前指引区间上限，体育与娱乐业务全年方向维持原有基调。

市场反应与未来关注点

市场的关注点似乎更多放在了调整后每股收益超预期、总部门营业利润小幅超出指引、全年指引重申以及股票回购规模扩大之上，而非营收小幅不及预期。一般公认会计每股收益下滑主要由减值与税务基数等一次性因素主导，投资者更看重调整后利润以及经验与流媒体业务的动能。主题公园需求、订阅业务变现能力以及资本回报力度的同步确认，推动盘后交易呈现买盘主导格局。

需关注第四季度总部门营业利润能否达到公司给出的约49亿美元水平，以及剔除第53周贡献(约6亿美元)后的体感增长能否维持。

核心关注点在于经验业务部门能否守住全年指引区间上限，亚洲主题公园的疲软与国内游客及邮轮预订将如何相互抵消。

需观察娱乐订阅型流媒体利润率能否保持全年两位数水平，广告业务疲软与电影业绩不及预期将在第四季度多大程度得到反映。