실적분석 2026년 7월 30일

Gallagher($AJG)2026财年第二季度业绩分析——调整后每股收益小幅超预期、营收不及预期，盘后持平

业绩成绩单

营收： 39.55亿美元（同比增长+24.4%，市场预期40.31亿美元）❌ 未达预期

EPS(每股收益)： $2.84（市场预期 $2.82）✅ 超预期

指引： 未提供 — 下季度及全年的营收、每股收益数字预期未在新闻稿中披露

股价反应： 盘后 +0.00% ($256.46) — 韩国时间 07-31 05:59 基准

亮点

调整后每股收益小幅超预期： 调整后口径为2.84美元，比市场预期的2.82美元高出0.02美元。

规模增长稳健： 回退前营收为39.55亿美元，同比增长约24%。

内生增长保持： 经纪与风险管理合计内生增长6%，风险管理内生佣金增长+12%。

Gallagher是一家从事保险经纪、风险管理与咨询的全球公司。本季度由于AssuredPartners等大型并购得以体现，报告口径营收大幅增长，调整后营收也达到39.47亿美元，相较上年同期(31.79亿美元)明显扩张。首席执行官评价称客户留存与新业务订单表现强劲，在复杂风险环境下，对咨询及专业化能力的需求保持稳健。

分业务来看，经纪板块调整后每股收益3.19美元，风险管理0.26美元，主业合计体质得以维持。第二季度共完成6笔并购（年化预期营收约5,800万美元），同时回购了约90万股自家股票（约1.7亿美元），持续推进股东回报。

不足之处

营收低于市场一致预期： 39.55亿美元，未达市场预期的40.31亿美元。

成本与利润率压力： 经纪板块调整后薪酬费用比率53.4%(上年同期51.3%)，调整后EBITDA利润率33.3%(上年同期36.1%)，均出现恶化。

一次性及整合成本： 并购整合、无形资产摊销等调整项规模较大，报告口径每股收益仅为1.25美元。

虽然营收同比大幅增长，但仍低于市场预期(40.31亿美元)。即便以调整后营收(39.47亿美元)口径衡量，与预期也存在差距，可能给市场留下"增长有，但未达预期"的印象。

利润率方面，上年同期第二季度由于AssuredPartners并购资金相关利息收入约1.44亿美元（税后约0.42美元）的入账，基数偏高，今年这一效应消失，使得薪酬及运营费用比率、调整后EBITDA利润率的同比比较处于不利。公司也解释称，利息收入下降以及并购的季节性与消化效应对利润率同比比较造成约3.9个百分点的拖累。经纪业务内生增长处于合计5%水平，增量收入表现强劲，但与业绩挂钩的或有性收入的内生增长有所下滑。

报告口径净利润与每股收益同比下滑，并购整合、人员、租赁清理及无形资产摊销等调整规模较大，导致会计准则下损益与调整后损益之间差距显著。下一季度整合成本与利润率正常化的速度仍是关注焦点。