Sanofi adalah perusahaan farmasi & vaksin global yang berkantor pusat di Prancis, dan di Amerika Serikat diperdagangkan dalam bentuk American Depositary Receipt (SNY). Inti dari kuartal ini adalah bahwa 'komposisi obat yang terjual' tengah bergeser. Dupixent, obat untuk penyakit imun, naik 37,6% seiring dengan ekspansi peresepan di seluruh indikasi yang disetujui, dengan penjualan di AS saja mencapai €3,899 miliar (+42,8%). Ini adalah pertama kalinya penjualan kuartalan menembus angka €5 miliar.

Ditambah dengan itu, portofolio produk farmasi yang baru diluncurkan tumbuh 48,3%, memperkuat poros pertumbuhan. Obat hemofilia Altuviiio, obat penyakit langka Sarclisa, dan obat kanker Sarclisa menjadi motor utama, sementara penjualan keseluruhan wilayah AS juga naik 33,5% pada basis nilai tukar konstan. Saat pendapatan naik, laba operasional bisnis tumbuh lebih cepat, sehingga margin laba (28,4% terhadap pendapatan) membaik 3,8 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya. Selain perbaikan bauran produk, faktor-faktor satu kali seperti pemulihan provisi manufaktur masa lalu (lebih dari €200 juta) terkait persetujuan injeksi subkutan Sarclisa juga menopang laba.

Didukung oleh kinerja tersebut, perusahaan menaikkan panduan tahunan 2026. Pendapatan diproyeksikan tumbuh sekitar 10% pada basis nilai tukar konstan, dengan laba per saham bisnis tumbuh sedikit lebih cepat dari itu. Pembelian kembali saham senilai €1 miliar juga telah diselesaikan, dan arus kas bebas naik 86,8% YoY menjadi €2,670 miliar pada kuartal tersebut.

Secara angka, pendapatan dan laba bisnis tampak kuat, namun 'biaya pembersihan' yang harus diserap pasar juga besar. Perusahaan memutuskan untuk tidak mengajukan amlitelimab, kandidat dermatitis atopik, hingga tahap pengajuan izin edar global, dan juga menghentikan pengembangan itepekimab (kandidat PPOK) serta valanafetpin (kandidat penyakit inflamasi usus). Biaya penelitian dan pengembangan mencakup biaya pembersihan lebih dari €200 juta terkait penataan ulang prioritas pipeline, dan laba bersih berbasis IFRS turun 91,0% YoY karena dampak penurunan nilai (termasuk sekitar €952 juta terkait amlitelimab). Ini adalah kuartal dengan kesenjangan besar antara laba bisnis dan laba akuntansi.

Bisnis vaksin juga menjadi beban. Pendapatan vaksin keseluruhan turun 4,7%, dan khususnya vaksin flu serta COVID turun 61,7% karena basis tinggi dari musim lambat tahun sebelumnya dan kinerja lemah di belahan bumi selatan. Di China, vaksinasi primer untuk polio, pertusis, dan Hib lemah terdampak penurunan angka kelahiran, dan total pendapatan China juga turun 4,9%.

Nuanci kenaikan panduan juga punya dua sisi. Dengan pendapatan paruh pertama sudah tumbuh 15,7% pada basis nilai tukar konstan, penetapan panduan tahunan sekitar 10% mengandung premis bahwa pertumbuhan paruh kedua akan 'normalisasi (melambat)', seperti yang diakui sendiri oleh manajemen. Ada ruang bagi pasar untuk membaca lebih dulu sinyal bahwa momentum paruh pertama kemungkinan tidak akan berlanjut.

Paul Hudson, CEO, menggolongkan Kuartal II sebagai kuartal dengan pertumbuhan pendapatan dua digit dan pertumbuhan laba per saham bisnis yang kuat, sembari menjelaskan bahwa produk rilisan baru farmasi, efek akuisisi, dan Dupixent memimpin pertumbuhan. Perusahaan menaikkan prospek tahunan berdasarkan kinerja paruh pertama, namun di saat yang sama mengungkapkan bahwa pertumbuhan paruh kedua akan normalisasi, memungkinkan interpretasi 'saat ini bisa menjadi titik puncak'.

Ia mengidentifikasi diagnosis terhadap tantangan yang dihadapi Sanofi di awal masa jabatannya serta perbaikan penelitian dan pengembangan serta pipeline sebagai agenda utamanya, dan menjadikan penataan ulang prioritas serta restrukturisasi komite eksekutif sebagai langkah awal. Ia juga menggambar ulang peta jalan jangka menengah dengan target penjualan Dupixent sekitar €25 miliar pada 2030 dan portofolio produk rilisan baru farmasi sekitar €10 miliar (semua pada basis nilai tukar konstan). Karena pesannya digabungkan sekaligus—angka yang dinaikkan bersama dengan pembersihan pipeline dan perbaikan struktural—pasar tampak membaca 'apa yang akan disingkirkan dan ke mana fokus akan diarahkan ke depan' lebih keras daripada kinerja kuat itu sendiri.

Saham bergerak lesu pada hari ketika pendapatan, laba bisnis, dan panduan semuanya positif, karena pasar tampak memberi bobot lebih pada 'visibilitas pertumbuhan ke depan' daripada 'lembar skor kuartal ini'. Meskipun Dupixent dan portofolio produk baru memenuhi ekspektasi, penghentian pengembangan beberapa kandidat obat baru, penurunan nilai dalam jumlah besar, dan pernyataan normalisasi pertumbuhan paruh kedua terjadi bersamaan, sehingga tidak terbaca sebagai katalis positif yang melampaui ekspektasi. Pemulihan provisi satu kali yang menopang laba bisnis juga meninggalkan pertanyaan apakah peningkatan laba tersebut bersifat berkelanjutan.

Bagi investor pemula, perlu juga diingat bahwa harga ADR bergerak serentak dipengaruhi oleh kinerja berbasis euro, kurs valuta asing, dan sentimen suku bunga AS. Daripada fluktuasi jangka pendek, lebih baik untuk memperhatikan seberapa signifikan perlambatan laju pertumbuhan di paruh kedua, serta apakah pipeline yang tersisa setelah pembersihan benar-benar berujung pada persetujuan dan penjualan.