실적분석 2026년 8월 3일

Analisis Kinerja ONEOK ($OKE) Kuartal 2 2026 — Pendapatan dan Laba Per Saham Melampaui Ekspektasi, Pandangan Tahunan Dinaikkan

Rapor Kinerja

Pendapatan: US$12,049 miliar (+52,8% YoY, estimasi US$8,950 miliar) ✅ Melampaui Ekspektasi

EPS (Laba Per Saham): US$1,53 (dilusi GAAP, YoY US$1,34, estimasi US$1,38) ✅ Melampaui Ekspektasi

Panduan: Dinaikkan — nilai tengah laba bersih 2026 US$3,6 miliar, laba per saham terdilusi US$5,68, EBITDA Disesuaikan US$8,35 miliar

Reaksi Harga Saham: +0,58% di perdagangan setelah jam bursa (US$88,75) — per 04-08 pukul 05:59 WIB

Hal-Hal Positif

Melampaui Ekspektasi: Pendapatan US$12,049 miliar dan laba per saham terdilusi US$1,53 melampaui konsensus

Volume Rekor: Pemrosesan bahan baku cairan gas alam 1,63 juta barel/hari (+7%), pengiriman produk olahan +8%

Proyeksi Dinaikkan: Kenaikan kedua untuk proyeksi laba bersih, laba per saham, dan EBITDA Disesuaikan 2026

ONEOK adalah perusahaan midstream (infrastruktur energi tengah) yang mengumpulkan, mengolah, dan memindahkan gas alam, cairan gas alam, produk olahan, serta minyak mentah melalui jaringan pipa sepanjang sekitar 60.000 mil. Total pendapatan kuartal 2 2026 mencapai US$12,049 miliar, naik sekitar 53% dari US$7,887 miliar pada periode yang sama tahun sebelumnya, dan juga jauh melampaui estimasi pasar sebesar US$8,950 miliar. Namun, pendapatan mencakup penjualan barang dagangan dalam jumlah besar yang bergerak seiring harga pokok penjualan, sehingga sebaiknya dilihat bersama sisi laba. Laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham biasa mencapai US$966 juta (laba bersih total US$967 juta), naik dari US$841 juta pada periode yang sama tahun sebelumnya, dengan laba per saham terdilusi sebesar US$1,53 (YoY US$1,34). Estimasi analis sebesar US$1,38 menggunakan basis Disesuaikan, sementara perusahaan tidak merilis laba per saham Disesuaikan secara terpisah untuk kuartal ini sehingga basisnya tidak sepenuhnya sama. Tidak ada kerugian nonrutin besar yang mencolok dalam laporan laba-rugi kuartal 2, sehingga wajar untuk menyimpulkan bahwa hasilnya melampaui ekspektasi. EBITDA Disesuaikan mencapai US$2,121 miliar, naik 7% YoY. Secara segmen, EBITDA Disesuaikan produk olahan & minyak mentah mencapai US$627 juta (+13%), dan pipa gas alam US$297 juta (+58%), yang keduanya tampil sangat kuat, sementara segmen pengumpulan & pemrosesan juga meningkat sedikit. Dividen kuartalan sebesar US$1,07 per saham (tahunan US$4,28) yang diumumkan pada Juli juga layak dicermati dari sisi imbal hasil kas. ## Hal-Hal yang Kurang Optimal

Pelemahan Laba Cairan Gas Alam: EBITDA Disesuaikan segmen tersebut turun menjadi US$659 juta dari periode sebelumnya

Lonjakan Biaya Operasional: Biaya operasional kuartalan naik menjadi US$823 juta dari US$706 juta YoY

Ketergantungan pada Spread: Sebagian besar kinerja positif pipa didorong oleh laba optimasi seperti selisih harga Waha–Katy

Segmen cairan gas alam mengalami penurunan EBITDA Disesuaikan dari US$673 juta menjadi US$659 juta YoY, meskipun volume meningkat. Lonjakan biaya tenaga kerja, outsourcing, serta penurunan volume transportasi dan penyimpanan memberikan dampak besar, dan manajemen menjelaskan bahwa penangkapan selisih harga produk dari layanan pertukaran juga berkurang. Segmen lain menutupi kinerja secara keseluruhan, tetapi melambatnya salah satu bisnis inti ini menjadi catatan kurang positif. Biaya operasional perusahaan secara keseluruhan juga meningkat tajam dibanding periode sebelumnya. Beban tenaga kerja, outsourcing, dan pajak properti akibat pertumbuhan muncul secara umum pada segmen produk olahan & minyak mentah serta pengumpulan & pemrosesan, dan pada paruh pertama terdapat biaya non-tunai sebesar US$60 juta sebelum pajak terkait penurunan nilai investasi bersama pada segmen produk olahan & minyak mentah (tidak ada item penurunan nilai besar yang mencolok pada laba per saham kuartal 2 secara tersendiri). Lonjakan laba segmen pipa gas alam terutama ditopang oleh aktivitas optimasi dan pemasaran yang memanfaatkan selisih harga menguntungkan antara hub Waha di Texas dan pasar Katy. Spread semacam ini dapat menyusut cepat tergantung kondisi pasar, sehingga perlu konfirmasi terpisah apakah kontribusi yang sama berlanjut di paruh kedua. EBITDA Disesuaikan paruh pertama segmen pengumpulan & pemrosingan juga turun YoY karena harga realisasi pasca-hedging yang lemah, sehingga peningkatan volume saja belum sepenuhnya mengompensasi pergerakan harga. ## Apa Kata Manajemen

Manajemen menekankan bahwa peningkatan volume di seluruh bisnis, termasuk volume cairan gas alam yang mencapai rekor, mendorong pertumbuhan laba berturut-turut. Nada yang disampaikan adalah bahwa kemampuan mengoptimalkan jaringan terintegrasi dan menangkap peluang di rantai nilai tercermin dalam kinerja, dan sejumlah proyek pertumbuhan yang mendekati penyelesaian mendukung momentum paruh kedua serta kenaikan panduan tahunan untuk kedua kalinya. Manajemen menyatakan bahwa kenaikan panduan tahunan mencerminkan kinerja segmen yang kuat, kondisi pasar yang konstruktif, serta peluang strategis di seluruh sistem. Panduan belanja modal dipertahankan di kisaran US$2,7 miliar hingga US$3,2 miliar, sehingga pesannya hampir seperti 'meningkatkan ekspektasi laba sambil mempertahankan skala investasi'. Kemungkinan pasar akan menggali lebih dalam pada panggilan konferensi tidak pada kinerja positif dan kenaikannya sendiri, melainkan seberapa berkelanjutan kontribusi spread, biaya operasional, dan efek proyek terhadap panduan. ## Reaksi Pasar dan Poin-Poin ke Depan

Meskipun kinerja positif dan kenaikan panduan tahunan, reaksi di perdagangan setelah jam bursa hanya naik tipis. Harga penutupan reguler pada hari pengumuman sudah lebih rendah dibanding hari perdagangan sebelumnya, sehingga dalam kondisi ekspektasi sudah cukup tercermin, interpretasi wajar adalah 'melampaui estimasi, tetapi mari lihat katalis tambahan terlebih dahulu'. Khususnya bila bobot item yang repetisinya tidak pasti—seperti laba selisih harga pada segmen pipa—terlihat besar, investor cenderung menilai stamina yang berlanjut ke tahun depan terlebih dahulu, bukan sekadar angkanya. - Perlu dikonfirmasi apakah tren peningkatan volume cairan gas alam dan produk olahan berlanjut di paruh kedua, dan apakah efek ekspansi pipa produk olahan Denver mulai terlihat di angka. - Poin yang perlu dicermati adalah apakah laba optimasi dan pemasaran pipa gas alam bertahan tanpa pelemahan spread Waha–Katy. - Perlu diperiksa apakah kecepatan progres kuartal 3 dan 4 serta pengendalian biaya operasional selaras dengan nilai tengah yang telah dinaikkan untuk laba bersih, laba per saham, dan EBITDA Disesuaikan tahunan.