실적분석 발레로 에너지($VLO) 2026회계연도 3분기 실적 분석: 매출·이익 큰 폭 상회, 주가 하락
실적 한눈에
좋았던 점
정제 이익 급증 정제부문 영업이익 87.82억 달러, 전년 동기 16.10억 달러
순이익 큰 폭 증가 보통주 귀속 순이익 68.28억 달러, 전년 동기 10.95억 달러
현금흐름 탄탄 조정 영업현금흐름 72.53억 달러, 주주 환원율 52%
정제 설비가 거의 기록 수준의 가동률로 돌며 핵심 수송 연료를 안정 공급했고, 세인트찰스 정유공장 개선 프로젝트를 일정과 예산 안에서 완공했습니다. 에탄올 부문은 분기 생산량 신기록을 세웠고, 재생 디젤 부문도 흑자로 돌아섰습니다.
아쉬운 점
정제 처리량 감소 하루 297.2만 배럴, 전년 동기 308.7만 배럴
판매관리비 증가 3.08억 달러, 전년 동기 2.46억 달러
운전자본 부담 영업현금흐름에 5.26억 달러 불리 요인
수익성은 좋았지만 물량과 비용 쪽에서는 소폭 아쉬움이 남습니다. 다만 정제 마진 급등이 이를 충분히 상쇄한 분기였습니다.
회사는 뭐라고 했나
우리 정유 설비는 거의 기록 수준의 가동률로 가동하며 이번 분기 핵심 수송 연료를 안정적으로 공급했습니다." — Lane Riggs, Chairman, Chief Executive Officer and President
3분기 실적은 우리 자산의 품질과 일관된 운영·상업·재무 성과를 보여줍니다." — Lane Riggs, Chairman, Chief Executive Officer and President
레인 리그스(Lane Riggs) 최고경영자는 정제 설비가 거의 기록 수준의 가동률로 돌며 핵심 수송 연료를 안정 공급했다고 강조했고, 세인트찰스 정유공장 개선 프로젝트를 일정과 예산 안에서 끝냈다고 밝혔습니다. 다만 이번 보도자료에는 다음 분기나 연간 실적 전망치를 구체적으로 제시하지 않았습니다.
시장 반응과 앞으로의 포인트
EPS와 매출이 예상을 크게 웃돌았는데도 정규장 주가는 3.64% 내렸습니다. 이번 실적을 이끈 정제 마진이 다음 분기에도 유지되는지가 핵심 관전 포인트입니다.
어닝콜 핵심요약
발레로 에너지 어닝콜에서 나온 핵심 내용을 정리했어요.
배로 원유를 나르는 운임이 크게 오르자, 집에서 가까운 원유를 쓰는 미국 걸프 해안 정유소가 더 유리해졌습니다. 그 중심에 있는 발레로는 원가 경쟁력이 커져 이익에 도움이 됩니다.
운임이 크게 오른 예로, 걸프 해안에서 아시아로 대형 유조선 한 척을 보내는 비용이 지금 배럴당 대략 30~35달러인데, 작년 평균은 5달러 수준이었습니다.
UST가 호재로 본 이유운임이 오르면 원유 가격 할인이 커져서요
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As an example of this extreme run-up in freight, the cost to move a VLCC from the Gulf Coast to Asia is now averaging around $30 to $35 per barrel. That compared with a 2025 average of around $5 a barrel.
기름값이 크게 올랐는데도 휘발유와 경유 수요가 줄지 않고 있습니다. 휘발유 판매는 작년보다 늘었고, 경유도 잘 버티고 있어 가격 부담이 당장 매출 감소로 이어지지는 않는 모습입니다.
대체로 수요가 꺾이는 신호는 전혀 보이지 않습니다. 휘발유 쪽은 미국 도매망의 7일 평균 판매가 작년 같은 기간보다 4% 늘었습니다.
UST가 호재로 본 이유비싸도 기름 수요가 줄지 않아서요
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For the most part, I would say we are not seeing any signs of demand destruction at all. On the gasoline side, our U.S. wholesale network seven-day average sales are actually up 4% year-over-year.
원유 가격이 갑자기 크게 오르면, 경유 같은 제품 가격이 따라오지 못해 정제 마진이 줄어들 위험이 있습니다. 지금은 원유가 크게 비싸지 않은 게 정유사에 도움이 됐다는 설명입니다.
이번 분쟁 기간 정유사에 도움이 된 점 중 하나는 원유가가 오를 수 있었던 만큼 오르지 않았다는 겁니다. 어떤 이유로 원유가 급등하면 정제 마진이 압박받을 수 있다고 봅니다.
UST가 악재로 본 이유원유가 급등하면 정제 마진이 줄 수 있어서요
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We've always felt like one of the things that's benefited refiners during this conflict is the fact that crude really hasn't gotten as expensive as what it could have gone. If for some reason crude runs up, I do think that it could cause some compression of refinery cracks.
완공한 세인트찰스 정유 설비 개선 사업이 기대 이상으로 돈을 벌고 있습니다. 아직 완전 가동 전인데도 이번 분기에 투자 승인 때 예상한 수익을 이미 넘겼습니다.
이 프로젝트는 가동을 시작했고, 3분기에는 아직 완전히 돌아가지 않았는데도 그 분기에 올린 수익이 투자 승인 때 예상치를 넘었습니다. 그래서 아주 잘 돌아가고 있습니다.
UST가 호재로 본 이유설비가 기대보다 빨리 돈을 벌어서요
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The project came online, and despite the fact that it wasn't fully operational during the third quarter, the EBITDA generated in the third quarter actually exceeded our FID for the project, so it's performing very well.
자주 묻는 질문
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