세계 최대 맥주 회사인 안헤우스 부시 인트베브는 이번 분기에도 가격·구성 개선과 프리미엄 브랜드 성장으로 매출과 이익을 함께 키웠습니다. 보고 매출은 166.60억 달러로 시장 예상(163.32억 달러)을 웃돌았고, 환율 효과를 제외한 유기적 매출도 5.6% 늘었습니다. 조정 주당순이익(언더라잉 이에스피에스)은 1.21달러로 전년 동기 0.98달러 대비 23.4% 증가하며 예상 1.14달러를 상회했습니다.

맥주 판매량은 1.1% 늘었고, 멕시코·콜롬비아·에콰도르는 2분기 기준 사상 최대 수준의 맥주 판매량을 기록했습니다. 브라질 맥주도 다시 증가세로 돌아섰고, 회사는 전체 사업 지역의 약 70%에서 점유율을 유지하거나 늘린 것으로 추정했습니다. 코로나·스텔라 아르투아·미켈롭 울트라 등 메가 브랜드가 본국 밖에서 각각 17%, 19%, 21% 매출 성장을 보였고, 무알콜 맥주 매출은 27%, 맥주 외 주류(비욘드 비어) 매출은 44% 늘었습니다.

재무 측면에서는 상반기 잉여현금흐름이 전년 동기 대비 약 25억 달러 늘어 39억 달러에 달했습니다. 2026년 6월 말 순부채 대비 조정 이비티다 비율은 2.86배로 1년 전 3.27배에서 낮아졌고, 자사주 매입 프로그램도 진행 중입니다.

숫자상으로는 예상을 웃돌았지만, 지역별 편차는 뚜렷했습니다. 중국은 날씨 영향과 업소(온프레미스) 채널 부진으로 판매량이 9.7% 줄었고, 매출도 8.8% 감소했습니다. 아시아·태평양 전체 판매량도 약 4.7% 줄어 성장 스토리의 약한 고리로 남았습니다.

미국은 매출이 2.7% 늘고 맥주·맥주 외 주류에서 점유율을 늘린 것으로 추정되지만, 소매 판매량(에스티아르)은 1.9% 감소했고 도매 출하(에스티더블유)도 0.6% 줄었습니다. 업계 자체가 부진한 가운데 점유율 방어에는 성공했으나, 물량 회복 속도는 여전히 더딥니다.

조정 이비티다는 5.8% 늘었지만 마진 확대 폭은 4bp(0.04%p)에 그쳤습니다. 판관비·마케팅 재투자와 환 관련 비용 부담이 이익 레버리지를 제한한 모습입니다. 회사는 연간 조정 이비티다 성장을 중기 목표인 4~8% 범위에 맞춰 유지한다고만 밝혀, 실적 호조 이후 기대되던 가이던스 상향은 없었습니다.

경영진은 이번 분기를 ‘맥주 카테고리의 힘과 전략 실행이 맞물린 결과’로 평가하며, 메가 브랜드·메가 플랫폼 투자와 선택지 확대로 브랜드의 문화적 영향력을 키우고 있다고 설명했습니다. 최고경영자 미셸 두케리스는 동료들의 규율 있는 실행 덕분에 모멘텀을 이어갈 준비가 됐다고 강조하는 등 전반적으로 자신감 있는 톤이었습니다.

가이던스는 공격적 상향보다 ‘기존 중기 궤도 유지’에 가깝습니다. 2026년 연간 조정 이비티다를 4~8% 성장 범위에서 성장할 것으로 보고, 순금융비용·유효세율·순설비투자 가이던스도 함께 재확인했습니다. 시장은 실적 비트 자체보다 중국·미국 물량 회복 속도와 마진 재확대 여부가 연간 목표 달성의 관건이라고 읽는 분위기입니다.

시간외 약세는 ‘예상 상회’만으로는 설명이 부족한 구간에서 나온 반응으로 보입니다. 매출·조정 이익은 컨센서스를 넘겼지만, 중국 급감과 미국 소매 출하 부진이 동시에 드러났고, 이비티다 마진 확대도 미미했습니다. 여기에 연간 가이던스를 올리지 않고 기존 4~8% 성장을 유지한 점이 ‘호실적 이후의 다음 촉매’를 기대한 투자자들에게는 실망 요인으로 작용한 것으로 해석됩니다. 상반기 주가 상승 폭이 이미 컸다면, 좋은 숫자를 반영한 뒤 차익 실현이 나온 ‘재료 소화’ 장세 성격도 있습니다.