실적분석 2026년 8월 21일

ZKH Group($ZKH) 2026年第2季業績分析 — 首次營業轉盈，惟盤後股價小幅走弱

業績成績單

營收： 人民幣24.44億元（約3.60億美元）（年增 +12.8%）

EPS(每股盈餘)： 依一般公認會計準則計算，每份ADS為人民幣0.17元（0.02美元）（相較去年同期虧損人民幣0.33元，由虧轉盈；市場共識統計樣本偏少）

指引： 未提供 — 僅提到下半年成長將加速，未給出具體數字

股價反應： 盤後 -1.72% （$2.85） — 以韓國時間 08-21 20:45 為準

正面看點

首次營業轉盈： 營業利潤達人民幣400萬元，營業利潤率由負轉正，達0.2%

交易總額 +18.9%： 中小企業端的交易總額約成長30%，為主要動能

毛利率改善： 由去年同期的16.5%提升至17.6%，增加1.1個百分點

在其主力MRO（維護、修理、運轉）平台上，自營業務與開放式市集同步成長，自有品牌占比提升亦支撐了毛利率。公司說明，已將人工智慧擴大應用於客戶服務與內部營運，進而提升效率。

令人失望之處

客戶數 -1.7%： 交易客戶降至7萬3,547家，較前期小幅下滑

GBB平台萎縮： 交易總額 -12.1%，產品營收 -7.3%

營業現金淨流出： 單季流出人民幣1.22億元，現金性資產亦同步減少

與損益轉盈形成對比的是，現金流仍處於淨流出狀態。此外，開放式市集的手續費率較低，導致整體收益結構仍須持續檢視。

公司怎麼說

管理層看好下半年成長將進一步加速，並指出規模擴大與成本控管是首次實現營業轉盈的關鍵。然而，公司並未提出具體的營收與獲利數字預測，市場氛圍傾向於以下一份財報實際執行成果來驗證。

市場反應與後續觀察重點

即便迎來首次營業轉盈，盤後股價仍小幅走弱。市場可能已提前反映利多預期，或客戶數減少、GBB業務疲弱以及營業現金流出等疑慮抵銷了利多題材。

觀察下半年交易總額成長是否能如管理層所言加速。

關注GBB平台下滑趨勢是否止穩。

追蹤營業轉盈能否與營業現金流改善同步出現。