실적분석 2026년 7월 31일

利安德巴塞爾工業($LYB) 2026年第2季業績分析——調整後每股盈餘大幅優於預期、盤後上漲

業績成績單

營收： 91.77億美元（較去年同期 +19.8%，預期 92.86億美元）❌ 未達標

EPS（每股盈餘）： 調整後 $4.30（預期 $3.43，一般會計 $1.71）✅ 優於預期

展望： 未提供 · 僅公布第3季產能利用率北美烯烴／聚烯烴 85%、歐洲 70%、中間體／衍生物 85% 等營運展望

股價反應： 盤後 +4.30%（$63.04）—— 以韓國時間 07-31 20:54 為準

優異之處

調整後獲利大幅優於預期： 調整後每股盈餘4.30美元，遠高於預期的3.43美元。

營收較去年大幅成長： 營收91.77億美元，較去年同期增加19.8%。

投資組合與成本重整： 完成歐洲4項資產處分，現金改善計畫亦步上軌道。

作為全球最大聚合物生產商之一的利安德巴塞爾工業($LYB)，在因地緣政治不穩導致供應受限的環境下，將其具北美優勢的原料設備以約90%的產能利用率運轉，充分受惠於聚合物利潤率及副產品價格的改善。排除辨識項目的淨利為14億美元，折舊前獲利約21億美元，較上季及去年同期均大幅改善。

透過處分歐洲烯烴及聚烯烴資產，結構性提升了成本競爭力；同時以2026年底前再增加5億美元現金為目標的現金改善計畫，也因固定費用縮減及資本支出下調而順利推進。營運活動創造現金7.52億美元，季底現金26億美元、可動用流動性71億美元。

不足之處

營收略低於預期： 營收91.77億美元，較預期92.86億美元短少約1%。

一次性費用負擔： 因歐洲處分損失等影響，一般會計每股盈餘僅為1.71美元。

運作及地緣政治風險： 貝波特非計畫性停工、中東不確定性、第3季產能利用率調整均構成壓力。

雖然以調整後基礎來看大幅勝出，但稅後辨識項目8.42億美元（每股影響2.59美元）壓低了一般會計獲利。其中關鍵在於歐洲精選資產處分所產生的事業處分損失（稅前7.34億美元），以及北美合資相關資產評價損失。投資人應將一次性項目剔除後，併同現金流量一併檢視實質業績。

中間體與衍生物部門雖受惠於Oxifuel及甲醇利潤率改善，但因貝波特設備非計畫性停工導致產量受到部分限制；下半年則因Clinton工廠計畫性檢修，預期將影響聚烯烴產量。中東局勢帶動的能源及石化供應恢復時點可能延續至2027年，價格與採購模式的波動性仍存。

公司怎麼說

管理層評估指出，雖然總體環境動盪，公司仍憑藉有意識的營運手段、優勢組合，以及供應受限推升的利潤率，繳出極為出色的一季。在全球供應受限之際，公司迅速拉升產能利用率以滿足客戶需求，並透過歐洲資產處分與現金改善計畫持續降低成本結構。

公司未提供未來的數字型營收及每股盈餘展望。取而代之的是，公司點出中東局勢將成為能源與石化價值鏈的變動因素，而供應回歸的速度與規模仍具不確定性。雖然未見核心終端需求的急劇惡化，但短期價格不確定性可能暫時擾動採購模式；第3季產能利用率將設定為北美85%、歐洲70%、中間體及衍生物85%。資本配置優先順序再次確認為：安全運作、包括償還9月到期公司債在內的債務削減、維持股利，以及選擇性投資。

市場反應與後續觀察重點

市場更重視調整後每股盈餘的大幅優於預期、供應受限環境下的利潤率回升，以及透過歐洲處分降低的成本結構，而非營收略低於預期這一點。壓低一般會計獲利的處分損失被視為已知的投資組合整理結果，現金改善計畫及股利與流動性緩衝亦支撐防禦性論點。然而，中東供應回歸的時點、第3季產能利用率，以及計畫性檢修帶來的產量放緩可能性，仍是評估業績延續性時的折價因素。

需確認第3季北美、歐洲、中間體產能利用率是否實際達到公司提出的水準，以及利潤率能否維持。

應檢視貝波特復工後中間體及衍生物的產量回升幅度，以及Clinton計畫性檢修對聚烯烴的影響規模。

將中東供應受限紓緩速度，與現金改善計畫2026年底達標5億美元的進展一併觀察，將使估值論述更為清晰。