这是一只被动型债券 ETF，跟踪由美国长期投资级市政债券构成的指数，广泛持有剩余期限较长的州及地方政府债券，其核心概念是利息收入免征联邦所得税及替代性最低税的免税结构。

适合重视税后收益、且能够充分承受长期利率敞口的债券投资者。

由领航（Vanguard）管理的被动（指数跟踪）型 ETF。

按照指数权重持有剩余期限较长的美国投资级市政债券，以跟踪长期免税债券市场的表现。运营由领航的债券投资基础设施负责，并依据指数纳入规则定期调整持仓债券。由于期限较长，其对利率变动的敏感度相对较高。

• 免征联邦所得税及替代性最低税的利息收入
• 低于同类平均的费率水平

资产管理规模（AUM）为 $371.4M，总费率（Expense Ratio）为每年 0.09%。

相较于同类免税债券类别中的中短期 ETF，其期限较长，因此利率敏感度较大，但费率负担处于较低水平。

长期市政债券是随利率方向价格波动较大的资产，在利率下行期往往表现强势，在上行期则表现疲软。由于期限较长，其价格波动幅度可能比短期债券 ETF 更宽。

追求税后收益的高税率投资者的需求主导了资金流入免税债券 ETF 的方向，资金净流入/净流出会随利率环境和税收政策变化而改变。由于长久期特性，其对利率前景的反应较为敏感。

免税利息收入和较低的费率是其优势，而长久期带来的利率敏感度是主要的劣势。

在同一免税市政债券类别中，下表所列的比较 ETF 在期限区间、费率和管理公司方面存在差异。如果希望通过缩短期限来降低利率敏感度，短期市政债券 ETF VTES 是直接替代品；若希望期限居中且广泛分散，可考虑 VTEB 这类 ETF。如果为追求更高收益而接受较低信用评级的高收益市政债券，HYD 也值得一并评估。

投资 VTEL 之前需要核验的要点。尽管具备免税优势，但投资前仍应充分确认长久期带来的利率敏感度，以及该税收优惠是否适用于您自身的税率。

长久期带来的利率敏感度是价格波动的主要因素，同时还需综合考虑发行人的信用风险以及市政债券市场的流动性。在利率上行阶段，短期损失可能较大。

对于重视税后收益的长期债券投资者而言，这是一只合适的免税债券核心配置产品。若希望降低利率敏感度，可将短期 VTES 作为替代；若希望期限多元化，可考虑 VTEB 等广泛分散型 ETF。