以彭博 1-15 年市政债指数为基准，主动投资于以中期期限为主的投资级市政债券。追求免征联邦所得税的利息收入，并借助品浩的信用与久期分析能力力求获取超额收益。

适合希望在高档税率区间实现税后收益最大化的高收入投资者，以及希望对美国中期市政债进行分散投资的长期债券投资者。

这是品浩于 2009 年推出的主动管理型 ETF。

大部分资产投资于免联邦所得税的市政债券，通过信用分析与久期调整追求超越基准的超额收益。期限结构主要集中于中期区间，并坚持只纳入投资级及以上债券的原则。

• 剔除替代性最低税适用债券，提升高税率投资者的税后收益
• 品浩的债券专业管理团队主动调整信用、行业与久期

管理资产（AUM）规模为 $3.0B，总费率为每年 0.35%。

与同属中期市政债类别的被动产品（ITM、VTEI）相比，费率偏高，但通过主动管理进行信用筛选与久期调整是其差异化优势。

在利率波动的市场环境中，中期市政债相较于长期债久期风险较低，相较于短期债收益率更高，呈现相对稳健的走势。品浩主动的久期管理有助于在利率上行阶段提供下行保护。

以税负较重的高收入投资者为主，对市政债 ETF 的资金流入持续保持稳定；在市场讨论利率见顶的背景下，整体债券的投资吸引力正被重新关注，相关市场环境正在形成。

税务优惠与品浩的主动管理是主要优势，相对较高的费率与利率敏感度则是主要风险因素。

表中提及的 ITM 是由 VanEck 管理的被动型中期市政债 ETF，费率较低，是直接的可比对象；BKMI（纽约梅隆银行）和 MMIT（纽约人寿投资）是类似的主动管理型中期市政债 ETF。VTEI 是领航（Vanguard）的被动型产品，在同类中费率负担极低。NYM 是专注于纽约州债券的单一州产品，为纽约州居民提供额外的税收优惠。若希望配置覆盖全国的被动市政债，MUB 或 VTEB 也可一并考虑。

投资 MUNI 之前，需综合考察税收效果、费率负担与利率环境。需根据个人税率档位，确认税后实际收益率是否相较应税债券具有优势。

在利率上行阶段，受中期债券特性影响，价格可能面临下行压力；若地方政府财政恶化，也需一并考虑信用风险。若费率负担长期累积，与被动产品之间的长期收益差距可能进一步扩大。

这是一只适合高税率档位、追求联邦免税收入的主动型中期市政债 ETF。若优先考虑降低费率，被动型产品如 VTEI、ITM 可作为替代；纽约州居民则可同时比较 NYM 的单一州税收优惠。