실적분석 2026년 8월 3일

威廉姆斯公司($WMB)2026年第二季度业绩分析——调整后每股收益符合预期、营收超预期，上调全年指引，盘后小幅反弹

业绩成绩单

营收： 30.53亿美元（同比 +9.8%，预期 28.17亿美元）✅ Beat

EPS(每股收益)： 调整后 $0.50（同比 +8%，预期 $0.50）符合预期

指引： 上调——2026年调整后EBITDA指引83亿~85亿美元（中值84亿美元，中值上调2亿美元，已反映Momentum收购）

股价反应： 盘后 +1.52% ($71.5)——韩国时间 08-04 05:55 数据

好消息

营收超预期： 总营收30.53亿美元，高于市场预期28.17亿美元

盈利动能： 调整后EBITDA 19.21亿美元，同比增长6%

指引上调及收购： 全年调整后EBITDA中值上调至84亿美元，宣布海恩斯维尔(Haynesville)收购

威廉姆斯是美国天然气管道、采集及处理基础设施领域的领先中游企业，据介绍承担了美国国内约三分之一天然气的运输。2026年第二季度总营收为30.53亿美元，比去年同期的27.81亿美元增长约9.8%，也超过分析师预期的28.17亿美元。增长来自服务收入（项目投产、墨西哥湾货量、储存费率、采集货量等）的增加以及天然气营销利润率的改善。

调整后净利润为6.14亿美元，调整后每股收益为0.50美元，同比增长8%，与市场预期一致。通用会计准则下的归属于普通股股东净利润为8.27亿美元（每股0.68美元），同比增长51%；不过该数据包含一次性项目，如Brazos Permian 2股权出售收益（1.26亿美元），建议与调整后数据区分看待。调整后EBITDA为19.21亿美元，较去年同期增加1.13亿美元（6%）。

同日，公司宣布以最高55亿美元收购Momentum Midstream的交易，并据此将2026年调整后EBITDA中值上调2亿美元至84亿美元（区间83亿~85亿美元）。公司还强调了其他增长管线，包括Transco扩能合同、苏格拉底(Socrates)第一期完工，以及与黑石(Blackstone)在电力创新领域的合资（低成本资本53.4亿美元）等。

不足之处

调整后盈利增速有限： 调整后每股收益符合预期，同比增长仅为8%

现金流放缓： 经营活动现金流13.76亿美元，同比下降

成本及投资负担： 利息费用增加，资本支出扩大及大型收购相关风险

调整后每股收益未超出市场预期，对期待短期惊喜的投资者而言略显遗憾。通用会计准则下的净利润看似大幅增长，但剔除资产出售收益及衍生品未实现损益等调整项后，增速要平缓得多。公司在计算调整后净利润时也排除了这些项目。

2026年第二季度经营活动现金流为13.76亿美元，较去年同期（14.50亿美元）减少约0.74亿美元。公司将主要原因归结为4月Transco费率退还等运营资本变动。本季度利息费用为3.71亿美元，也高于去年同期的3.50亿美元，长期债务增加带来的负担仍在持续。

Momentum收购在战略上具有吸引力，但伴随现金、债务及股权混合对价（约现金及债务35亿美元+股权20亿美元），同时叠加Delta Access（约15亿美元，目标2029年第一季度投产）和Shelby Trough Connector（目标2028年第二季度投产）等后续投资。2026年增长资本支出指引也扩大至73亿~79亿美元，需结合杠杆水平（公司给出的中值约3.75倍）及整合与审批进度综合评估。收购本身仍需满足反垄断等惯例交割条件。

公司怎么说

管理层传递的基调更接近于"增长执行"而非防御。总裁兼首席执行官 Chad Zamarin 解释称，调整后EBITDA的增长源自输电网络及墨西哥湾扩建、储存收入以及采集业务表现，并将电力创新平台及黑石合资、Transco扩能合同、Momentum收购作为核心抓手，意在捕捉液化天然气、发电及工业需求。年度调整后EBITDA中值上调也将收购纳入作为主线论据，整体说服点放在中长期合同组合及规模扩张上，而非单一季度的惊喜。市场关注的重点似乎也在于指引上调及海恩斯维尔(Haynesville)布局的强化叙事，而非仅是刚好达标的调整后每股收益。

市场反应及后续关注点

在盘后发布的业绩中，调整后每股收益虽与预期持平，但营收超预期、全年盈利指引上调以及海恩斯维尔(Haynesville)的战略性收购同步落地，盘后买盘对此做出了反映。中游股的定价通常更看重基于收费的现金流、派息能力以及长期合同和指引的可信度，而非单季度的盈利惊喜，本次反应的核心也落在了"增长故事的落地性"而非"单一数字"上。不过，收购对价及资本支出扩大可能引发债务及稀释方面的争议，因此上行幅度相对受限。

需关注Momentum Midstream收购的交割时间、监管批准及收购后调整后EBITDA贡献是否与指引一致。

需跟踪苏格拉底(Socrates)第二期（目标2026年第四季度完工）以及Transco扩建（Lady Access、Garden Connector、Power Express）的商业化进展。

增长资本支出73亿~79亿美元的执行以及杠杆路径（公司中值约3.75倍）是否冲击派息覆盖率（基于本季度可用运营资金的覆盖倍数为2.26倍）也是后续观察重点。