실적분석 2026년 8월 18일

VNET Group($VNET)2026年第二季度业绩分析——营收超预期·指引维持，盘后走弱

业绩成绩单

营收： 人民币27.8亿元(约合4.095亿美元)（同比增长+14.2%，预期27.35亿美元）✅ Beat

EPS(每股收益)： 美国通用会计准则下每股净亏损0.06美元(人民币0.54元)——调整后每股收益未披露，与预期-$0.38口径不同，无法直接比较

指引： 维持——2026年全年营收人民币115亿~118亿元(+15.6%~+18.6%)，调整后EBITDA人民币35.5亿~37.5亿元

股价反应： 盘后-8.46% ($7.25)——以韩国时间08-18 20:55为准

亮点

批发营收激增： 批发数据中心营收人民币11.0亿元，同比增长+29.3%

折旧前利润改善： 调整后EBITDA人民币9.183亿元(+25.4%)，利润率33.0%

订单·容量扩大： 年初累计批发订单862兆瓦，运行容量1,007兆瓦

作为中国电信运营商级·云中立数据中心服务商，VNET Group批发业务再度超越零售业务，成长引擎更加明确。来自云业务的大型订单以及国内外土地储备的落实，为中长期规模可见度提供了支撑。

不足之处

毛利率下滑： 毛利率18.2%(上年22.5%)，受容量扩建带来的折旧压力影响

归属净亏损扩大： VNET Group归属净亏损人民币1.356亿元(约合0.20亿美元)

前景冻结： 全年营收·折旧前利润指引维持与此前一致

快速的容量扩张推高了折旧，压制了账面盈利体质。叠加金融工具公允价值评估损失，美国通用会计准则下的亏损幅度进一步扩大，指引未上调，市场仍有下调预期的空间。

公司怎么说

管理层指出，批发业务已占总营收的39.8%，成为主要的增长引擎。在全年数字预测不变的前提下，公司将专注于交付·容量扩张·资本配置的有纪律执行。

市场反应及未来看点

虽然营收超预期，但毛利率下滑、净亏损扩大以及全年前景冻结三重因素叠加，市场反应优先反映增长质量及投资负担，而非增速本身。

关注下半年批发机柜利用率回升能否收窄毛利率下滑幅度。

观察全年营收·折旧前利润能否落在维持不变的指引区间内。

追踪与CATL(宁德时代)签订的算力·能源合作的具体订单及时间表的披露进展。